聯準會(FED)觀望關稅政策，暫緩降息對股債市影響？

聯準會按兵不動觀望關稅，強調美國經濟仍具有韌性

Fed(美國聯準會)於台灣時間 2025/05/08(四)公告 FOMC (美國聯邦公開市場操作委員會)最新會議結果，將美國聯邦基金利率維持在4.25%～4.50% 區間不變，符合市場預期。

會議結束後，股市與美債 ETF 小幅上漲。其中，股市主要受惠 Powell 強調美國經濟還是具有韌性，而美債 ETF 則是因為新台幣回貶。那麼後續該如何觀察？本篇文章將帶大家從「會後聲明稿」、「主席  Powell 會後記者會」逐一說明。

會後聲明稿：當前經濟很穩健，但強調經濟、通膨風險正在增加

在「會後聲明稿」方面，可分為「經濟與通膨」、「貨幣政策」2 大部份，本次主要修改處為經濟與通膨的部分。

首先在經濟方面，提到雖然近期經濟數據受淨出口波動影響，但美國經濟維持「穩健擴張」。暗指美國 Q1 公告 GDP 成長率呈現 -0.3%，主要是受到進口太多所影響，並重申就業市場仍然表現不錯，失業率也保持在低水位。

(備註：GDP(國內生產毛額) = 消費 + 投資 + 政府支出 + 出口 – 進口。其中進口為負值，主要是 GDP 只會計算國內生產的價值，所以要扣除從國外進口來的商品金額，而進口太多是因為廠商為因應關稅而提前拉貨)

另外，回顧 3 月份給的經濟預測報告，本來預估 2025 年底失業率將上升至 4.4%，不過最新數據為 4.2%，因此聯準會認為還算滿意。

然而本次在經濟前景段落，則有大幅調整。特別提到經濟前景風險有提高，表達失業率與通膨上升的風險同步增加，主因當前有關稅政策不確定性，顯示聯準會相較之前更擔憂經濟風險。

最後是貨幣政策，維持上次結論，還是會繼續縮表，縮表規模維持每月 400 億美元的上限，包含 50 億美元的美國公債、350 億美元的不動產抵押貸款證券(MBS)。

Powell 談話：持續觀望關稅政策發展，經濟、通膨風險有增加

在「主席 Powell 會後記者會言論」方面，可分為「通膨」、「經濟」、「貨幣政策」等 3 大議題。

在通膨方面，Powell 表示關稅對通膨的影響可能是短暫，也可能更持久，這取決於關稅範圍、關稅傳導至商品價格的速度等因素，並且表達聯準會的義務就是要維持通膨預期穩定，避免因為一次性的物價上漲轉變成持續性通膨。顯示主席相較上次更擔心通膨，主因上次認為通膨上升風險僅是短期，但本次則表達不排除長期風險。

在經濟方面，Powell 表示雖然最近消費者信心看起來有放緩，但實際上消費者支出還是表現很健康，因此認為美國經濟維持穩健。但同時強調，他認為關稅政策有很高的不確定性，將使經濟前景的風險升高，呼應聲明稿的內容，這也充分表達聯準會現在也只能靜觀其變。

至於貨幣政策方面，Powell 多次強調採取「觀望」態度，再次表達因為無法確認關稅規模、範圍、時間等多項因素，認為現在還不能進行預防性降息，避免後續若因為通膨上升，但過早降息反而加速通膨。再加上判斷美國經濟維持健康，認為有餘力等待關稅政策的明朗化。

最後補充，如果經濟真的意外下滑，還是會迅速採取行動。只是按照目前言論來看，由於對等關稅暫緩 90 天到 7 月初，代表在與各國貿易談判有結論前，聯準會都可能會認為還有很多不確定性因素，而持續遞延降息的時間點。

重點結語：放緩降息讓債市無表現，而經濟良好則支撐股市

總結本次 FOMC 會議維持 4.25%～4.50% 利率水準不變。但強調關稅政策具有太多不確定性因素，因此認為經濟前景與通膨的風險有升溫，然而基於美國經濟表現還是良好，所以傾向先繼續觀望政策發展。

觀察目前的長天期美國公債殖利率，包含 30 年期、20 年期、10 年期殖利率分別為 4.79%、4.80%、4.29%，其中 30 年、20 年都高於當前利率，顯示市場認為下次降息的時間點將持續遞延。

在債券配置方面，由於降息時程不斷遞延，讓債券沒有好表現，再加上 4 月初股市大跌，難得出現便宜機會，所以我有將大部份債券 ETF 轉換到股票上，目前只剩群益投資級電信債(00722B)。另外，新台幣升值也會對美債 ETF 價格不利，所以債券 ETF 不會配置太多，之前也一直強調，債券只是當作資金停泊處，如果股票變得更便宜，就會換回股票，畢竟股市長期報酬率優於債市。

至於股市方面，則要持續關注美國經濟，尤其聯準會現在特別在意就業市場，而下次公告就業報告的時間點在 2025/06/06。

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