【研究報告】烏俄戰火延燒，海運揚帆迎轉單，陽明(2609)獲利將續寫歷史新高

 

投資重點

陽明受惠於去年第四季交付新船，且海運需求暢旺，1月營收356億元，優於市場預期。在目前海運需求暢旺下，市場看好今年第一季獲利維持高檔。近幾周SCFI運價雖緩步下滑，但主受波斯灣、南美等航線運價跌幅擴大所拖累，近一步拆分航線來看，北美航線的艙位利用率持續滿載，北美線實際上為近期最為抗跌的航線。且受惠於近日烏俄對峙，船隻多採取改道來因應，進而導致航程拉長。同時戰爭影響中歐班列的部分路線暫停行駛，為此各行業也有轉往海、空運的傾向。在目前貨運需求維持高檔下，或將使高運價維持的時間延長，預期今年北美線長約價格將遠比去年還高，市場預估陽明2022年EPS挑戰60元，每股淨值107元。以配息率40%計算，預估今年將配息18元，目前殖利率14%，隱含高殖利率題材，市場給予1.8倍的股價淨值比，投資評等為買進。

 

 

貨櫃產業轉佳，陽明扭轉困境

陽明前身為輪船招商局，目前股權約40%官方持有，隸屬於全球三大海運聯盟之一的THE Alliance。2009年以來貨櫃運力過剩，導致運價逐年走低，然受惠於2020年起貨櫃產業供需結構轉佳，運價自2020/9飆漲，帶動陽明2020年轉虧為盈。去年運價加速走揚，運價全年累計上漲8成，陽明獲利逐季跳躍，預估2021年EPS 47元，獲利創歷史新高。

 

陽明今年第一季獲利可望維持高檔

陽明受惠於去年第四季交付新船，且海運需求暢旺，2022/1月營收356億元，擊敗市場預期。2/17宣布新增中國-澳洲航線，未來會與海外航商共同配置 6 艘船舶(陽明投入1艘)在該航線，有利於挹注營收。在目前海運需求暢旺，北美、歐洲運價維持高檔下，市場看好今年第一季獲利維持高檔，預估第一季EPS 15元，年增213%。

 

2022年陽明獲利再創歷史新高

根據市調機構Drewry的預估，2022年航運需求約年增5%、運力供給年增3.4%，顯示產業供需結構良好，有利於支撐運價。觀察近幾周SCFI運價雖緩步下滑，但主因波斯灣、南美、澳新等航線運價跌幅擴大所拖累，近一步拆分航線來看，北美線實際上為近期最為抗跌的航線，其艙位利用率持續滿載、港口準班率維持低檔，反而凸顯北美的補庫存力道強勁。

受惠於近日烏俄對峙，船隻在運輸風險的提升下，多採取改道來因應，導致航程拉長。更值得留意的是，戰爭同時影響中歐班列的部分路線暫停行駛，尤其該管道為先前海、空運供不應求時的重要替代方案，為此目前各行業也有轉往海、空運的傾向。在目前貨運需求維持高檔下，或將使高運價維持的時間延長，更遑論第二季國際碼頭協會(ILWU)與工人的協商引發的怠工問題，可能導致海運運輸更加紊亂。2022年海運運輸難以緩解、運價居高不下的情況下，預期今年北美線長約價格將遠比去年還高，市場預估陽明2022年EPS挑戰60元，每股淨值107元。

 

結論

2022年在北美補庫存需求強勁、北美長約價格可望跳升的情況下，陽明2022年的獲利動能強勁，加以去年獲利豐收，董事長3/2亦公開承諾今年將配發現金股利，若假設現金配息率40%，預估今年將配息18元，目前殖利率14%，隱含高殖利率題材，市場給予1.8倍的股價淨值比，投資評等為買進。

 

 

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。