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【美股焦點】5月FOMC會議整理：降息時機尚未浮現！

陳 彥銓

2025-05-08 14:18

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圖/ShutterStock

FOMC會議總結：聯準會警示「停滯性通膨風險」升溫，暫不急於降息

在 2025 年 5 月 7 日的 FOMC 會議中，聯準會決議維持聯邦基金利率目標區間在 4.25% 至 4.5%，反映出在通膨、關稅與成長動能充滿不確定性的情境下，決策者採取「觀望且保守」的政策態度。本次會議圍繞三大主軸：通膨壓力、經濟數據失真與關稅衝擊，並對降息時機給出審慎回應。

停滯性通膨風險浮現，聯準會轉向「雙重風險並重」

聯準會在聲明中罕見點名「高通膨與高失業的風險同時升高」，顯示政策思維正從「壓抑通膨」轉向「均衡兼顧」其雙重使命（最大就業與價格穩定）。鮑爾表示，美國正面臨一種更具挑戰性的場景，即在通膨未完全受控之際，成長與就業動能也可能轉弱。
雖然第一季 GDP 年化萎縮 0.3%，鮑爾強調這主要來自「出口異常波動」與企業提前進口導致的統計扭曲。他指出，若觀察私人最終支出與政府支出皆年增 3%，其實內需仍維持穩健，因此聯準會視此為「技術性收縮」，不構成政策調整的迫切理由。

關稅推升通膨預期，但長期通膨仍受控

鮑爾指出，近期美國通膨預期回升，關鍵在於市場對於關稅政策的反應。根據紐約聯準銀行調查，消費者對未來一年的通膨預期已自 2 月的 3.1% 升至 3.6%。若目前川普政府宣布的大幅關稅最終落實，鮑爾認為恐導致「更持久的通膨壓力、經濟減速與失業率上升」。
不過，他也補充，多數長期通膨預期指標仍錨定在 2% 附近，例如市場五年期盈虧平衡通膨率（breakeven rate）與專業預測者的中值預估，顯示通膨預期尚未出現失控。

聯準會仍採數據驅動，不預設降息時點

儘管市場持續押注今年下半年可能降息，鮑爾明確表示目前「無法預測調整時點」，因為當前的政策情境充滿不確定。他強調：「這不是一個可以預先行動（preemptive）的情況，我們必須等到更明確的數據出現。」
他指出，聯準會現階段不急於行動，因為經濟基本面仍具韌性，觀望成本相對較低。

勞動市場穩定，但風險升溫

目前失業率穩定在 4.2%，接近聯準會對「最大就業」的估計範圍，就業市場未出現實質惡化。但 鮑爾表示，若未來幾個月就業市場顯著轉弱，聯準會將準備調整政策以支撐經濟。
與一年前相比，聯準會對「就業數據變動」的容忍度有所提高，但仍將其視為核心關注變數之一。他補充：「我們會視當下哪個目標的偏離幅度更大，來決定政策焦點。」

聯準會將「不急著降息」，政策選擇需視未來數據而定

當前聯準會的政策立場是「觀望與應變」，對於降息與否不設預定時程。鮑爾強調：「我們現在不需要急於行動。美國經濟尚稱健康，政策已處於良好位置，等待更多資訊的成本相對較低。」換言之，未來是否降息，將取決於三大觀察點：(1) 關稅政策是否落實及其影響程度；(2) 通膨是否持續超出目標；(3) 勞動市場是否明顯轉弱。
近期值得關注的關鍵數據包括：
  • 4 月 CPI（消費者物價指數）：將於台灣時間 5 月 14 日 20:30公布，是觀察關稅是否已反映在零售價格的第一個線索；
  • 4 月 PPI（生產者物價指數）：將於台灣時間 5 月 15 日 20:30 公布，有助研判上游通膨壓力是否擴散；
  • 5 月非農就業報告（NFP）：預計於台灣時間 6 月 6 日 20:30 公布，將檢驗勞動市場是否延續穩定；
  • 6 月 FOMC 會議：將於 6 月 18–19 日舉行，屆時將更新點陣圖與經濟預測，是觀察利率路徑的重要里程碑。
整體而言，聯準會正在等待更多確定性的訊號。在通膨尚未完全降溫、關稅政策持續變動的背景下，短期內降息時機仍不明朗，若經濟失速跡象浮現，政策才可能快速轉向。

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