【台股研究報告】強攻綠能龐大商機，上緯投控(3708)出貨關鍵材料！

 

公司介紹

上緯為全球第二大、亞洲第一大的乙烯基醋樹脂廠商，公司近年來開始積極發展環保性質的產品，目前環保高性能耐蝕材料具國內銷量第一的地位，同時也是全球第一家推出可回收樹脂的廠商。除了持續發展環保樹脂產品外，上緯也正在布局碳纖複材，以風電產業為主並陸續應用至航太、汽車方面，不斷擴大整體業務規模。

上緯投控(3708)1Q24營收比重以環保耐蝕材料、環保綠能材料為主，分別佔38%、37%，碳纖複合材料佔16%，其他佔10%。

 

全球淨零排放趨勢確立，將迎來高速增長動能！

近年來全球節能減碳的浪潮持續蔓延，各國政府目標在2050年前達成淨零排放，太陽能、風力、水力發電等綠能題材成熱門焦點。根據IEA(國際能源署)最新報告顯示，從2019年到2023年，全球綠能投資增加了近50％，2023年綠能規模達到新高，其中太陽能光電增長85%，風力發電增長60%，主要集中在經濟發達的國家和中國。在這期間受惠於綠能的顯著成長，煤炭、天然氣的需求量大幅下降，2023年再生能源、電網的投資首次超越化石燃料，化石燃料總量下滑有助於達到淨零碳排目標，2024年全球綠能投資將突破2兆美元，預期未來會繼續高速成長，商機相當龐大。

由此可得知全世界正在往綠能發電的目標前進，而台灣當然也不例外，目前再生能源發電量達267.09億度，約佔總發電量的9.47%，再生能源中以光電為主佔4.58%，風力佔2.2%，慣常水力佔1.4%、廢棄物佔1.2%，其中風力發電成長幅度最大，大增73.64%至62.01億度，太陽能光電則增長20.9%至129億度，佔再生能源發電比重將近5成。其中有趣的是2023台灣總發電量年減60.5億度(-2.1%)，但再生能源卻大增28.32億度，年增率高達11.86%，在這之中可看出台灣發展綠能效果相當顯著，後續狀況值得期待。

 

台灣2023年再生能源總裝置容量達17,916MW(百萬瓦)，其中太陽光電為12,418MW，風力發電為2,674MW，其他再生能源為2,825MW，相較於2022年，總裝置容量增長26.78%，預期2029年將成長140.59%至43,104MW，太陽光電、風力發電分別大增126.35%、331.49%，成長力道十分強勁，看好在全球能源轉型、淨零碳排的趨勢之下，未來綠能發電比重、總裝置容量將逐年攀升，進而降低對於石油、煤炭、天然氣等化石燃料的依賴。

由上述資訊可看出風力發電裝置容量成長最為猛烈，預計未來6年可望大增超過3倍，因此對於風力葉片有強勁需求，而上緯具備高度競爭優勢，能夠生產可回收葉片，長線營運狀況將大幅受惠。

 

上緯1Q24獲利由虧轉盈，逐步優化客戶結構

上緯1Q24營收為17.4億元(季減11.3%，年增2.1%)，毛利率大增超過2個百分點至21.1%，受惠於國際市場營收份額增長以及碳纖複合材料獲短期訂單貢獻，並帶動EPS轉虧為盈至0.77元，整體財報表現優於市場共識。而在整體產品線中，碳纖複合材料成長最為亮眼，客戶訂單量顯著放大，看好後續會有更多國際客戶加入，在地區銷售金額當中，非大陸營收佔比從2022年的40%提升至目前的60%，客戶結構逐步轉佳，帶動毛利率上揚，後續營運動能值得關注。

 

獨家開發EzCiclo系列產品，扭轉難回收困境

一般的複合材料強度高且重量輕，生活中常看見應用在風電葉片、高爾夫球桿、羽球拍等方面，但非常難回收，不僅成本高還會造成多種有害汙染，對環境會帶來很大的傷害。上緯獨家推出「EzCiclo易可收」，是一種用可回收熱固環氧樹脂製作的複合材料，後續搭配「CleaVER可立解」降解液，即能將樹脂、纖維完全分離，透過此方法能最大程度減少原材料的消耗，且回收過程中不會產生廢水、廢酸、廢鹼、二次汙染，並搖身一變為再生纖維及寡聚物，可循環再利用。

 

出貨淨零轉型主力產品，成長動能不可限量！

EzCiclo系列產品之複合材料回收率高達95%以上，且可應用於相當多領域，像是風電葉片、運動休閒、軌道交通、船用及汽車產業等，目前上緯是世界風機大廠西門子歌美颯(Siemens Gamesa)的供應商之一，負責提供可回收風機葉片，成功突破過去葉片不可回收的瓶頸，去年已開始小量出貨，預期循環再生材料將於2024、2025年顯著放量，營收佔比將數倍跳升，成最關鍵的成長動能，2026年出貨給西門子歌美颯全數為可回收葉片，且ASP(平均銷售價格)較高，營收及獲利可望進一步大幅增長，看好未來風力發電將成淨零轉型主力之一，上緯具備強大的競爭優勢，前景看俏！

近期上緯宣布可回收樹脂產品EzCiclo成功切入西班牙車廠LIUX車身部件，到了使用年限後可透過回收降解程序再利用，對環境十分友善。看好未來電動車市場蓬勃發展，根據IEA(國際能源署)的預測，2030年電動車銷量佔比有望超過6成，且歐盟宣布2035年之後會完全禁售燃油車，整體需求相當強勁，後市可期。

 

技術面分析

以還原K線圖來看，7/5(五)股價放量大漲7.75%，帶動糾結均線明顯走揚，目前距離前根大量黑K棒僅一步之遙，接下來有望繼續量增並迎來突破走勢，近期可以持續觀察。

籌碼面分析

近一週外資多數站在買方，7/1~7/5共買超3,746張，累計買超金額超過5億元，籌碼面十分穩健。

 

投資建議

整體而言，預估上緯2024/2025年EPS 4.3/7.4元，本益比有望朝26X靠攏。展望未來，上緯EzCiclo系列產品具有相當大的成長潛力，一舉扭轉過去傳統熱固性複合材料難以回收的困境，特別是在風電領域，將成為最主要的營運動能，預期循環再生材料迎來倍數增長，並帶動毛利率、獲利顯著提升，2025年上緯本業獲利有望衝上歷史新高。在全球往淨零轉型的目標邁進之時，上緯的可回收產品為過程之中不可或缺的材料，整體需求將不斷增加，看好未來市佔率持續攀升，中長線展望十分樂觀，建議投資人可以偏多看待。

 

 

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