外資6天賣22.4萬張，力積電 (6770) 還藏哪個反轉數據？

市場盯著外資六天賣掉22.4萬張，反而把力積電的多空分界線攤開

力積電(6770)近期最刺眼的訊號，是外資短短六個交易日賣超約22.4萬張，7/24股價也大跌6.67%、收61.6元。單看籌碼，這會讓人直覺避開；但股價被壓回後，市場真正要重新定價的問題變得更清楚：外資是在砍記憶體與成熟製程的短線曝險，還是在否定力積電獲利循環翻正？若答案偏向前者，這波賣壓反而讓評價與基本面之間出現重新檢視的機會。

外資賣壓很重，但賣的是波動，不一定是財報轉弱

從籌碼看，力積電確實被外資盯上。7月至今外資累計賣超224,720張，今年以來賣超401,662張，7/24外資單日又賣超43,857張，投信也同步賣超6,806張。這代表短線籌碼壓力還沒解除，股價要立刻擺脫震盪並不容易。

但同一段時間也看得到資金交易性很高：7/15外資才回補54,266張，隔天又買超43,776張，接著7/17轉為大賣115,284張。這種急買急賣，通常反映的是市場對記憶體循環、台股風險偏好與成熟製程評價的快速調整。若基本面持續交出獲利改善，外資賣壓的意義就會從「否定公司」轉成「短線風險降槓桿」。

股價跌回61.6元後，市場開始用今年與明年的獲利重算評價

7/24收盤61.6元，力積電今年預估本益比約10.7倍，明年預估本益比約8.16倍；相較之下，過去四季本益比仍有38.4倍。這組數字透露市場定價的核心矛盾：用已發生的獲利看，股價不便宜；用今年與明年的獲利預估看，評價已回到比較容易討論的位置。

EPS預估的轉折更關鍵。2025年8月，市場對力積電當年EPS仍估虧損1.83元、隔年也估虧損1.41元；到了2026年7月，最新預估已上修為今年5.77元、明年7.55元。這不是單一月份的小幅調整，而是從虧損到獲利的方向改變。若後續財報能證明漲價效益持續進入損益，評價有機會跟著獲利上修重新修正。

第2季財報給了多方底氣：毛利率從10%跳到28%

力積電第2季營收172.91億元，季增27%、年增53%，毛利率從首季10%提升至28%，單季EPS為0.76元，並較去年同期轉盈。上半年EPS達4.08元，這讓市場對全年獲利能否翻正的疑慮大幅下降。

第2季獲利季減，主因首季出售晶圓廠予美光認列一次性利益，墊高比較基期；若把焦點放回本業，毛利率改善與ASP上升才是投資人應該追的主線。6月合併營收64.74億元，站上47個月高點，也說明漲價與產品組合改善已開始反映在營收端。

DRAM漲價是短線獲利引擎，11月產出才是下一個驗證點

力積電法說會釋出的訊息，是市場重新看多的起點。公司7月記憶體投片價格調漲45%，預計11月產出後進一步貢獻營收與獲利；邏輯產品也於7月調漲10%至15%。若這些價格調整順利反映，市場可能先看下半年毛利率能否維持在較高水準，而非只看單月股價波動。

董事長黃崇仁也提到DRAM供給非常缺，記憶體代工價格仍有上漲空間。這段話需要保守解讀：供給吃緊與價格上漲是目前市場預期，真正會被股價承認的，仍是後續營收、毛利率與EPS能否接續改善。力積電的多方邏輯，正是建立在價格循環已開始回到公司損益表，而非單純依靠市場情緒。

AI Foundry提供中長線想像，但目前仍要分清楚已出貨與規劃中

除了DRAM漲價，力積電正在把故事拉向3D AI Foundry。公司提到矽電容已獲Intel EMIB採用並出貨，並規劃搭配Interposer、WoW等打造新的成長動能；公司也與美光達成戰略合作，切入HBM後段封裝代工，目標在未來一至兩年內將AI相關業務營收占比拉升至20%。

這裡要分清楚層次：矽電容出貨是已揭露事實；AI相關營收占比拉升是公司目標；OneX DRAM製程6月進入小量生產，仍在良率改善與客戶驗證；OneP製程則規劃明年首季完成設備導入，目標2028年中量產。投資判斷上，短線看DRAM漲價，中長線看AI Foundry能否把力積電從景氣循環股拉向更高附加價值業務。

法人目標價分歧很大，代表市場還在確認循環高度

券商看法偏正向，但分歧也明顯。宏遠證券在7/16給予買進、目標價111元；摩根士丹利證券在6/26給予Overweight、目標價111元；美林證券在7/15給予BUY、目標價110元。相對保守的瑞銀證券在7/14給予Neutral、目標價60元，幾乎貼近7/24收盤價。

這種差距說明力積電還不是市場完全定價的穩定成長股。樂觀派押注DRAM漲價、毛利率改善與AI Foundry轉型；保守派則擔心成熟製程與記憶體價格循環來得快、修正也快。對投資人而言，券商目標價不能直接當成操作依據，但可以看出市場正在把力積電從虧損記憶體代工，重新放回獲利回升股的框架中評估。

風險在於兩件事：籌碼失血未停，價格循環也可能提早降溫

第一個風險是籌碼。外資7月賣超力積電已達224,720張，7/24三大法人合計賣超53,296張，股價單日大跌6.67%。若外資持續調節，股價即使有財報支撐，也可能先面臨評價壓縮與流動性賣壓，短線波動會比一般電子股更劇烈。

第二個風險是產業循環。市場目前看好DRAM缺貨與代工漲價，但中國大陸晶圓廠擴產、成熟製程需求能否延續，以及下半年消費電子、網通、MCU、電源管理晶片需求，都會影響價格與稼動率。若11月後漲價效益進入營收的速度低於預期，或毛利率無法維持，第2季財報帶來的信心就可能被重新打折。

偏多的條件很清楚：只要獲利上修沒有中斷，外資賣壓反而提供檢驗點

力積電目前最有吸引力的地方，在於市場情緒與基本面方向不同步。籌碼面很弱，股價也被外資賣壓打回61.6元；但財報端已看到營收、毛利率與EPS同步改善，市場對今年與明年的EPS預估也從虧損大幅轉為獲利。

因此，看多力積電不能建立在「外資很快回補」這種假設上，而要看兩個驗證：其一，7月調漲的記憶體投片價格能否在11月後反映到營收與毛利率；其二，AI Foundry相關業務能否從規劃與小量生產，逐步變成可衡量的收入貢獻。若這兩條線繼續往前走，短線外資倒貨造成的壓力，有機會被獲利上修消化，評價也有重新上修的條件。