【台股研究報告】材料-KY(4763)業績持續噴發!法人買盤回歸，股價多頭重啟!

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材料-KY(4763) 5月營收再創新高，毛利跳升

材料今年業績持續爆發，5月營收7.7億元，月增2%，年增120%，再創歷史單月新高，前五月累計營收30.9億元，年增107%，已超越去年全年。受惠國際絲束市場供需緊俏，材料去年取得國際四大菸商的轉單效益，成為大型煙草公司在遠東地區的唯一絲束供應商，目前全球絲束市場的市佔率達到5%。

絲束屬於材料的高毛利產品，受惠出貨大幅成長，加上原料價格處於低檔，帶動今年第一季毛利率達到54.3%，毛利率跟著營收同步跳升，獲利體質持續優化。今年隨著中國山東廠的新產能開出，絲束產量較去年成長85%，目前終端需求持續成長，訂單能見度高，將帶動材料的全年獲利爆發成長。

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加熱菸崛起，年複合成長率(CAGR)達33%

絲束產品主要用於香菸濾嘴及加熱不燃燒菸的菸彈，隨健康議題帶動，市場對加熱菸(IQOS)的接受度大幅提升，據市調機構Grand View Research研究，2020~27電子菸市場的年複合成長率(CAGR)達23.8%，其中加熱菸的年複合成長率更是達到32.8%。而加熱菸的絲束使用量是傳統紙菸的2倍，估計將使每年全球絲束的需求增加3~3.5萬噸，支撐絲束市場供需持續呈現緊繃狀態，公司也預估絲束產品吃緊的情況至少維持2~3年，中長期需求樂觀。

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預估材料全年營收倍增，獲利跳增1.5倍

受惠轉單、產品調價、擴廠效益持續發酵，材料今年以來營收持續優於預期，因此我們將材料2023年營收預估由原先的76.6億元上修至85億元，較去年倍數成長，獲利隨毛利率跳升同步上修至31.1億元，年增約1.5倍，全年EPS為43.6元。另外因需求持續吃緊，後續絲束產品預計將再調漲35~45%，看好帶動材料毛利率持續走高，預估2024年EPS為54.04元，年增19%。考量營運前景樂觀、獲利持續爆發，本益比有望朝13倍靠攏，建議逢低布局。

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