中租-KY簽下36億人民幣聯貸，EPS真的會被拉高嗎？

36億人民幣聯貸，重點其實不只是「拿到錢」

中租-KY前九月EPS做到8.45元，這個數字當然不差，表示公司底子還在；可是，營收年減5%、前九月稅後純益年減18%，也很清楚地告訴我們，租賃需求、資金成本、地區景氣，正在一起拉扯這家公司。這時候和中國銀行上海市分行等銀行團簽下36億人民幣中期貸款聯貸，看起來像是補上彈藥，實際上更像是在替資金調度重新排隊。

我一直覺得，真正重要的不是「借到多少」，而是這筆錢能不能變成更有效率的放款、設備租賃，還有更快的資產周轉。不然，規模是變大了，EPS卻未必會跟著漂亮起來．．．

資金成本一變，EPS就很容易被牽動

這件事說穿了很簡單，資金成本上升，利息支出先增加；如果租賃端的利率不能同步調整，利差就會被壓縮，獲利自然跟著受影響。EPS為什麼會有壓力？因為它最後反映的，就是每一塊錢能不能留下來。

反過來說，如果公司真的能把這筆相對穩定的聯貸資金，轉進回收穩、收益也穩的租賃資產，那EPS還是有機會改善的。只是這中間有一個關鍵，叫做資金投向。錢不是越多越好，投錯地方，還是會很辛苦。

區域表現不一樣，獲利也就不一樣

中租-KY現在最有意思的地方，其實是區域差異越來越明顯。台灣這邊，太陽能售電收入會受氣候影響，波動就比較明顯；中國大陸雖然有新增業績，但整體還是年減11%；只有東協維持4%營收成長，而且獲利還能年增47%，這就很值得注意了。

所以你會發現，資金成本對EPS的影響，不只是財務費用高不高而已，還要看這些錢最後流向哪一個市場。流向回報率比較高、回收期比較穩的地方，壓力就小一些；如果落在景氣還沒完全回來的區域，效果就會打折。

接下來要看的，不是單一數字，而是整體節奏

後面我會看三件事。

第一，這筆聯貸是不是能真的加速中國和東協的業務擴張。第二，市場利率、美元、人民幣這些資金環境，會不會再把融資成本往上推。第三，各地區獲利分化的情況，會不會繼續擴大，尤其東協能不能延續現在這股成長力道。

所以，EPS不能只看一季、也不能只看一個漂亮的數字。你要一起看營收結構、資金成本、區域獲利，還有政策變化，這些東西疊在一起，才看得出未來的穩定性。

我自己的想法是，聯貸本身不是答案，怎麼用這筆錢才是答案。這跟人生其實很像，資源變多不代表一定更好，能不能用得精準，才是真本事。哈哈。