外資終止13連賣卻倒貨漢翔 (2634)：多方關鍵藏哪裡？

外資回頭買台股，漢翔卻被賣到榜首，市場正在討論籌碼換手

2026/7/22 台股收在 44,825.78 點，上漲 592.91 點，外資買超 173.43 億元，終止連 13 賣；同一天，漢翔(2634)卻遭外資賣超 27,579 張，高居外資賣超個股冠軍，股價收 64.4 元，下跌 9.93%，成交量放大到 153,710 張。這個反差是這篇分析的切口：大盤資金回流時，軍工人氣股反而被倒貨，代表市場對漢翔的定價，短線已從政策想像切回籌碼壓力。

單日賣壓很重，但外資籌碼還沒完全翻空

把 7/22 單日賣超攤開看，壓力確實不小，尤其前一日外資才買超 14,423 張，隔天立刻反向大賣，顯示短線交易盤在無人機題材拉高後快速調節。不過，年初以來外資仍買超 17,323 張，三大法人合計買超 18,916 張；7月外資轉為賣超 6,022 張，投信則買超 1,972 張。這組數字透露的訊息是，漢翔目前處在「外資快速換手、投信小幅承接」的階段，短線波動會很大，但還不能直接解讀成法人全面撤退。

股價回到 64.4 元後，評價壓力開始被市場重新檢查

漢翔 7/22 收盤本益比 38.6 倍，近四季本益比 80.3 倍，股價淨值比 3.34 倍，這樣的評價並不便宜。最新預估今年 EPS 約 1.67 元、明年約 1.85 元，對應今年預估本益比約 38.6 倍、明年約 34.81 倍。看多漢翔的人，不能只靠無人機政策想像，還要確認獲利能否跟上評價；若 EPS 上修速度放慢，市場給高本益比的耐心通常會下降。

券商仍偏正向，但目標價分歧提醒股價已不在低位

近期券商報告給漢翔的看法仍偏正面。富邦證券在 2026/7/20 給予買進評等，目標價 75 元，預估今年 EPS 1.73 元、明年 EPS 2.15 元；中國信託綜合證券在 2026/7/21 給予增加持股評等，目標價 71 元，預估今年 EPS 1.79 元、明年 EPS 2.08 元。這些報告提供看多者一個基本面錨點。不過，最新各家券商目標價也分布在 52 元到 75 元之間，代表市場對漢翔合理評價仍有明顯分歧；7/22 收在 64.4 元，已高於部分券商目標價，短線追價自然會遇到更嚴格的檢驗。

無人機政策是加分項，關鍵在預算落地與標案節奏

漢翔近期最強的敘事，仍是國防自主與無人機。立法院已在 7/16 聯席會議審查四版本無人機條例草案並進行詢答，因仍有不同意見，決議擇期再審。華南投顧指出，無人機特別條例相關標案預計從 2026年8月至2031年12月，預算上限約 2,100 億元，項目包括濱海監偵型、濱海攻擊型無人機，以及小型自殺無人艇。漢翔已開發無人機視覺導航與反制系統，並積極布局國內外標案；若政策審查通過且標案逐步釋出，漢翔可能因題材連動與產業地位重新獲得市場評價。

漢翔的中期支撐來自航太本業與維修服務轉型

除了無人機，漢翔本業仍有中期支撐。華南投顧指出，漢翔預計於 2026 年底前完成全部高教機交機，隨後營運將轉型為長期維修保養服務。這讓漢翔的投資邏輯從一次性交機，逐步延伸到後續維保收入的想像。公司也持續布局高階複合材料與智慧製造，並以 AI 與數位化推動複合材料研發與製造能力。這些布局短期未必立刻反映在 EPS，但能讓市場把漢翔視為國防、民用航空與科技服務交會的航太平台，而非單一軍工題材股。

風險在三個地方：評價偏高、獲利預估曾下修、政策還沒定案

看多漢翔要承認風險。第一，38.6 倍本益比對 EPS 成長要求不低，若明年 EPS 只從 1.67 元提高到 1.85 元，股價要持續上修，就需要更明確的訂單、毛利改善或政策催化。第二，EPS 預估曾從 2026年5月的今年 1.80 元、明年 2.32 元，降到 2026年7月的今年 1.67 元、明年 1.85 元，代表基本面預期並非一路上修。第三，無人機條例仍處審查程序，標案時程、國產化比例、預算編列與公司實際取得份額，都還不能直接等同於漢翔確定收入。

偏多條件仍在，但要等籌碼降溫後才更健康

漢翔 7/22 的重挫，短線看是外資集中調節；中期看，反而讓市場重新檢查它的兩條主線：本業維保轉型能否支撐 EPS，無人機政策能否從預算想像走到標案執行。若外資賣壓收斂、政策審查重新推進，且券商對明年 EPS 的預估能維持在上修區間，漢翔評價仍有機會修復。偏多的理由在於航太本業、軍工政策與無人機題材同時存在；保守的做法則是承認短線籌碼還在整理，讓股價用時間消化高本益比壓力。