UnitedHealth(UNH)把AI用進核保流程，關鍵是能否做到80%即時預授權

AI 沒有先救醫療股，但它正在重新分配誰能贏

「真正值得關注的，不是 AI 有沒有進入醫療，而是誰先把 AI 變成現金流。」

這句話，放在今天的醫療與健康保險產業，幾乎比任何宏觀敘事都更重要。

華爾街常把注意力放在科技股的估值、半導體的庫存循環，卻忽略了一件事：醫療產業正在被 GenAI 重新寫流程。從雲端採購、核保審查，到診斷、慢病管理、裝置銷售，AI 不再只是概念展示，而是開始直接碰到「效率」與「獲利」兩條線。問題是，這不是一場平均受益的浪潮，而是一次很典型的分化。

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Microsoft 先把 AI 變成企業預算，而不是故事

Morgan Stanley 針對全球 CIO 的第二季調查，已經把方向講得很清楚：Microsoft 依然是企業 GenAI 支出的核心受益者。

數字很直接：

• 62% 的 CIO 預期未來 12 個月會增加 Azure 支出，高於前次調查的 57%
• 65% 的 CIO 計劃增加 Microsoft 365 / Office 365 支出，明顯高於 2024 年第二季的 46% 與 2025 年第二季的 55%
• 72% 的 CIO 預期對 Microsoft 工具的淨支出會上升
• Microsoft 也被視為未來三年最有機會吃到 GenAI 預算增量的供應商

這些數字的重點，不只是 Azure 或 Copilot 還能賣多少，而是它們已經變成企業 IT 預算裡「必須保留」的項目。對醫療與保險業來說，這很關鍵，因為它們是最吃流程、最吃合規、最吃文件與資料處理的產業之一。AI 若要真正滲透醫療，不是先從手術台開始，而是先從辦公桌、審核台、客服系統開始。

真正的不是醫療公司有沒有買 AI，而是Microsoft 已經把 AI 變成醫療機構不得不採購的基礎設施。

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UnitedHealth：AI 不是噱頭，是拿來壓流程成本的武器

如果說 Microsoft 提供的是底層工具，那 UnitedHealth Group(UNH) 就是在前線把 AI 拿來直接做流程重塑。

公司在最新財報說明會中明確提到，AI 已經用在加快核保與給付審查流程。CEO Stephen Hemsley 甚至直言，AI 正在協助提升：

• 醫療服務核准速度
• 資訊準確度
• 回應效率

而 UnitedHealthcare 業務主管 Timothy Noel 更把目標講得非常具體：希望在 2027 年前，80% 的預授權申請可以做到即時處理。

這不是口號。背後反映的是整個美國醫療支付體系的摩擦成本太高。商業醫療成本持續偏高，仲裁機制(IDR)賠付有時甚至可達 Medicare 的 11 倍到 30 倍，這種結構性壓力，不靠流程自動化根本扛不住。

UNH 這季的表現也證明它不是只會講故事：

• Q2 調整後 EPS 為 6.38 美元，年增 56%
• 營收達 1120 億美元
• 公司把 2026 全年調整後 EPS 指引上修到 19.50 至 20.00 美元
• UnitedHealthcare 全年營運盈餘目標至少 120 億美元
• OptumHealth 全年營運盈餘目標至少 22 億美元

管理層也坦承，商業保險成本趨勢仍「略高於 11%」，利潤修復可能延續到 2027 年之後，但它們同時強調獲利品質依舊扎實。這裡真正值得注意的，不是它短期壓力有沒有消失，而是AI 已經被管理層拿來當成對抗醫療成本通膨的工具。

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Abbott：AI 不是只改流程，也在改產品與給付邏輯

相較於 UNH，Abbott Laboratories(ABT) 的 AI 敘事更接近「產品入口」與「資料閉環」。

第二季 Abbott 交出一份很完整的成績單：

• 可比銷售成長 4.8%
• 調整後 EPS 為 1.31 美元
• 毛利率達 58%
• 全年 EPS 指引上修至 5.45–5.60 美元

管理層把下半年的成長重心放在四大支柱：

1. 營養品
2. 心律調節電生理（Electrophysiology）
3. 核心實驗室檢驗（Core Lab）
4. 癌症診斷

公司預估，下半年約 80% 的成長動能 會來自這四個領域。

更重要的是，Abbott 並不是只有存量業務在撐，它還在推新產品與新滲透率：

• Libre Duo 連續血糖監測系統，已拿到 CE Mark，預計秋季在國際市場推出
• Amulet 360 左心耳封堵裝置，已向 FDA 送件

在糖尿病照護上，Abbott 的 CGM 產品第二季銷售已經突破 20 億美元，年增 9.5%。CEO Robert Ford 對 Libre 系列非常樂觀，並認為美國第二型糖尿病、非胰島素使用族群的保險給付擴張，是一個很大的機會。

但他也講得很直白：CGM 成長高度依賴給付政策。如果沒有新的保險覆蓋擴大，市場很容易進入平台期。

這句話其實很重要。醫療股的成長，從來不只是產品厲不厲害，而是產品能不能被保險支付體系放進來。也就是說，AI 和感測器不是分開的故事，而是同一條價值鏈：數據先被收進來，接著才有診療、管理、支付與再定價的可能。

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ResMed：當監管與供應鏈同時卡住，AI 也救不了估值

如果前面三家公司代表的是 AI 帶來的進攻面，那 ResMed(RMD) 就是這一輪醫療科技分化裡的防守面。

RBC Capital Markets 直接把 ResMed 由「優於大盤」下調至「與大盤表現相當」，目標價從 276 美元降到 234 美元。理由很明確：

• Astral 100 與 150 呼吸器被 FDA 發出警示
• 問題指向 PCBA 印刷電路板組件可能損壞
• 全球 PCBA 供應極度吃緊
• 公司無法迅速修復所有受影響設備
• 相關系列產品也不能再賣給新客戶
• 還必須承擔部分現場維修成本

RBC 進一步預估，ResMed 在 FY27–FY28 不只會面對元件限制與成本上升，還可能遭遇 Philips(PHG) 重返美國睡眠裝置市場 的壓力。結果就是，未來兩個會計年度 EPS 年成長可能只有 4% 與 5%，遠低於公司過去「低雙位數」成長的歷史節奏。

這就是市場最現實的一面：AI 可以加分，但不能替代監管風險、供應鏈風險與產品信任風險。當一家公司同時被這三個問題壓住，再漂亮的長期敘事都會先被折現。

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市場真正買單的，是「AI + 可持續成長」，不是單點熱度

Abbott 財報後單日股價大漲逾 10%，技術面直接跳空站上 100 日均線，顯示市場對它的成長軌跡有明顯信心。

但另一面也很清楚：ABT 今年迄今仍大跌約 21%，而且還沒重新站回 200 日均線。這代表長線空方壓力並沒有真正消失。

分析師在法說會追問的重點也很一致：程序量會不會放緩？癌症診斷的成長是不是太倚賴特定產品？這些問題都指向同一件事——投資人願意給 AI 敘事溢價，但前提是這個敘事真的能轉成穩定的成長曲線。

真正的不是某一季財報有多漂亮，而是這家公司能不能持續把新產品、新給付、新資料流，變成長期複利。

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資金流也在投票：AI 正在改寫醫療與數據公司的估值邏輯

不只醫療股本身，資金配置也開始反映 AI 對成長曲線的重估。

Parnassus Mid Cap Fund 最近就出售了：

• BILL Holdings
• Broadridge Financial Solutions
• TransUnion
• Verisk Analytics

理由之一，就是擔心 AI 可能侵蝕這些公司的未來成長。同時，基金增加了對 Snowflake(SNOW)、Guidewire(GWRE) 等更具資料與數位轉型優勢的持股。

這些標的雖然不在醫療產業核心，但訊號非常一致：能掌握數據、工作流與演算法優勢的公司，會更容易拿到估值溢價。在這個框架下，Microsoft 是基礎設施，UnitedHealth 是流程改造，Abbott 是資料入口，而 ResMed 則是風險控制不及時的反面教材。

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結論：醫療科技的下一戰，不是誰最會講 AI，而是誰最能把 AI 變成現金流

如果把今天的局面濃縮成一句話，那就是：

• Microsoft 仍是企業 GenAI 支出的核心樞紐
• UnitedHealth 正把 AI 用在核保、給付與服務效率，試圖對抗結構性成本壓力
• Abbott 透過高毛利診斷、電生理與 CGM 平台，搶占醫療數據入口
• ResMed 則在監管與供應鏈夾擊下，成為這波分化裡的逆風樣本

所以真正要看的，不是 AI 有沒有進醫療，而是哪家公司能在 AI、監管、給付、成本與供應鏈之間，跑出一條可持續的獲利路徑。

未來幾年，市場會持續檢驗幾個問題：

• UnitedHealth 能不能真的做到 80% 即時預授權
• Abbott 的新產品能不能帶來持續市佔提升
• ResMed 能不能修復產品、供應與品牌信任
• Microsoft 能不能繼續把 GenAI 預算變成長期雲端收入

答案會決定誰是下一個受益者，誰只是被 AI 故事短暫抬起來。

真正的不是 AI 會不會改變醫療，而是AI 最終會把醫療產業的利潤，重新分配給那些最懂流程、數據與資本效率的人。