【台股研究報告】智原(3035)營運重拾成長，股價急起直追!

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公司簡介

智原(3035)為聯電集團成員，為台灣第一家提供特殊應用晶片 (ASIC)的IC設計公司，具備前端與後端的設計能力，自主開發的矽智財(IP)解決方案超過3,000項。智原產品以40/28/22奈米等成熟製程節點為主，終端應用包括網通、物聯網、消費性電子等，2023第一季營收比重：量產(MP)佔比69%，委託設計(NRE)佔比19%，矽智財(IP)佔比12%。

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ASIC委外開發趨勢明確

隨著5G/HPC/AI需求激增，加上晶片製程持續往先進製程邁進，越來越多的品牌廠傾向自行開發晶片、研發差異化晶片，因此對於特殊應用晶片(ASIC)的需求明顯拉升，研調機構預估2022~29年全球ASIC市場年複合成長率(CAGR)為8.1%，將成為IC設計公司長期穩健成長動能。

智原第二季營收探底，下半年重拾成長

智原公告六月營收9.86億元，月增1.5%，年減11.7%，第二季累計營收29.2億元，季減10.6%，年減13.3%，符合公司先前預期。公司表示第二季將是全年營運谷底，下半年矽智財(IP)、委託設計(NRE)營收重拾成長，看好兩項業務仍維持年增趨勢，將再創歷史新高。

中期來看，智原的營運重心仍聚焦在量產(MP)業務，主因1)客戶開案仍穩定成長，維持每年增加40~50個新案；2)聚焦產品週期較長的專案；3)目前進入量產的專案比重不到50%，後續隨半導體市況回溫將加速導入，智原看好2023~25年的量產營收年複合成長率(CAGR)將超過20%。整體而言，市場預估智原2023/24年EPS分別為7.25元、10.1元。

 

法人買盤湧入，股價急起直追

今年以來矽智財指標股創意(3443)股價維持創高走勢，以市場預估2024年EPS 39.7元計算，目前創意的本益比約40倍，矽智財族群整體落在32~70倍之間。而智原近兩個月股價持續在低檔整理，近期法人買盤湧入，股價急起直追，目前本益比25倍，仍遠低於產業本益比區間下緣。考量智原下半年營運重回成長，中長期獲利成長持續向上，本益比有望朝32倍靠攏，上檔空間仍相當大。

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