【台股研究報告】台塑四寶股價強勢回彈，已利空出盡?

江承達

2022-10-24 17:34

更新：2022-10-24 17:34

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圖片來源：台塑

台塑四寶轉機題材發威，塑化業利空出盡?

台塑四寶因第四季進入塑化產品旺季，營運轉機題材帶動近期股價強勢，法人逢低回補，帶動短線多空量能轉強。台塑四寶自七月以來股價持續反映終端庫存調整的利空，近期隨法人重回布局，似乎有利空出盡的意味。

旺季、油價預測激勵，台塑四寶營運迎轉機

台塑集團第四季營運可望迎來轉機，主因：1)進入包裝材、鞋材及太陽能封膜的傳統旺季，加上印尼雨季結束，石化產品需求增溫有望刺激報價行情反彈；2)海運費回落、物流成本改善；3)OPEC+降低目標產量、對俄油品禁令逐步生效使供給下滑，年底油價可望回升，帶動煉油利差擴大。另外先前台塑也表示本季的開工率將由第三季的70%回升至87%左右，看好第四季營運有望走出第三季的陰霾。

法人搶先回補，股價動能轉強

台塑四寶受營運轉機的題材激勵，法人持續低檔回補，股價動能轉強，其中南亞近日在投信、外資皆買超支持下，股價搶先站上季線，近五日上漲超過6%；台塑化今日上漲2.03%，為四寶中表現最佳，股價站回月線之上，表現在權值股中同樣不俗。

(下圖為南亞近期股價表現及法人買賣超狀況)

(圖片來源:籌碼K線電腦版)

(圖片來源:籌碼K線APP版)

(下圖為台塑化今日籌碼變化)

(圖片來源:籌碼K線APP版)

塑化業已利空出盡?

據PLATTS資料來看，遠東區部分泛用樹脂報價自九月初以來雖一度出現築底現象，但仍處於區間震盪走勢，並沒有明顯的回溫，代表至今以來塑化市場的需求依然沒有明顯回溫。另外，PVC報價則自第二季的高點持續拉回，目前已跌破每噸800美元關卡，主因中國地區的上游產線並未停車減產，且持續有新產能投產，終端庫存壓力仍舊。

市場面：庫存仍在調整週期

目前塑化市場除了EVA、液鹼等分別受惠太陽能封膜需求佳、歐洲同業減產等優勢，獲利得以維持，其它大部分的塑化原料產品供給寬鬆，利差縮水狀況依舊，且下游廠商仍處於庫存調整週期，以過往經驗看來通常需要1~2個季度才能有效去化，整體而言，雖台塑預告第四季的稼動率將較第三季明顯回升，但因產品利差縮水、庫存去化未解，稼動率提升對營業利益、獲利改善的效益未知，營運回溫的不確定性依然存在。

結論：營運仍未明朗，靜待塑化產品報價回升

台塑四寶後續營運仍未明朗，主因1)塑化報價未見明顯回升；2)終端庫存仍處於調整週期，第四季旺季效益將受影響，且第四季少了股利收入，對獲利同樣有所影響，目前對台塑四寶及整體塑化產業仍持保守看待，短線上受投信買盤擁護，仍有反彈空間，中長線則建議靜待塑化產品報價築底回升的到來。