【台股研究報告】水冷散熱商機大贏家，雙鴻(3324)高歌猛進！

 

公司介紹

雙鴻(3324)成立於1998年，目前為台灣前三大的散熱產品專業供應商，致力於成為全方位的熱流方案提供者，主要生產產品涵蓋風扇、散熱片、散熱導管等，終端應用包含顯卡、NB、桌機、車用、伺服器、智慧型手機，而公司客戶皆為世界級大廠，包含Meta、Supermicro、Google、Dell、Samsung等。

雙鴻2023年營收比重為NB佔36%，伺服器佔23%，顯卡佔26%，桌機佔10%，其他佔5%。

 

資料中心散熱市場規模上看561億美元，未來商機十分龐大！

由於AI伺服器需求爆發，大型資料中心需要更多且具備卓越算力的GPU，在運算過程中會產生大量熱能，因此需要高效的散熱系統以確保效能的穩定性，散熱系統成為不可或缺的要角。目前Nvidia、AMD、Intel正積極發展更加強大的GPU供AI伺服器使用，最高TDP(熱設計功耗)達1000W以上將成為常態，對於散熱效率的要求不斷提升。

目前主流的散熱解決方案是以3D VC為主，透過熱管結合熱板，並搭配風扇來散熱，3D VC屬於高階氣冷散熱解決方案，相比水冷散熱解決方案便宜數倍，但3D VC的散熱上限僅能達1000W，且氣冷散熱的PUE(電力使用效率)約在1.5~1.8，對比歐盟標準PUE需低於1.3高出不少，因此AI伺服器往水冷散熱發展勢在必行。

而水冷散熱解決方案雖然初始建造成本較高，不過具備相當多的優點，由於水的熱容量是空氣的四倍，因此能夠更有效率的帶走熱能，不僅能夠滿足TDP高於1000W的需求，其營運成本以及空間要求也大幅降低，根據Nvidia的數據表明，在相同算力之下，水冷散熱所使用到的機櫃量減少66%、能耗減少28%，PUE也下降至1.15， 顯著改善了電力使用效率。

根據研調機構Grand View Research的預測，2030年全球資料中心散熱市場的規模將達561億美元，2023~2030年CAGR高達17.1%，成長性亮眼，散熱市場商機相當巨大，雙鴻作為台灣散熱龍頭大廠之一，可望大幅受惠此趨勢！

 

3月營收大增逾5成，獲利表現十分亮眼

雙鴻3月營收11.4億元(月增54.8%，年減16.7%)，營運表現持續加溫，累計1、2月稅後純益高達2.55億元，EPS 2.93元，賺贏4Q23的2.57元，獲利表現相當強勁，主要受惠於水冷散熱系統的零組件出貨成長，涵蓋CDU(冷卻液分配裝置)、Manifold(分歧管)、Cold Plate(水冷板)等，看好AI伺服器對於水冷散熱需求將維持急速增長的態勢，相關零組件持續量產出貨，有望推升雙鴻的營運動能。

水冷散熱商機成關鍵成長動能，可望迎來爆發式成長

如上文中所提到，水冷散熱比重大增勢必成為趨勢，雙鴻在水冷領域耕耘已久，隨著需求扶搖直上，將顯著帶動水冷產品放量出貨，而Nvidia在GTC 2024大會中推出目前最強的AI晶片GB200，使用全新的GPU架構Blackwell，TDP需求高達1500W，進一步加速水冷散熱的採用。

而GB200與以往的AI伺服器(A100、H100)不同之處還有機架尺寸大幅縮減，僅佔約1~2U，由於尺寸縮小因此無法預留散熱空間，水冷散熱將直接取代3D VC的解決方案。在水冷散熱系統當中有幾項關鍵的零組件，ASP(平均產品售價)遠大於氣冷散熱解決方案的價格，預估Cold Plate加上Manifold的價格約在一萬美元左右，CDU可能將達十萬美元以上，潛在市場規模龐大，在ASP的大幅提升下加上水冷技術門檻較高，可望顯著優化雙鴻的產品毛利率，進而挹注強勁的獲利表現。

看好GB200推出後會顯著帶動水冷散熱需求，加上未來可能會有更多的AI伺服器大量採用，像是GH200、MI375、MI400等，預估2024/25年雙鴻水冷營收佔比達8%/18%，可貢獻逾12/34億元營收，加上新伺服器平台拉貨升溫，將進一步帶動散熱產品需求走揚，預期今年整體伺服器營收將成長超過40%，營收比重可望提升至3成以上，成長動能十分亮眼。

2024年迎來強勁換機潮，消費性產品將顯著復甦

PC的換機週期約在3~5年，2024年可望迎來一波疫情後的汰舊換新潮，加上隨著2024年AI PC開始放量出貨，根據研調機構Canalys的數據顯示，2024年AI PC的滲透率達19%，較去年翻倍成長，以及Windows 12升級、Windows 10即將停止支援，全球PC市場將正式重返成長軌道，預期2023~2027年的全球PC市場出貨量CAGR為4.1%，成長性出色，整體展望十分樂觀。

而雙鴻在NB、桌機營收方面佔比共超過45%，看好強勁的PC換機潮將帶動公司營收以及獲利顯著成長。在手機方面，隨著韓系、中系手機大廠不斷推出新型手機以及摺疊機，公司有望爭取更多訂單，貢獻穩健營收，整體消費性產品可望迎來顯著復甦，進而增強雙鴻的營運動能，前景正向。

 

投資建議

整體而言，預估雙鴻2024/2025年EPS 21.5/29.7元，本益比有望朝32X靠攏。展望未來，雙鴻將迎來水冷散熱的龐大商機，看好AI伺服器效能不斷升級、需求增長，水冷散熱成為至關重要的一大技術，其產品的零組件ASP遠高於傳統氣冷散熱解決方案，毛利率可望顯著走揚，加上消費性產品從谷底復甦，PC市場重返成長軌道，進一步推升出貨量，將帶動雙鴻營收及獲利飆至歷史新高，整體成長動能十分強勁，後市可期。

 

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。

想知道更多股市相關資訊，可點擊下方連結，從籌碼K線APP查詢哦！

https://chipk.page.link/qwLM