【台股研究報告】全訊(5222)訂單滿手，軍工商機發酵，2023年營運表現再創高峰

 

公司簡介

全訊(5222)成立於1998年，為主攻軍事領域的垂直整合製造商(IDM)業者，公司包辦從晶圓設計、製造、封測到終端銷售一條龍服務。公司主要產品應用於軍工、國防領域，主要產品為微波放大器，微波放大器能更精準的攔截飛彈，在軍事領域被廣泛應用，目前最大客戶為中科院，約佔公司8成營收貢獻。2022年世界各國因烏俄戰爭更加重視國防發展，軍用領域存在龐大商機。

國防產品需求增溫，全訊2022年營收年增12.9%，獲利創新高

全訊2022 Q4營收3.21億元，EPS 1.62元，Q4為政府國防標案的出貨旺季，在高毛利飛彈產品訂單數量增加的情況下，營收上升同時產品組合同步優化，公司營運表現亮眼。2022年受到烏俄戰爭及中台兩岸關係緊張，軍用產品需求提升，全訊2022全年營收上揚至10.35億元，EPS跳升至 3.71元更是創下公司歷史新高。2022年營運亮眼表現主要來自於Q4旺季持續挹注成長動能，帶動全年營運表現創下歷史新高。

台灣2023年國防預算跳升，全訊產品訂單滿手

根據國防部資料顯示，台灣國防預算金額逐年上升，2023年預算更從2022年的3676億元躍升至4151億元，年增率高達12.9%。全訊2023年天劍、雄風等飛彈產品以及雷達訂單陸續開始量產出貨。目前預估公司手上訂單有將近20億元，為公司2023年最重要的營收來源，公司表示目前訂單能見度已達到2024年。政府為應對逐漸緊張的兩岸情勢，於2022年底立法院通過5年2400億元的國防特別預算，到2026年底前將持續採購飛彈、無人機等作戰設備，全訊長期與中科院合作，國防特別預算的編列讓全訊的產品需求有望再上一層樓，中長期成長動能無虞。

天劍飛彈開始量產，產品組合優化，市場預估全訊2023年EPS再創高

預估全訊2023年營收12.46億元，EPS 6.02元，獲利表現有望再創高峰。2023年成長主要來自國防訂單增加，高毛利天劍飛彈2022年底開始量產，2023將會持續挹注營收貢獻，並優化產品組合，提升公司營收及毛利率。除了天劍飛彈外，2023年公司雷達產品也陸續開始出貨，公司雷達產品將廣泛應用於戰鬥機及無人機，未來成長性看俏。

軍用商機發酵，營運表現逐年攀升，本益比有望往32倍靠攏

預估全訊2023年EPS為6.02元，目前本益比約為27.7X，2023年高毛利的飛劍飛彈及雷達產品開始出貨，產品組合優化後公司獲利能力明顯成長，且台灣國防預算逐年增加，全訊與中科院合作有望持續受惠，長期成長動能明確，認為本益比有望往32X靠攏，建議偏多操作。

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