台塑集團股價先走強，第四季利差能否跟著擴大？

 

第四季旺季啟動，台塑股價先跑在前面

塑化業進入第四季傳統旺季，市場先看見的是股價與成交量的反應。台塑(1301)今年10月10日盤中最高到82.4元，終場收81.3元，單日成交量衝到15萬張，股價也寫下近三年新高。這種走勢，反映資金先把目光放到上游利差擴大，以及集團在電子材料與記憶體相關布局上。

同一時間，南亞(1303)、南電(8046)與南亞科(2408)也受到資金關注。這幾家公司分別連到電子材料、ABF載板與記憶體景氣，和傳統塑化本業放在同一張圖上看，市場在交易的已經不只是一條產品線，而是整個集團的多角化組合。

 

EVA、PVC偏弱，ABS、PS與乙二醇回溫

產品面也很分歧。中國大陸太陽能與建築需求偏弱，EVA與PVC價格持續承壓，業者已經透過降低產能供應來因應。這代表部分大宗塑化品的壓力還在，第四季旺季沒有平均落到每一個品項。

另一邊，ABS與PS的情況好一些。家電與電子產業備料需求回籠，帶動銷售逐步回溫，這一段比較像終端拉貨重新出現，而非全面性的補庫存。同時，乙二醇(EG)因海運受阻，加上中東產品進入亞洲市場不易，供給轉緊，南亞等業者也開始調高開動率，去接住轉佳的市況。

 

原料成本同步抬升，乙烯年增近47%

上游原料端也沒有輕鬆。布蘭特原油期貨今年10月10日維持在每桶103.53美元的相對高檔，直接把石化原料成本往上推。10月初乙烯價格約每噸1,150美元，較去年同期上漲近47%；輕油價格也升到每噸約870美元，年增約50%。對下游加工廠來說，這意味著採購成本墊高，轉嫁壓力也跟著變大。

成本上升與銷售回溫同時出現，市場就會更在意各家公司能不能把價格傳導出去。能轉嫁的公司，利差比較有機會守住；轉嫁慢的公司，旺季也可能只看到營收回升，獲利卻不一定同步。

 

集團多角化先撐住波動，終端需求決定獲利成色

放到台塑集團來看，多角化布局這時候就有意義了。傳統塑化、高階電子材料、ABF載板與記憶體相關事業放在一起，至少讓單一產業循環的震盪沒有那麼集中。市場資金也因此願意同時看台塑、南亞、南電與南亞科，因為它們各自對應的景氣節奏不同。

後面最關鍵的觀察點，仍是終端需求能不能跟上高檔原料成本。若下游客戶願意接單、備料延續，塑化業者的利差才有機會擴張；如果終端採購遲疑，旺季就可能只停在成本壓力與部分產品回溫的交錯狀態。