輝達CPO量產點火，聯亞 (3081) 受惠關鍵在哪？

CPO從驗證走向量產，市場重新替光通訊上游定價

市場最近討論聯亞(3081)的核心，來自輝達資深副總裁Gilad Shainer宣告共同封裝光學進入量產，並點名未來光通訊最大商機在垂直擴充。這個訊號對聯亞的意義，在於AI資料中心的瓶頸正往高速傳輸移動，光通訊磊晶廠的角色因此被重新檢視。聯亞目前沒有被公司明確證實為輝達CPO直接供應商，投資邏輯應放在題材連動與需求升級：若CPO量產加速推高高速光引擎需求，上游磊晶、雷射產能的稀缺性就可能被市場給予更高評價。

股價先經歷劇烈修正，7月底反彈反映市場還沒放棄成長股敘事

聯亞7/31收在1,630元，上漲9.76%，單日價格反應已達大漲門檻。這波反彈前，公司股價波動相當劇烈，7月底新聞也提到聯亞遭列警示股，且從4月底以來股價已大幅修正。這種走法代表市場對高價光通訊股的定價分歧很大：一方面，短線籌碼容易因高股價與大盤震盪而快速退場；另一方面，當CPO量產、矽光出貨與擴產訊號同時出現，跌深後的買盤也會重新評估成長能見度。

營收與獲利已經給出轉折，聯亞不只停留在概念想像

聯亞6月營收4.21億元，月增3.8%、年增1.28倍，並續創新高；第2季營收12.21億元，同步改寫新高，季增35%、年增1.2倍。公司6月自結稅後純益1.71億元，年增533%，單月EPS為1.68元。這組數字讓看多邏輯更有支撐，因為市場討論的CPO與矽光需求，已經開始對聯亞現有營運產生反映。若後續營收高檔延續，投資人會更願意把聯亞放在AI資料中心光通訊升級的上游受益鏈中評價。

EPS預估快速上修，估值壓力需要靠明年獲利接棒

目前聯亞本益比94.7倍，追蹤本益比235.8倍，帳面評價並不便宜；但法人預估已經明顯往上修。最新預估顯示，2026年EPS為17.22元，2027年EPS為38.97元；相較2025年9月時對2026年EPS 9.74元的預估，市場對明年獲利的想像已經大幅提高。若2027年EPS能接近目前預估，預估本益比會降至41.83倍，這正是偏多資金願意承擔高本益比的原因：股價貴，但獲利斜率也在變陡。

產品進度比故事更關鍵，1.6T量產與3.2T驗證撐起成長路徑

聯亞目前1.6T矽光產品已開始量產，3.2T正在送客戶驗證，估計最快下半年量產；公司今年也會新增客戶，從過去七至八家擴大至十家。這些進展讓聯亞和CPO、矽光升級之間的連結更具體。公司也宣布斥資13.15億元添購設備進行擴產，並與日商住友電氣工業株式會社簽訂磷化銦基板長期供貨合約；另有資料指出，2026年上半年已向德國設備商AIXTRON採購MOCVD設備，估計2027年底產能較2026年底提升1倍。若需求端維持強勁，產能與料源安排將成為聯亞承接訂單彈性的關鍵。

法人看法分歧很大，但多數目標價仍高於現價

券商對聯亞的評價差距非常大，這反映市場對成長股的風險定價尚未收斂。高盛證券7/28給予Buy，目標價4,307元；元大投顧7/2給予買進，目標價2,650元；群益證券7/3給予TRADING BUY，目標價2,000元。反方也存在，大和4/22給予Sell，目標價645元。這種分歧提醒投資人，聯亞的股價不是單靠單一券商報告就能定錨，真正影響後續評價的仍是3.2T驗證、客戶擴張、產能開出與EPS是否跟上目前預估。

籌碼雜音仍在，高價股修正時外資賣壓會放大波動

風險不能輕描淡寫。聯亞今年以來三大法人合計賣超2,253張，其中外資賣超3,536張，投信買超1,935張，代表內外資看法並未一致。7月下旬外資持股比率也從高點回落，顯示短線籌碼仍有壓力。加上聯亞股價屬高價股，市場情緒轉弱時，評價收縮會比一般電子股更快。基本面風險則在於3.2T仍處於客戶驗證階段，最快下半年量產仍帶有不確定性；若驗證時程延後，或新增客戶進度低於市場預期，2027年EPS上修邏輯就會被重新檢查。

偏多理由成立，但要盯住CPO量產訊號能否變成聯亞獲利

聯亞目前的投資重點，是CPO量產時代推升高速光通訊需求，而公司本身已有營收創高、單月EPS轉強、1.6T量產、3.2T驗證、擴產與長約料源安排等支撐。股價在大幅修正後反彈，顯示市場仍願意為AI資料中心光通訊上游給予成長評價。偏多看法可以成立，但條件很清楚：後續營收需維持高檔、3.2T驗證要順利推進，且法人對2027年EPS 38.97元的預估要逐步接近現實。若這幾項同步發生，聯亞的高估值才有機會被獲利成長消化。