人造金剛石從散熱到PCB，中砂 (1560) 受惠空間多大？

人造金剛石從散熱談到 PCB，中砂的鑽石耗材價值被重新定價

市場近期把人造金剛石的討論，從散熱延伸到 PCB 應用，這個切角放到中砂(1560)身上，不能直接推論成公司已取得 PCB 新訂單；更合理的解讀，是市場開始用更寬的應用邊界看待「鑽石材料、研磨耗材、先進製程消耗」的價值。中砂目前能被數據驗證的主軸，落在鑽石碟、鑽石砂輪、再生晶圓與先進製程需求連動。當製程變複雜、研磨需求增加，耗材用量與產品組合改善，才是股價能維持高評價的核心條件。

753 元的股價回落，反而讓市場檢驗基本面能不能撐住高評價

中砂 2026/9/14 收在 753 元，單日下跌 4.68%，以情緒看確實偏弱，但跌幅還沒有到個股「大跌」的門檻。比較關鍵的是，收盤本益比已到 52.1 倍，股價淨值比 12.49 倍，代表市場早已把中砂視為先進製程耗材升級股，而非傳統砂輪廠。高評價本身不是問題，問題在於後面必須持續拿出營收、毛利率與獲利上修來支撐；只要其中一項降溫，股價震盪就會放大。

獲利預估持續抬高，是多方最硬的支撐點

從機構預估看，中砂的獲利曲線仍在往上走。2026年9月最新資料顯示，11 家機構的市場共識平均預估，中砂今年 EPS 為 14.45 元；10 家機構平均預估明年 EPS 為 20.46 元。這組數字不能寫成公司財測，也不能歸給單一券商，但它說明市場對中砂的獲利期待正在升高。具名報告中，凱基證券 2026/9/10 報告估中砂 2026 年 EPS 為 16.08 元，評等為增加持股，目標價 880 元；這也反映部分券商對獲利與評價仍有較積極的看法。

營收創高與毛利率跳升，讓鑽石耗材故事不只停在想像

中砂 8 月合併營收 8.99 億元，創單月新高，年增 30.3%；前八月合併營收 65.71 億元，年增 24.4%。獲利品質也同步改善，第2季毛利率達 40.05%，為 15 季以來高點，且是歷史次高水準；上半年每股純益 6.44 元，獲利年增逾七成。這些數字把市場對人造金剛石與鑽石耗材的想像，拉回到公司已經發生的財務變化：營收在高檔，毛利率在抬升，獲利表現跟著改善。

鑽石砂輪占比升到 40%，產品組合改善比漲價更有含金量

中砂三大業務包含傳統砂輪、再生晶圓與鑽石碟，其中鑽石碟是毛利率最高的產品線。法人指出，第2季受晶圓代工客戶 2 奈米擴產帶動，三大業務毛利率同步提升；砂輪事業部、鑽石碟、再生晶圓毛利率分別提升 6、4、5 個百分點。更能說明結構轉變的是，鑽石砂輪在砂輪事業部營收占比提升至 40%。中砂第3季也調漲砂輪價格 5% 至 15%，若產品組合與價格調整能一起反映，毛利率改善就有延續的機會。

A16、2 奈米與先進封裝，把鑽石碟需求推向更長週期

中砂的需求來源不只來自單一應用。近期法人看法提到，2 奈米擴產、先進封裝與美系 IDM 客戶出貨增加，帶動鑽石碟需求擴增；7 月鑽石碟月產能已達 6 萬多片。另有法人指出，台積發表的 A16 製程技術第4季將量產，晶背供電是關鍵技術；隨製程道數增加、鑽石碟使用壽命縮短，鑽石碟用量會提高，法人預估 A16 整體研磨市場規模將比 N2 成長 20% 至 30%。若這條需求路徑逐步實現，中砂的評價支撐會更接近「先進製程關鍵耗材」，而非景氣循環型材料股。

法人籌碼仍偏多，但短線波動已經升高

籌碼面沒有轉弱到破壞多方主軸。今年以來三大法人合計買超中砂 14,106 張，其中外資買超 19,300 張；9 月以來外資仍買超 2,210 張，投信小幅買超 244 張。最新一日雖然外資賣超 689 張，投信仍買超 289 張，三大法人合計賣超 424 張。這代表中砂仍有中長線法人配置，但高評價個股在消息與漲幅消化階段，單日買賣超很容易放大股價波動，投資人不能只看外資某一天的進出就下定論。

風險在高本益比、擴產節奏與題材邊界

中砂最大的反方論點，是評價已經不便宜。52.1 倍本益比搭配 12.49 倍股價淨值比，要求公司接下來持續交出營收創高、毛利率維持高檔與獲利上修；若第3季漲價效果、新產能開出速度，或先進製程需求低於市場期待，股價可能先反映評價修正。另一個風險是人造金剛石延伸到 PCB 的討論，目前對中砂只能視為間接的材料價值重估與題材連動，不能當成已確認的營收來源。若市場先把遠期應用全部反映在股價，基本面兌現速度就會變成壓力來源。

營收、毛利與獲利上修同向，回檔後仍偏向正面解讀

中砂的看多邏輯，最有說服力的地方在於「討論熱度」背後有財務數字接上：8 月營收創高、第2季毛利率站上高檔、上半年獲利快速成長，機構對今年與明年 EPS 的平均預估也維持上行。人造金剛石從散熱延伸到 PCB 的市場討論，提供的是評價想像；真正能讓股價走得更穩的，仍是鑽石碟、鑽石砂輪與再生晶圓在先進製程中的需求持續落地。若後續營收高檔、毛利率與產能利用率能跟上市場期待，753 元附近的回落更像是高評價成長股的重新定價過程；偏多可以成立，但必須搭配對估值與兌現節奏的紀律。