台化(1326)第二季營收連兩季成長，毛利率撐得起評價嗎？

 

台化第二季營收連兩季成長，獲利仍要看塑化景氣

台化(1326)今年第二季交出一份有回溫味道的成績單。營收871.54億元，季增6.61％，也比去年同期增加約18.5％，連續兩季成長。對一家傳產塑化公司來說，這代表出貨和價格環境都有改善跡象。

 

營收拉升，毛利率仍偏薄

第二季毛利率是6.34％，這個數字不高，卻比起前幾年景氣低谷時的壓力，至少看到經營面有些修復。台化今年第二季歸屬母公司稅後淨利60.89億元，季減2.5％，EPS 1.04元。營收往上走，淨利卻小幅回落，說明成本、產品組合與報價環境還沒有完全跟上營收的恢復速度。

這種情況很像家裡冰箱慢慢補滿了，卻還沒到可以放心大買菜的階段。帳面數字有變好，獲利品質還在調整。

 

上半年累計成績，回升方向已經看得見

拉到今年上半年，台化累計營收1,689.04億元，年增10.79％；歸屬母公司稅後淨利累計123.34億元，累計EPS 2.11元。這組數字最重要的地方，在於它不只是一季的單點反彈，而是連著兩季營收走高後，整體營運方向已經往上。

不過，上半年累計獲利雖然成長，毛利率只有6.34％，代表塑化產業的復甦仍偏溫和。若後續原料價格、產品價差與需求都能再改善，獲利彈性才有機會放大；目前先看到的是營收回溫，獲利跟上速度還有限。

 

每股淨值88.71元，市場會繼續看後續獲利穩定度

台化第二季每股淨值88.71元，搭配今年上半年EPS 2.11元，市場接下來多半會盯三件事：營收能不能延續這兩季的回升、毛利率能不能從低個位數往上墊、淨利能不能維持穩定，不要只靠單季波動撐場面。

對塑膠這一類循環股來說，股價常常先反映景氣期待，真正能撐住評價的，還是後面幾季能否持續把營收與獲利一起做上去。台化這次的數字，先確認了回升方向，後面還要看塑化景氣與產品價差能否接力。