聯準會(FED)強調經濟軟著陸機率增加！過快降息反而才是市場要擔心的事情

(圖片來源：shutterstock)

 

FOMC 會議表態 2024 年會降息，但時間點沒有如市場預期地快

Fed(美國聯準會)於台灣時間 2024/02/01(四)公告 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)最新會議結果，全部官員一致通過，持續將美國聯邦基金利率維持在 5.25%～5.50% 區間，是自 2023 年 9 月以來第 4 次停止升息。

 

然而在會議過程中，聯準會認為降息時間點，不會像市場預期發生在 3 月份這麼快，導致當晚美股出現下跌走勢，但隔日台股卻出現小漲，最主要原因在於 2023/12/17 文章結尾提到的重點，由於聯準會幾乎確定在 2024 年走入降息循環，因此關注重點應該放在經濟表現，只要軟著陸機率增加，就有利於股市表現。

 

那麼本次會議還討論哪些細節？本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」、「主席 Powell 會後記者會」逐一說明對於股、債市可能的後續影響。

 

會後聲明稿：經濟穩健擴張、通膨持續放緩，就業與通膨逐漸取得平衡

在「會後聲明稿」方面，可分為「經濟與通膨」、「貨幣政策」2 大部份，整體論述相較前次有大幅度修改。在經濟方面，將形容詞由「放緩的」調升為「穩健擴張」，主因近期美國公告 2023 年 Q4 實質 GDP 季增年率高達 3.3%，顯著優於市場預期的 2.0%，同時也超越聯準會在前次「經濟預測報告」中認為的 1.8% 長期水準，顯示在高利率的大環境下，經濟仍維持相對好的表現。

針對通膨方面，維持表示已經看到過去 1 年通膨放緩的證據，但未來還是會持續關注相關風險。不過在聲明稿完全刪除對於銀行風險事件的論述，顯見聯準會正式表態銀行業不確定性大幅降低，對股市及經濟發展都是好消息，同時新增「就業與通膨已經逐漸取得平衡」之論述。

 

在貨幣政策方面，則完全刪除可能升息的選項，並表示多數官員同意 2024 年降息是適當的，只是時間點還需要謹慎討論。另外每月縮減資產負債表約 950 億美元的計劃維持不變。

 

Powell 談話：經濟軟著陸機率增加，因此 3 月份會議仍不會降息

在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「通膨」、「貨幣政策」、「經濟」等 3 大議題。在通膨方面，主席鮑爾表示 2023 年 12 月整體 PCE 與核心 PCE 的年增率分別為 2.6%、2.9%，低於原本預期的 2.8%、3.2%，顯示通膨下降趨勢保持地很好，有機會在下一次的「經濟預測報告」中進一步下修通膨預期。

 

在貨幣政策方面，雖然官員普遍同意 2024 年會走入降息循環，且近期確實看到通膨數據下降的趨勢，不過擔憂太早降息可能使通膨逆轉回升，再加上美國強勁的經濟表現，給予聯準會有更多時間可以繼續觀察，因此直接表明下次 3 月份 FOMC 會議仍然不會是降息的開始，擊碎市場原先過度樂觀的預期，因此當晚美股出現明顯回檔。

 

另外主席也補充，如果就業市場意外出現疲軟跡象，就可能提早降息，意味著若 3 月份就啟動降息，市場反而要更注意經濟是否出現危險訊號。依照前次給出的「利率點陣圖」，2024 共識為降息 3 碼至 4.50%～4.75%，就算 3 月沒有降息也來的及完成目標。

 

至於縮減資產負債表的計劃，本次會議已經開始討論要放緩縮減速度，避免未來可能面臨到的流動性問題，預計 3 月 FOMC 會議還會有更進一步的討論。

在經濟方面，主席表示先前官員認為需要看到經濟放緩跡象才能使通膨下滑，不過目前認為我們所處的經濟循環與過往已經大不相同，因此經濟強勁成長不會是問題，不需要看到就業率出現明顯上升才能打壓通膨，整體認為「軟著陸機率增加」！

 

重點結語：2024 年確定進入降息循環，關注經濟是否軟著陸

總結本次 FOMC 會議持續將利率水準維持在 5.25%～5.50% 區間，整體態度仍偏向鴿派，尤其聲明稿直接將升息的選項移除，且持續強調 2024 年會降息，只是降息時間點不是像市場預期的 3 月份這麼快。

 

基於上述論調，根據 FedWatch 數據顯示，市場已經大幅降低 3 月的降息機率，並將首次降息時間點推移至 5 月份，機率約為 60% 是目前共識。不過市場對全年降息預期維持在 6 碼，仍顯著高於前次「利率點陣圖」暗示的 3 碼，因此下次必須關注聯準會是否增加降息空間。

 

不過未來最主要關注重點仍是經濟，只要經濟穩健成長仍可推升企業獲利，才有利於股市多頭行情，若突然性地降息反而才是大家要擔心的黑天鵝，也就是主席 Powell 提及的，若就業市場出現疲軟跡象就可能提早啟動降息。

 

至於債市方面，現階段長天期美國公債殖利率，包含 30 年期、20 年期、10 年期殖利率分別為 4.19%、4.28%、3.94%，其中以 20 年、30 年期來觀察，市場持續將利率交易在 4.00%～4.25% 區間，領先反應 2024 年可能降息 6 碼的預期，代表債券價格也已經領先反應。

所以在操作方面，必須關注未來是否會增加降息空間，增加的前提將來自於通膨更明顯地下滑。聯準會為了控制市場預期、管理通膨風險，並不會把降息預期一次說太滿，避免通膨死灰復燃，因此若投資美國公債 ETF，或許要耐心等到 2024 下半年甚至是 2025 年，才會有比較明顯的價差空間，我的配置包含中信美國公債20年(00795B)、國泰20年美債(00687B)。

 

若是積極型的投資人也可以考慮配置公司債或投資級債券 ETF，例如我有佈局國泰投資級公司債(00725B)、群益投資級電信債(00722B)，主因除了降息預期所帶來的價差外，只要經濟成長帶動公司獲利成長，債券價格也會有潛在向上空間。

 

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