【台股研究報告】AI伺服器挹注強勁動能，華擎(3515)前景樂觀！

 

公司介紹

華擎(3515)成立於2002年，原為華碩的子公司，2008年改隸屬於和碩集團。華擎為全球第四大主機板製造商，主要產品包括主機板、顯示卡、工業電腦和伺服器等，並以自有電競品牌「ASRock」行銷全球，主要客戶有AMD、Nvidia，競爭對手則包含華碩、技嘉、微星。

華擎3Q23營收比重主要為主機板佔45%、伺服器佔13%、工業電腦佔7%、其他佔35%。

 

AI伺服器成長動能強勁，2023~2026年CAGR高達29.6%

根據研調機構TrendForce的預測，今年全球AI伺服器出貨120.8萬台(年增37.7%)，至2026年將達262.9萬台，CAGR高達29.6%，成長動能十分強勁，華擎的AI伺服器營收佔比持續攀升，有望大幅受惠此趨勢！

雖然美國政府持續加強對於中國出口AI晶片的限制，但華擎的AI伺服器主要客戶為歐美二線的CSP，所以中美禁令對於公司影響不大。看好華擎2024年AI伺服器將挹注強勁的成長動能，並推升整體伺服器營收表現，年增有望超過6成，未來前景十分樂觀！

營運動能逐步升溫，4Q23營收、獲利攻全年新高

華擎3Q23營收49億元(季增20%，年增37.5%)，EPS 2.53元，皆遠優於市場共識，主要受惠於AMD顯卡新品出貨強勁，需求大幅升溫。

華擎11月營收達21.9億元(月增18.4%，年增9.8%)，創下近22個月以來新高，由歐美消費旺季帶動，主機板、顯卡拉貨穩健，加上伺服器遞延的訂單已開始出貨，營運動能強勁，預估4Q23營收58億元(季增18.3%，年增18.4%)，EPS 2.94元，營收、獲利雙雙攻全年新高，表現相當亮眼！

展望2024年，伺服器將為主要成長動能

展望2024年，全數產品線皆迎來成長，其中伺服器將為華擎主要的成長動能，營收有望年增逾6成，營收佔比突破20%，而其餘產品線將達5~10%的增長，整體營運狀況樂觀。

在伺服器方面，隨著通用伺服器需求逐漸回溫、新平台的拉貨轉強，通用伺服器營收可望成長超過3成。預期AI伺服器將在2Q24開始放量，主要客戶為歐美二線CSP，佔伺服器營收比重來到約25%，貢獻逾10億元營收，成長相當快速，未來佔比有望持續攀升，帶動產品組合轉佳，帶來亮眼的獲利表現。在AI伺服器強勁動能的貢獻下，進一步推升整體伺服器營收年增超過6成，營收比重突破20%，成長性備受期待！

在主機板方面，預期AMD AM5滲透率將不斷增加，推升ASP、毛利率表現，並優化產品組合，主機板業務有望成長約7%。在顯卡方面，目前庫存已趨於健康水位，看好2024年將持續推出新品，AMD的市佔率有望加速增長，進一步帶動華擎顯卡出貨走揚，預估顯卡業務將成長約9%。在工業電腦方面，庫存去化已接近尾聲，且2023年基期較低，2H24表現可望轉佳，預估工業電腦業務將成長約10%。

積極布局伺服器散熱模組，2025年迎來爆發

華擎目前在伺服器散熱模組方面還是以氣冷為主，4Q24可望開始正式生產水冷散熱模組，預期2025年將放量出貨，成長動能可期。

 

技術面分析

近期股價放量上攻，創下近期波段新高，均線呈現多方排列，有利於後續股價繼續向上。

籌碼面分析

近一個月投信買盤多於賣盤，僅賣超一天，而大戶持股比率上升至65.03%，籌碼集中也有助於推升股價，後續走勢可期。

 

投資建議

整體而言，預估華擎2023/2024年的EPS為7.8/12元，本益比有望往25X靠攏。展望未來，全數產品線有望迎來成長，特別是在伺服器方面，在AI伺服器強勁出貨下，將帶動整體伺服器營收大增超過6成，未來佔比有望持續拉升，繼續貢獻強勁獲利表現，長線展望正向。

 

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