標普500創高，漲勢能否從大型科技擴散？

 

標普500與那斯達克再創高，漲勢集中在大型科技

美國股市週二表現亮眼，標普500指數成功創下歷史新高。從今年3月30日低點算起，標普500已上漲23%，今年以來累積漲幅達14%。那斯達克100指數與那斯達克綜合指數也同步寫下新高，兩者自3月30日低點以來都大漲約35%。

Jim Cramer的說法很直接：投資人對仍有成長空間的股票過於悲觀，也過於挑剔。他提醒市場已經分成AI領域的贏家與其他股票兩個極端。這種分化在指數表現上很清楚，科技股持續領先，其他板塊追不上。

 

等權重ETF落後，市場廣度沒有跟上

標普500創高時，Invesco標普500等權重ETF(RSP)卻從高點回跌5%。First Trust那斯達克100等權重ETF(QQEW)雖然接近高點，但自8月13日以來就沒有再創新高。這代表漲勢仍集中在少數大型權值股，並未平均擴散到整體成分股。

從板塊來看，科技股是週二唯一創新高的板塊，從3月30日低點以來狂飆51%，今年以來上漲約32%。能源類股較高點下跌3%，醫療保健類股也回落4.7%。這組數字把市場輪動寫得很清楚：資金偏向大型科技，傳統板塊與防禦型板塊沒有同步接棒。

 

道瓊、羅素2000與NYSE綜合指數仍落後

並非所有指數都搭上這波新高行情。紐約證交所綜合指數距離高點仍下跌3.8%，雖然從11月低點反彈14%，今年以來上漲8.7%。道瓊工業平均指數較高點回跌6%，從低點上漲14%，今年漲幅為7%。以中小型股為主的羅素2000指數也較8月中旬高點下滑8%，但從11月低點仍上漲23%，今年以來漲幅為14%。

這些指數的落後，說明目前的漲勢主要靠少數大型科技股撐起來。市場表面很強，廣度卻沒有同步改善。這種結構下，指數創高可以成立，整體市場的參與度卻還談不上全面擴散。

 

聯準會紀要與高利率，都是接下來的觀察重點

投資人正等待聯準會即將公布的9月政策會議紀要，市場希望從中找到未來利率路徑的線索。債券市場的訊號仍偏緊，10年期美債殖利率來到5.286%，2年期為4.798%，1年期國庫券殖利率為4.45%，6個月期與3個月期則分別是4.293%與4.138%。

高利率環境也讓高收益債券維持吸引力。Fidelity企業債ETF(FCOR)殖利率為4.87%，iShares 0-5年高收益企業債ETF(SHYG)為7.14%，SPDR彭博高收益債ETF(JNK)為6.82%，iShares iBoxx高收益企業債ETF(HYG)則是6.08%。這些數字顯示資金環境仍不寬鬆，股市漲勢能否擴大，仍要看利率端是否出現變化。

 

高利率壓著私募股權與房地產股

利率居高不下，先壓到的是仰賴融資成本與資產估值的產業。Apollo(APO)較高點大跌25%，一個月內下跌13%；Ares(ARES)從高點回落35%，單月跌16%；KKR(KKR)較高點重挫37%，近一個月跌幅接近16%；Blue Owl(OWL)更是從高點跳水47%，單月跌約23%。

房地產股的壓力也很明顯。摩根大通資深房地產分析師Michael Rehaut指出，高房貸利率、現有房屋庫存過高、房屋負擔能力創歷史新低，以及消費者對就業的擔憂，將持續影響到2027年。Pulte(PHM)較高點下跌19%，D.R. Horton(DHI)與Hovnanian(HOV)都跌22%，KB Home(KBH)下滑33%，Lennar(LEN)更較高點回跌42%。這些走勢反映，利率壓力已經從金融資產延伸到實體房市。

 

微軟AI大會成為下個焦點

微軟(MSFT)週三舉辦AI大會，主題放在個人電腦的未來。公司正在AI PC賽道卡位，希望把AI技術帶進換機潮與軟體升級需求。市場也已先行反映這個期待，微軟股價距離2025年10月28日創下的52週高點只差4.4%，近兩個交易日上漲2.3%，過去三個月累積漲幅約37%。

微軟的走勢提供了一個很典型的例子：AI主題仍在推動大型科技股估值與股價表現。接下來要觀察的，是AI大會能否把敘事進一步轉成實際硬體需求與企業支出。如果利率仍維持高檔，市場廣度沒有改善，行情仍會繼續集中在少數具備AI敘事與獲利能力的大型公司。