聯發科 (2454) 營收跌破500億，多方劇本還缺哪個數據？

7月營收跌破500億元，市場真正交易的是ASIC能不能接棒

聯發科(2454)7月營收跌破500億元關卡、月減16%，這個數字會讓短線投資人先想到需求降溫；但市場近期討論的重心，已經從單月營收波動，轉向AI ASIC能否改變公司未來幾年的獲利結構。公司法說釋出的訊息是，首款AI加速器ASIC預計於2026年第4季進入量產，2026年資料中心營收有機會超過20億美元，且公司將2027年可服務市場規模看至800億美元，市占率目標提高到15%至20%。若量產節奏與客戶需求銜接順利，7月營收下滑比較像投資人重新檢查成長曲線的起點，而非單純利空定價。

股價沒有被單月營收壓垮，代表市場仍在看中期轉折

8月10日聯發科收在3,960元，上漲1.54%，成交量5,872張；同日台股收在44,928.76點，上漲1.59%。新聞資料也提到，聯發科仍在季線下方震盪，代表股價尚未完全擺脫前波修正壓力。這種位置很微妙：短線技術壓力仍在，7月營收也不漂亮，但股價能收紅，顯示買盤沒有只用單月營收判斷公司價值。對中長線投資人來說，關鍵變成法說後的AI ASIC預期，能否持續被獲利預估與法人籌碼驗證。

EPS共識往2027年抬升，是多頭最硬的數據支撐

市場共識資料顯示，27家機構平均預估聯發科2026年EPS為67.52元；2027年則為24家機構平均預估135.78元。更關鍵的是，2027年EPS共識在2026年5月仍為114.26元，到了2026年8月已升到135.78元，這代表市場對下一年度獲利的想像正在上調。以資料中的預估本益比來看，2026年仍約58.65倍，2027年則降至29.16倍。若2027年獲利真的能接近共識，現在市場願意給較高評價，就有其基本面邏輯；若共識後續停滯或下修，股價也會立刻面臨重新定價。

券商目標價拉開，反映市場對AI ASIC價值仍在重新估算

具名券商報告也能看出分歧。第一金證券2026/8/4報告估聯發科2026年EPS 72.47元，目標價5,240元；摩根大通證券2026/8/2報告估2026年EPS 71.15元，目標價5,300元；高盛證券2026/7/31報告估2026年EPS 66.26元，目標價7,000元。相對保守者如群益證券2026/8/3報告估2026年EPS 60.78元，目標價4,050元。這些數字顯示，市場並未只用手機晶片本益比評價聯發科，AI ASIC的長期價值已被部分券商納入；但不同券商給的價值落差很大，也提醒投資人不能把最高目標價視為共識。

法人籌碼從年初賣超轉為8月回補，短線情緒已有改善

籌碼面提供另一個觀察角度。今年以來三大法人合計仍賣超12,051張，外資也仍賣超13,934張，說明前波高檔修正不是沒有籌碼壓力。不過，8月以來外資買超2,862張、投信買超1,169張，8月10日三大法人也合計買超1,420張。這種變化不能直接解讀成趨勢已反轉，但至少代表法說後，部分法人開始回補部位。若後續外資持股比率能從低檔回升，股價對利多的反應通常會更直接；若回補很快中斷，市場仍會回頭檢驗7月營收下滑與高評價壓力。

AI ASIC讓聯發科從手機循環股走向資料中心成長股的想像

聯發科過去股價常被智慧型手機週期牽動，7月營收月減也提醒投資人，既有產品線仍有淡旺季與需求波動。AI ASIC的意義在於，公司已與美國大型雲端服務商合作打造AI加速器ASIC，若2026年第4季量產順利，資料中心業務將成為評價重估的主因之一。市場近期對AI資本支出回報率有討論，摩根士丹利相關路演也提到投資人關注AI資本支出的投資資本回報率，但雲端服務供應商管理層表態仍顯示信心高昂，新上線產能基本上快速被消化。聯發科若能把ASIC從單一客戶合作推進到更穩定的資料中心收入，評價有機會逐步脫離單純手機晶片框架。

風險在評價與節奏，單月營收下滑不能被輕忽

風險也很具體。第一，聯發科8月10日的本益比為58.6倍、近四季本益比為63.4倍，股價淨值比達16.27倍，評價已經不低；若2027年EPS共識無法延續上修，29.16倍的預估本益比就會失去吸引力。第二，AI ASIC雖然給出2026年第4季量產時間表，但從量產到營收、獲利貢獻仍有節奏差，7月營收跌破500億元也說明現階段公司仍會受到既有產品循環影響。第三，券商目標價分歧很大，從4,050元到7,000元都有，代表市場對資料中心業務能創造多少價值仍沒有一致答案。

偏多的條件是2027年獲利上修延續，而非只看一次營收回落

聯發科短線有7月營收月減16%的壓力，也有股價仍在季線下方震盪的現實；但從EPS共識上修、8月法人回補、AI ASIC量產時程與資料中心營收目標來看，中期看多邏輯仍站得住腳。接下來最該追蹤的不是單月營收是否立刻反彈，而是2027年EPS共識能否維持上修、ASIC量產是否按時推進、法人回補是否延續。若這三項同時成立，聯發科的評價有望繼續往資料中心成長股靠攏；若其中任何一項失速，市場會重新把焦點拉回高本益比與單月營收波動。偏多可以成立，但需要用後續數據一段一段驗證。