【台股研究報告】投信近月持續加碼，緯穎(6669)有何吸引力？

投信近月持續加碼，緯穎(6669)有何吸引力？

緯穎近月股價走揚，與大盤震盪的走勢形成強烈對比，其中投信在9月大舉加碼1,885張，買超金額高達14.9億元，究竟緯穎有何吸引力？

   

緯穎近幾年伺服器成長性高達20%

緯穎為緯創(3231)集團旗下金雞母，持股比例約37.7%。受惠於雲端的大趨勢，近5年緯穎營收高速成長，年複合成長率(CAGR)高達22.5%。

緯穎主要採取ODM直接銷售給雲端客戶的策略，近年隨著雲端服務大廠如Amazon、Google、Meta等為了降低建置成本，多繞過伺服器品牌商(HPE、Dell)，直接採購白牌伺服器，進而驅動緯穎營收迅速攀升。目前緯穎兩大客戶Meta、Microsoft的營收比重合計高達90%，其中Meta約56%、Microsoft 36%、其他9%，近年也陸續打入二線客戶，且隨著Amazon新專案開始量產，未來成長動能將延續。

緯穎組裝產能位於墨西哥(65%)、捷克(25%)、中國(10%)，主機板產能位於中國(65%)、台灣(35%)，近年積極提高自有產能，其中台灣均為自有產能，墨西哥自有產能高達65~70%，中國的自有產能約40%。

  

緯穎前8月營收大增46%，營運亮眼

緯穎2022年營運持續走揚，第二季EPS達20.38元，創單季新高。目前缺料問題已有所改善，僅剩特定晶片如PIMC、網通IC的供給相對緊俏，帶動訂單順利持續出貨，緯穎累計前8月營收達到1,739.5億元，較去年大幅成長46.2%。

   

緯穎大客戶2022年預估資本支出大增逾60%，訂單無虞

儘管近期伺服器需求放緩，Intel(伺服器CPU市佔率約80%)對於下半年伺服器的展望不若先前樂觀，然而AMD(伺服器CPU市佔率約20~30%)對於伺服器展望仍十分正向，主因AMD客戶組成集中在大型雲端服務商，Intel客戶則除了大型雲端服務商外，也包含二線雲端廠及中小型企業，凸顯雲端大廠對於伺服器需求強勁。

目前北美雲端大廠維持強勁的資本支出計畫，其中緯穎的大客戶Meta不僅2022上半年的資本支出大增至130億美元，年增46%，未來將規劃在德州興建新資料中心，預計2022全年的資本支出將調高至300~340億美元，預估年增率將落在61.6~83.1%。至於Microsoft的資本支出則相較穩健，今年上半年達122.1億美元，年增5.8%，考量微軟在2022/4~6月雲端服務及Azure的營收仍維持40%的成長性，預估微軟全年資本支出將接近250億元的水準，預估年增率7.7%。整體來看，緯穎的訂單需求仍十分強勁。此外，AMD伺服器新平台Genoa CPU預計將在第四季量產，在第四季營運增溫下，預估緯穎2022年EPS 73.03元。

    

緯穎為滿足伺服器強勁需求，未來自有產能提升5~6倍

2023年在5G、HPC、AI等趨勢下，預期伺服器需求將維持強勁，在伺服器產業中，又以大型雲端業者受景氣影響輕微，預估Meta在2023年資本支出維持300億美元；Microsoft則在Azure雲端服務的高速成長下，預估資本支出提高至290億美元。緯穎受惠客戶的資本支出維持擴張下，預估2023年營運成長13%。

緯穎為了滿足強勁的需求，未來預計分別投入2,600、3,400萬美元擴充墨西哥、馬來西亞的自有產能，其中在馬來西亞一期整機櫃組裝廠將在2023年首季完工，二期工程預計2024年後完工，目標提升內部產能5~6倍。預估2023年EPS 81.78元，目前本益比僅10倍，評價位於近年本益比區間9~24倍偏下，建議逢低布局。

  

  

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