大聯大 (3702) 出清日電貿1892張，下一步資金流向成關鍵？

出清日電貿持股，市場重新看的是大聯大把資源拉回本業

市場近期討論大聯大(3702)通過處分日電貿1,892張並出清持股，這件事的切角不能只停在處分持股本身。對半導體通路商來說，股價能不能往上重估，核心仍是本業營收與獲利是否正在跳升。出清非核心持股，市場可能解讀為投資部位更單純，也讓投資人把焦點重新放回大聯大今年最強的變化：第2季營收大幅超越原先財測區間，獲利預估也已明顯上修。

股價下跌5.17%，反而讓評價重新回到可討論區間

截至2026/7/28，大聯大收在110元，單日下跌5.17%，成交量7,135張。短線價格反應偏弱，但若拉回到評價來看，目前本益比8.0倍，股價淨值比2.1倍。這組數字的重點在於，市場並非用高成長股的高倍數在定價大聯大，而是仍以通路股相對保守的框架看待。若今年獲利上修能被財報逐季驗證，股價下跌後反而會讓評價修復的討論更具基礎。

營收超標幅度夠大，讓本業成長不再只是預期

大聯大6月合併營收1,929.16億元，月增39.7％、年增131.8％，刷新單月業績紀錄；第2季合併營收4,582.78億元，季增44.8％、年增82.9％，並大幅超過原先3,300億元至3,500億元的財測區間高標。這不是單月小幅優於預估，而是第2季營收直接把市場對今年營運規模的想像往上推。公司也提到，全球科技產業與能源基礎設施擴建、企業資本支出維持增長軌道，推動半導體與電子零組件升級週期。這些敘述仍需後續獲利率驗證，但至少營收端已經先交出明確證據。

EPS預估從保守跳升，股價評價尚未完全反映

最新預估顯示，大聯大今年EPS為13.80元，明年EPS為16.15元；以目前股價換算，今年遠期本益比約7.97倍，明年約6.81倍。更關鍵的是，EPS預估軌跡在今年出現明顯跳升，從先前個位數水準，上修到目前雙位數。若第2季營收超標能轉化為獲利，市場對大聯大的看法就可能從傳統低毛利通路商，轉向營運規模擴張、獲利彈性被重新評估的公司。這也是看多邏輯最需要盯緊的地方：營收已經先跑出來，接下來要看獲利能不能跟上。

券商目標價分歧，反而說明市場還在重新定價

券商看法並非單一方向。摩根士丹利證券在2026/7/9給予Overweight，目標價160元，並估今年EPS 12.98元；元富證券投顧在2026/5/21給予HOLD，目標價120元。兩者對股價空間的判斷不同，但共同點是今年EPS預估已明顯高於過去低檔預期。對投資人來說，這種分歧代表大聯大還處在重新定價過程中，市場需要更多財報數據確認營收放大後的毛利、費用與周轉效率，才會決定要給它接近保守通路股，或更接近成長型通路平台的評價。

籌碼短線有壓力，投信承接讓賣壓沒有失控

籌碼面呈現外資調節、投信承接的拉鋸。7月以來外資賣超67,470張，投信買超53,021張；但今年以來外資仍買超203,134張，三大法人合計買超125,758張。這代表短線外資賣壓確實存在，不能忽略，但中期籌碼尚未全面轉弱。投信持股比重在7月底附近來到11.13％，顯示本土資金對大聯大仍有配置需求。若股價在獲利公布前震盪，投信承接力道能否延續，會影響市場對下檔支撐的信心。

風險在於營收高基期與外資賣壓同時存在

看多大聯大不能忽略兩個風險。第一，第2季營收大幅超越財測後，市場期待已經被拉高，接下來若毛利率、費用控制或匯率因素使EPS落後營收增速，評價修復就會延後。第二，外資7月明顯調節，股價在2026/7/28下跌5.17％，顯示短線籌碼仍可能壓抑股價。再加上股價淨值比2.1倍，已不屬於深度低基期型標的，若財報只證明營收放大，卻沒有同步證明獲利品質改善，市場可能維持較保守的本益比。

偏多理由落在獲利上修能否被財報確認

大聯大通過處分日電貿1,892張並出清持股，讓市場重新檢視公司資源配置；但真正支撐偏多看法的，仍是第2季營收大幅超越財測、今年EPS預估已站上13.80元、目前本益比約8.0倍。若後續季報確認營收超標能轉成獲利，評價有機會從保守區間往上修復。短線外資賣壓與高基期壓力會讓股價波動加大，但以目前數據看，大聯大仍是一檔基本面正在改寫、市場定價尚未完全同步的半導體通路股。