【台股研究報告】東元(1504)節電、電動車相關需求暢旺，長期成長動能強勁!

江承達

2022-08-17 17:21

更新：2022-09-08 16:46

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圖/Shutterstock

【台股研究報告】東元(1504)結論與建議

東元受惠智慧能源事業群的大型工程專案，第二季營收創歷史新高，毛利率回升優於預期。整體而言，東元今年三大事業群在節能、電動車題材強勢及政策補助下，長期營運穩健成長，預估下半年營收逐季向上，全年營收預估608.2億元，年增18.2%；獲利方面因業外投資評價損失認列，下修全年EPS至2.1元。2023年在電動車動力系統出貨成長加速，節能需求明確帶動下，估營收年增12%達681.1億元，獲利年增20.2%達54億元，EPS 2.52元。以2023年EPS計算目前本益比約12倍，考量毛利率回升優於預期，本業展望穩健，本益比有望朝15倍靠攏，重申逢低買進建議。

東元為全球前五大重電廠

東元成立於1956年，以生產馬達、電動機起家，目前為全球前五大馬達供應商，同時也跨足家電、資訊、通訊及電子零組件基礎工程建設等領域，近期也搶占綠電、儲能和電動車市場，持續進行多角化布局。2022上半年產品組合為：機電系統(工業馬達、變頻器、電動車)53%、智慧生活(家電、空調)、27.1%、智慧能源(太陽能、風電、儲能、IDC)14.1%。營收地區為北美29%、中國21.8%、歐洲19.6%、台灣18.7%及其他(東協、印度)10.9%。

資料來源：東元

東元積極布局電動車題材，今年估成長30%，明年再成長5成

東元近年積極布局電動車、綠能題材。綠能方面推出「永磁直驅系統」、「廢熱回收系統」，協助客戶降低廠房能耗支出，以及將工業製程的廢熱轉變為綠電，預估全年節能產品及服務相關營收將達到40億元，年增30%。電動車產業方面，以電動巴士作為公司的發展主軸，在10年900億的政策補助下，東元預估能夠拿下國內電動巴士動力系統80%以上的市佔率，全年相關營收年成長30%。後續隨印度電動車馬達生產線完工，有利就近取單製造，明年開始出貨將大幅成長，看好營收再成長5成。

智慧能源年增37.5%，第二季營收創新高

以三大事業群來看，第二季智慧能源年成長37.5%表現最佳，主因獨立伺服器(IDC)機電工程以及台電龍潭變電所儲能系統的工程收入認列；機電系統、智慧生活系統則分別年增13.9%、5.6%。東元第二季累計營收146.1億元，季增5.1%，年增4.8%，創新高紀錄。另外因富邦媒股價回升，使第二季認列未實現金融資產評價損失減少，加上股利收入，業外表現優於預期，帶動單季EPS 0.48元，優於CMoney原先預期的0.39元達23%。

大型訂單持續挹注，第三季毛利率回升至23.5%

第三季智慧能源事業持續受惠獨立伺服器(IDC)機房建置、台電儲能系統等大型工程收入認列，預估營收將年增約6成，帶動第三季整體營收年增19.5%至158.3億元。另外因產品組合佳以及原物料成本下滑，東元第二季毛利率回升至23%，優於原先預期的22.1%，預估第三季在大型專案挹注下，毛利率再提升0.5個百分點至23.5%；惟富邦媒投資評價損失持續認列，且部分股利提前於第二季入帳，下修第三季EPS至0.85元。

整體而言，東元今年三大事業群在節能、電動車題材強勢及政策補助下，長期營運穩健成長，預估下半年營收逐季向上，全年營收預估608.2億元，年增18.2%；獲利方面因業外投資評價損失認列，下修全年EPS至2.1元。2023年在電動車動力系統出貨成長加速，節能需求明確帶動下，估營收年增12%達681.1億元，獲利年增20.2%達54億元，EPS 2.52元。以2023年EPS計算目前本益比約12倍，考量毛利率回升優於預期，本業展望穩健，本益比有望朝15倍靠攏，重申逢低買進建議。

資料來源：CMoney

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