【台股研究報告】華城(1519)營運雙箭頭齊發，在手訂單超過百億！

 

公司介紹

華城(1519)成立於1969年，為國內重電機設備大廠，其變壓器產品具國內容量最大、電壓最高的優勢，電力/配電變壓器分別佔國內產值35%/18%，具高市佔率優勢，且華城領先重電同業發展海外市場，電力變壓器產品佔台灣外銷金額高達75%。海外市場以美國為主，2018年起華城的特高壓超大容量525kV-770MVA變壓器外銷美國電力公司，擠身世界級的重電廠，近年來陸續打入美國重點電力公司，顧客案件及訂單皆穩定成長。

華城營收比重以變壓器、配電盤、工程統包為主，其中變壓器佔比超過7成，公司外銷比重有望持續提升，預期今年可達到5成。

 

2Q23獲利表現大幅成長，年增率高達134%

華城2Q23營收31億元(季增101%，年增52%)，毛利率29.6%，EPS 2.08元(季增164%，年增134%)，隨著外銷比重的提高，毛利率有望逐季成長。華城累計前7月達EPS 3.86元，已賺贏2022全年的3.21元，更創下歷史新高，表現十分亮眼。累計前8月營收68.5億元，較去年同期成長59%，主要受惠於美國重電設備市場火熱，電力設備變壓器需求強勁，帶動公司營運表現。

台電強韌電網計畫加持，華城成長動能強勁

為了國內供電系統的穩定，台電在去年下半年公布「10年強化電網韌性建設計畫」，投入資金高達5,645億元，其中「分散電網工程」預算高達4,379億元，為本計畫最重要工程，包括電廠直供園區、綠能分散供電等，避免再發生大停電的情況，將推動重電產品如變壓器、配電盤及氣體絕緣開關(GIS)等輸配電系統要件未來10年出貨提升，為國內重電產業提供中長期穩健成長動能，景氣看好維持至2030年。

大幅受惠美國基建計畫，毛利率有望持續攀升

受惠於美國政府上兆美元的基建計畫，對配電盤、變壓器、開關及儲能電池芯等電力設備需求強勁，尤其大型變壓器設備商機上看2,000億元，華城接獲美國電力公司採購8台500KV等級超大型變壓器訂單，至2025年前每年訂單金額至少20億元。隨著北美訂單持續的湧入，預期今年外銷訂單將突破50%，毛利率有望持續攀升，華城將成美國基建大單的最大受惠重電廠。

訂單成長超過5成，在手訂單逾百億元

華城不僅受惠於台電強韌電網計畫，約可取得台電標案6%的份額，更成美國基建的最大受惠重電廠，由於目前美國變壓器供不應求，交貨時間不斷延長，華城具備訂價優勢，營收、獲利動能將持續提升。目前整體訂單成長已超過5成，在手訂單逾百億元，能見度更是長達3年，需求維持強勁，中長線展望可期。

 

投資建議

整體而言，預估華城2023/2024 EPS 7.9/11.5元，本益比有望朝27X靠攏。展望未來，受惠於兩大成長動能加持，台電強韌電網計畫、美國基建計畫，帶動華城營運狀況大幅提升，目前在手訂單超過百億，獲利表現有望持續創高，建議投資人可以逢低布局。

 

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