Alphabet EPS估年增53%，下季雲端營收能撐住股價嗎？

 

Alphabet 的 EPS 爆衝，先看一次性收益的來源

Alphabet 第二季每股盈餘預估年增 53.1%，市場第一眼會看到漂亮的成長數字。Seaport Research 直接把關鍵拆開：這波 EPS 跳升，很大一部分來自 Anthropic 的投資帳面增值，屬於一次性認列。這代表投資人要先分清楚，當季損益的膨脹，和廣告、雲端本業的獲利能力，屬於兩條不同的線。

Anthropic 目前被市場預期 IPO 估值上看 2 兆美元。Alphabet 和 Amazon 作為早期投資人，依會計規則可以把帳面增值計入損益，這也把 S&P 500 整體 EPS 拉得更高。Seaport Research 特別標註這是一次性收益推動，意思很直接：下一季不會複製同樣的效果。

 

Anthropic 的估值推升，帶動 Alphabet 和 Amazon 的帳面獲利

這一段最重要的訊號，來自 Anthropic 估值持續被推高。Alphabet 持有相關股份，帳面浮盈一旦擴大，就會反映在當季 EPS；反過來說，只要 Anthropic 的估值回落，這部分收益也會反轉。

台股 AI 供應鏈最近容易跟著估值故事走，這裡要特別小心比較基期。Alphabet、Amazon 的帳面獲利暴增，短期會強化市場對 AI 產業的樂觀情緒；但台股 AI 伺服器、散熱、電源管理族群若跟著拉升，背後若缺少實際算力訂單的放量，股價的支撐就比較脆弱。Google Cloud 和 AWS 的營收增速，會是更接近本業的觀察點。

 

Anthropic 的治理疑雲，會影響 IPO 定價

Anthropic CEO 之妻 Cami Clark 在沒有正式職位的情況下，頻繁出席重要商業和政治場合，並被多位知情人士形容為「策略顧問」。她曾提議與前 Google CEO Eric Schmidt 共同成立基金投資 Anthropic，但 Anthropic 共同創辦人否決了這個方案。

這件事的風險在治理透明度。若 Anthropic 真的掛牌，機構投資人一定會要求釐清決策邊界與治理安排，這會影響 IPO 定價。Alphabet 現在認列到的帳面獲利，也會跟著 Anthropic 的定價重新計算；如果上市估值低於市場預期，下一季就可能出現相反方向的帳面變動。

 

各州對資料中心課稅，雲端擴張成本上升

Virginia 州正在重新討論對 AI 資料中心的稅務優惠，而 Alphabet 旗下 Google 是 Data Center Coalition 的成員，直接捲入這場補貼反彈潮。政治風向的變化很清楚：科技公司過去享受稅務補貼來擴張算力，當地居民承擔電費上漲和環境壓力，現在各州開始重估這筆帳。

這會把雲端業務的成本結構往上推。未來資料中心擴張若面對更高的稅負與合規成本，毛利空間就會受到壓力。這類成本通常不會一天內反映在股價上，但它會慢慢改寫市場對雲端業務的利潤假設。

 

343 美元附近，市場先買進 AI 估值故事

Alphabet 週五收在 343.54 美元，跌幅只有 0.12%，市場目前仍在消化 Anthropic 帶來的 EPS 增益。這代表股價現在反映的，多半還是 AI 估值擴張帶來的情緒，對一次性收益的依賴還很高。

若下季 Google Cloud 營收年增率維持在 28% 以上，市場就比較容易把這筆帳面收益視為本業成長的佐證，股價延續向上的機會也較高。若 Anthropic IPO 延遲，或估值縮水，市場開始重算 Alphabet 的真實 EPS，補跌壓力就會浮現。

 

兩個觀察點，決定 EPS 故事能否延續

第一個訊號：Anthropic IPO 進程。
先看 Anthropic 是否正式遞交 S-1 申請文件。若 S-1 揭露的估值低於 2 兆美元，Alphabet 的帳面投資收益就會面臨下修，EPS 53% 的成長故事會被打折。

第二個訊號：Google Cloud 下季指引。
再看 Alphabet 下季法說給出的雲端營收指引，是否高於市場對 780 億美元整體營收的共識。若雲端指引不如預期，去掉 Anthropic 帳面增值後，本業能撐住估值的證據就會變少。

現在買 Alphabet 的人，看的是 Anthropic 帶動的 AI 估值擴張能否繼續反哺公司；現在等的人，看的是下季剔除一次性收益後，本業 EPS 能否自己站穩。這兩個答案，會決定市場接下來怎麼重算 Alphabet 的定價。