美禁令難撼動光通訊？聯亞 (3081) 59份預估藏什麼訊號

美國禁令被市場拿來重新定價，聯亞的核心在供應鏈稀缺性

市場近期討論美國聯邦通訊委員會正制定措施，擬禁止進口中國製造的光通訊模組產品。高盛證券對大中華光通訊龍頭仍維持正面看法，台廠名單包括上詮、聯亞(3081)、全新，並給予買進評級。這則消息對聯亞的意義，重點落在 AI 資料中心光通訊需求仍強、原物料供應緊缺、技術升級快速，客戶在短時間內很難大幅分散供應鏈，只能更依賴既有龍頭廠商。聯亞站在磷化銦磊晶與連續波雷射技術位置，若非紅供應鏈配置加速，市場可能先提高對其供應鏈地位的評價。

股價已經反映高成長想像，短線震盪不改長線討論主軸

聯亞 2026/8/11 收在 2,480 元，下跌 2.17%，前一日盤中曾攻上 2,535 元。以目前評價看，股價已經把不少成長期待先放進價格裡，本益比 144 倍，股價淨值比 60.38 倍，投資人無法用傳統低基期便宜股的框架看待。市場願意給出高評價，來自對 AI 資料中心矽光子升級的期待；同時，高評價也意味著任何法說會展望、營收節奏或客戶拉貨雜音，都會被快速放大。偏多理由仍成立，但進場節奏要承認股價已經不便宜。

營收已經開始兌現，這讓光通訊故事有基本面支撐

聯亞 7 月營收 5.01 億元，月增 19.2%、年增 176.5%，並優於市場預期。法人指出，主要來自資料中心矽光子所需 CWL 產品拉貨強勁，後段晶片封裝產能陸續開出，加上 InP 基板供應來源增加並趨於穩定，推升 7 月營收續創歷史新高。第 2 季營收達 12.21 億元，季增 35%，背後是下游代工廠擴產、美系 CSP 客戶矽光子產品需求強勁，以及用於矽光收發器的 CW Laser 供不應求。這些數據讓市場討論不只停在概念連動，而是已經能在營收端看到拉貨強度。

1.6T 量產與 3.2T 送驗，決定聯亞能否延續溢價

聯亞近期被重新定價，另一個關鍵是產品升級。市場資訊顯示，1.6T 矽光產品已開始量產，3.2T 則正在送客戶驗證，估計最快下半年量產；公司也規劃新增客戶，從過去七至八家擴大至十家。這些進展若能在法說會或後續營收中被確認，將有助於市場把聯亞從單一急單概念，重新放進 AI 光通訊長線升級鏈。公司也宣布斥資 13.15 億元添購設備進行擴產，並與日商住友電氣工業株式會社簽訂 InP 基板長期供貨合約，這對上游材料穩定性是一個加分項，但產能開出與客戶驗證仍需要時間落地。

EPS 共識快速上修，股價高檔仍有消化評價的路徑

獲利預估是聯亞偏多論述最硬的支撐。14 家機構的市場共識平均預估，2026 年 EPS 為 17.22 元；11 家機構的市場共識平均預估，下一年 EPS 為 38.97 元。若下一年獲利能接近共識水準，預估本益比會從今年的高檔降到 63.64 倍，代表市場正在用下一輪光通訊升級週期評價聯亞。具名券商中，高盛證券 2026/7/28 報告估聯亞 2026 年 EPS 17.05 元，評級買進，目標價 4,307 元。這並不代表股價一定要往單一券商目標靠攏，但顯示外資研究框架仍願意給予高成長股溢價。

籌碼沒有單邊一致，投信承接讓下檔多一層支撐

籌碼面比股價更能看出市場分歧。年初至今外資仍賣超 2,975 張，投信買超 3,012 張，自營商賣超 529 張，代表這檔高價股並未出現所有法人同向追逐。進入 8 月至 8/11，外資買超 561 張，投信買超 1,077 張，自營商買超 123 張，短線籌碼轉為較友善。8/11 外資持股比率為 19.82%，投信持股比率 13.42%，投信在近月承接的角色明顯。若後續營收與法說會展望能延續目前方向，投信持續持有或加碼，會讓股價在高檔震盪時多一層穩定性；若外資再度調節，高價股波動仍會很快反映。

最大風險在評價太滿，禁令與量產時程都不能被過度解讀

看多聯亞仍要把兩個風險放在檯面上。第一，評價已高，市場目前付出的價格仰賴 1.6T 放量、3.2T 驗證、CSP 拉貨與 InP 供應改善多個條件同時推進；任何一個環節延後，都可能讓股價先修正。第二，美國禁令目前是正制定措施、擬禁止進口中國製造光通訊模組，政策內容與落地時間仍可能變動，對聯亞也應視為題材連動與可能受惠，不能直接等同於確定訂單。再加上 8/10 盤中攻高後，8/11 股價收黑，短線追價資金已有降溫跡象，高價股若遇到市場風險偏好下降，波動會比一般電子股更劇烈。

只要營收高點能接上獲利，聯亞仍是光通訊升級鏈的偏多選項

聯亞目前最吸引市場的地方，是禁令、AI 資料中心、CPO、矽光子與 InP 供應緊缺幾條線同時指向上游關鍵元件，而公司近期營收與產品進度已經提供一定程度的驗證。偏多的核心條件很清楚：7 月營收創高後，後續拉貨不能快速降溫；1.6T 量產要持續貢獻；3.2T 客戶驗證若順利，市場才有理由把下一年 EPS 成長放進評價。以 2,480 元股價來看，短線不適合用便宜股邏輯追逐，但若市場共識的獲利上修方向能維持，聯亞仍有機會成為台股光通訊升級潮中，基本面與題材連動都較完整的一檔高成長標的。