晟德Q1 EPS衝高，為何本業卻還在虧？38.3元背後要看這三件事

亮眼的EPS，和真正的體質，常常不是同一件事

晟德第1季EPS做到2.62元，乍看之下很漂亮，像是公司突然變得很會賺錢了。可是如果你真的去翻財報，就會發現，這一季的好看，主要來自業外轉投資與處分利益，不是本業自己突然站穩了。

更值得注意的是，雖然營業毛利年增了32%，營業利益卻轉為虧損，這代表核心營運還沒有完全脫胎換骨。為什麼會這樣？通常就是成本、費用，或產品組合還在調整期。表面上數字很熱鬧，內裡其實還在整理隊形．．．

38.3元值不值得看，不能只看配息

如果用38.3元、配息2.25元去算，現金殖利率大約有4.5%，對喜歡穩定現金流的人，確實會有吸引力。可是法人最近偏賣超，這件事也很誠實地提醒我們，市場對這個價格的想像，還沒有那麼一致。

我自己會想，這種時候到底該看什麼？不是先看「便宜不便宜」，而是先看這個便宜能不能被證明。晟德目前比較重要的成長引擎，還是在豐華生技的CDMO擴張、永昕生醫的訂單能見度，還有東曜藥業出售後帶回來的現金回收。也就是說，股價要不要被重新評價，不只靠殖利率，還要看轉投資能不能真的轉成穩定現金流，然後再回頭把本業墊高。

接下來三個觀察點，才是估值關鍵

接下來我認為最重要的，是看三件事：豐華的產能利用率能不能持續拉上來、永昕的FDA查廠進度走到哪一步、以及那筆回收資金最後會怎麼配置。

如果這三件事能一項一項落地，本業營業利益慢慢轉正，那市場對晟德的看法，通常也會比較願意給更好的估值。反過來說，如果EPS還是高度依賴業外，那就算單季數字很好看，股價也未必會有同樣的支撐。

FAQ

Q1：晟德Q1 EPS很高，代表真的變強了嗎？
不一定，因為主要貢獻來自業外，本業還沒有完全轉正。

Q2：法人賣超是不是就不用看了？
也不是，法人賣超比較像是在說，短線市場對評價和後續成長還有疑慮。

Q3：最該盯的是什麼？
本業營業利益能不能轉正，以及轉投資能不能持續帶來現金和獲利。