【台股研究報告】駐龍(4572)客戶交機迎高峰，營運展翅高飛!

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公司簡介

駐龍(4572)成立於1990年，主要產品為機身結構零組件、特殊模治具，與長榮航(2618)、漢翔(2634)合為波音在台三家合格供應商之一，同時也是國內唯二擁有液壓成型技術的廠商(駐龍、漢翔)。下游客戶中，Tier 1占比達80%，如勢必銳(spirit)，其餘20%為Tier 2，終端客戶則以波音(Boeing)為主。

資料來源：駐龍、CMoney整理

航空業加速復甦，2024回歸成長軌道

去年因各國疫情解封，旅遊人潮大幅回升，帶動航空產業復甦加速。根據國際航空運輸協會(IATA)的季度報告顯示，2022年旅客運輸量已回到疫情前的68.5%，較2021年的41.7%大幅成長，今年將延續回升至9成左右，並在2024年重返疫情前成長軌道。下圖為IATA月度客運收益公里數(RPK)趨勢圖。

資料來源：IATA

三月營收優異，首季營收年增近6成

駐龍去年起營運持續回升，3月營收0.7億元，月增21%，年增40%，已回歸疫情前水準；第一季累計營收1.9億元，年增高達58%。駐龍的機房設備在去年已回歸高稼動率，人力方面維持滿載。波音預估未來20年亞太地區新機需求量逾43%，有利國內航空製造業者與國際航太大廠進行合作及承接訂單；且疫情期間許多小型航太零組件廠商退出市場，駐龍受惠轉單效益，去年接獲1,800項新產品訂單，半數已完成研發，今年將陸續出貨。

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客戶交機量大幅增加，成長動能無虞

駐龍的國外客戶以波因供應鏈的Tier 1廠商勢必銳(spirit)為大宗，主要提供波音737機型的機身結構件，國內客戶則以漢翔為主，主要生產高教機零件。

從客戶端來看，勢必銳去年波音737機型的交機量為31架，今年預計提升至42架，2024、2025則分別達到52架、57架，另外因營運規劃，勢必銳計畫將零組件外包的比率由45%逐步提高至60%，駐龍作為勢必銳全球供應商中產品項目最多的廠商，將直接受惠外包比例的提升。

國內客戶漢翔方面，今年也進入高教機的密集交機期，交機量將較去年倍增，2023~25年為交機高峰，將持續帶動駐龍的高教機零件出貨，預計今年相關營收將年增25~30%。

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今年EPS將重返6元以上，投信買盤強勁

整體而言，駐龍今年營運成長動能來自1)新品開始出貨；2)波音737、高教機今年的交機量大幅成長；3)客戶零組件外包比例提升，我們預估駐龍今年營收有望達到8.2億元，年增近3成，EPS為6.54元，年增27.5%，像疫情前的獲利高峰靠攏。股價方面受投信連日買盤擁護，今日放量漲停突破盤整區間，有利多方動能延續，本益比有望朝30倍靠攏，建議逢低買進。

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