Braskem(BAK)單日重挫，132億美元負債壓得住股價嗎？

 

UBS下修Braskem評級，市場先反映財務壓力

Braskem(BAK)在週三交易中下跌15.2％，起因是UBS把評級從「中立」調到「賣出」，目標價也從4美元砍到1.50美元。這種反應很直接，市場先處理的是獲利與資本結構風險。UBS分析師Tasso Vasconcellos點出的兩個壓力，一個來自中國產能擴張，一個來自Braskem自己的負債表。

中國供給擴張速度快於需求預期，對石化產品價格形成壓力。當產品價格回到較低的循環區間，Braskem的利潤空間就會被擠壓。這段判斷背後的邏輯很清楚，產能上來得快，價格通常就會先承壓，企業端先感受到的是毛利率收縮。

 

132億美元負債，現金流連續吃緊

Braskem的總負債高達132億美元，占總資本的95％，這是UBS特別放大的風險點。再往下看，過去12個月公司現金流為負17億美元，代表營運與資本支出的壓力仍在。當負債比重已經很高，現金流又持續流出，後續每一步調整都會更難做。

UBS的看法也延伸到未來幾年。報告預期EBITDA會受到壓制，自由現金流消耗還會增加，這會把公司推向更具挑戰性的資本結構選項。對投資人來說，這裡看的重點很單純：營運能不能撐住，和債務壓力能不能同步下降。

 

股價下跌反映的是風險重估

這次股價單日重挫15.2％，反映市場先把利空折現。Braskem仍有人認為業務模式有修復空間，但目前能確認的是，產業端有供給壓力，財務端有沉重負擔，兩邊同時存在時，股價通常很難維持樂觀定價。

接下來真正要盯的，會是中國產能變化對產品價格的影響，以及Braskem能否拿出更明確的債務處理方案。只要價格壓力與負債壓力還在，股價就容易維持高波動。