鋼鐵出貨與盤價同步走高，塑化利差撐得住高油價嗎？

 

鋼鐵先走強，出貨量和盤價都在抬升

進入第4季，原物料與傳產的節奏開始分開走。鋼鐵這一邊，先看到的是出貨量放大，再看到盤價連續上調，利差空間跟著打開。這種走法很像我在市場裡常見的情況：數字先動，情緒才跟上。

中鋼(2002)9月份出貨量衝到104.1萬公噸，創下近50個月新高。這個數字重要，因為它配合了亞洲鋼材供需改善，也接上歐美市場行情趨升的背景。中鋼在10月與11月又連續調高主力產品盤價，累計每公噸漲幅達1,400至1,500元，這代表報價端已經開始把需求回溫與供給改善反映進去。

原料面也幫了忙。鐵礦砂與焦煤價格近期回落，等於替高爐端減輕一些壓力。盤價上去、原料成本下來，鋼廠看到的就是單位毛利改善，這才是鋼鐵族群這一段比較有力的底氣。

 

塑化進入分歧期，產品別差異很大

塑化同樣進入旺季，畫面卻沒有鋼鐵那麼整齊。EVA與PVC受中國大陸建築需求偏弱影響，價格還在承壓；ABS與PS又碰上低價貨競爭，市場也不輕鬆。這種時候，族群表面上都叫塑化，實際上每一條產品線面對的壓力都不同。

乙二醇(EG)的狀況相對穩一點。海運受阻，加上中東供應緊縮，市況持續改善，南亞(1303)與東聯(1710)因此提高產能開動率，去接市場需求。這裡很值得注意，因為同一個族群裡，有些產品還在守，有些產品已經能看到供需修復，差別不小。

台塑(1301)也提到，近期國際原油價格攀升到每桶百美元附近，帶動乙烯與輕油等石化原料成本大幅上漲，近五成的成本壓力直接壓在下游身上。成本上去、終端售價跟不上，利差就會被擠壓，這也是塑化業者眼下最不舒服的地方。

 

業者把重心轉向利基產品，先守利差再求放大

當下游加工廠承受轉嫁壓力時，塑化業者的做法也很務實，就是機動調整產能供應，同時把重心往利基型產品移。這種調整很少有華麗敘事，卻很接近企業在高成本環境裡的本能反應：先守住能賺的部分，再慢慢找空間。

所以這一波原物料行情，鋼鐵與塑化會走出不同結果。鋼鐵有盤價調升、原料回落與出貨放大的三重支撐；塑化則要看各產品別的供需差異，還要承受高油價帶來的成本壓力。鋼鐵的改善比較整齊，塑化的修復比較零散，這就是第4季目前看到的分歧。

接下來，國際油價走勢、中國大陸房地產復甦力道，以及歐美消費市場的需求變化，會繼續左右原物料產業的下一段表現。鋼鐵能否把出貨與盤價的改善延續下去，塑化能否讓利基產品撐住利差，這三個變數會一起決定後面的節奏。