美國汽油每加侖站上4美元，煉油股漲勢能延續嗎？

 

汽油價格先成為政治壓力，煉油廠先被推到前台

美國這回盯上的，是汽油價格。能源部長克里斯萊特在德州和煉油業者會面時，談到川普政府近期會推出新措施，協助煉油廠拉高燃料產量，目的很直接，就是在期中選舉前壓住持續上升的油價。AAA的數據顯示，美國一般無鉛汽油平均價格來到每加侖4.06美元，比去年同期高出1美元以上。這種漲幅一旦進到民生感受層，政治人物的壓力通常會比市場更快浮上來。

川普在造勢場合也把立場講得很明白。他認為，為了阻止伊朗取得核武，民眾在汽油上多付一些錢是值得的。這句話把政策、地緣政治和油價直接綁在一起，也讓後續的能源政策，很難只從供需角度理解。

 

美國煉油已接近滿載，全球成品油供給還在縮

市場端先看到的，是煉油廠已經很忙了。美國能源資訊署(EIA)的資料顯示，美國煉油廠整體產能利用率已高達96.5%，接近滿載。石油業高層也提醒，現有設施大多已在高檔運轉，短時間內要再大幅往上推，空間有限。

更麻煩的是，問題不只在美國。伊朗衝突、烏克蘭攻擊俄羅斯能源設施，加上中國燃料出口限制，讓全球成品油供應少了數百萬桶。這些變化推動的，先是柴油和汽油等成品油價格，而這一段漲勢又反過來帶動煉油股表現，馬拉松原油(MPC)、瓦萊羅能源(VLO)、菲利普66(PSX)與HF辛克萊(DINO)都成了近期市場資金追捧的標的，也成為標普500指數創新高時的一個重要支撐來源。

 

柴油裂解價差衝到102.20美元，市場在找替代來源

最能說明這波壓力的數字，是柴油裂解價差。週一，它創下每桶102.20美元的歷史新高，過去六個交易日裡有五天刷新盤中高點。裂解價差反映煉油業把原油加工成柴油後的獲利能力，這個數字衝到這麼高，代表市場對成品油短缺的擔憂還在加深。

NitrolOil分析師提到，美國柴油產量其實還在增加，裂解價差卻仍然突破100美元，這說明市場看的已經不只是煉油激勵，而是全球產能接近極限，大家同時在找替代供給來源。這一段對煉油廠很有利，因為高價差直接撐住獲利；同時也透露出供給面卡得很緊，短線靠政策喊話，效果有限。

 

伊朗與俄羅斯風險把原油期貨再往上推

TP ICAP能源專家在報告裡提到，美國對伊朗出口施壓，加上威脅制裁購買伊朗原油的中國，會讓柴油市場再吃壓力。伊朗媒體又報導，一艘阿聯酋油輪在荷莫茲海峽被扣押，川普也說自己不急著解決衝突，原油期貨因此走高。

9月交割的紐約商業交易所原油期貨上漲2.5%，收在每桶84.50美元；10月交割的布蘭特原油期貨上漲2.6%，收在每桶90.87美元，兩者都創下七月底以來最高收盤價。9月天然氣期貨則下跌1.6%，收在2.690美元。這組價格變化很清楚：市場目前追的是原油與成品油風險，天然氣走勢暫時沒有跟上同樣的方向。

 

能源ETF會跟著看情緒，也會跟著看油價能否續強

接下來市場會盯的，會是美國原油基金(USO)、布蘭特原油基金(BNO)和能源類股SPDR基金(XLE)的走勢。它們的表現，會把這波油價上升、煉油利差擴張，以及地緣政治風險，重新打包成更容易被資金交易的標的。

但我會先看兩件事：一個是煉油產能還能不能再往上推，另一個是中東與俄羅斯相關供給風險會不會繼續擴大。前者決定煉油股的獲利能撐多久，後者決定原油和柴油價格還有沒有再往上的空間。現在這張牌面，政策能說話，市場仍然先看供給端。