聯發科(2454) ASIC 估值被重算，400億美元營收目標靠哪個量產節奏撐住？

聯發科 ASIC 估值再被重算：外資看 2028 年營收衝上 400 億美元

近期市場對聯發科在 AI 特殊應用晶片(ASIC) 的想像，已經不只是「有機會切入」，而是開始直接反映到財務模型裡。

麥格理證券最新報告的核心訊號很明確：受惠於 Google 下一代 TPU 專案持續推進，加上 ASIC 新客戶陸續加入，聯發科在 AI ASIC 這條線上的放量速度，可能比原先市場預期快很多。該機構把聯發科 2028 年 ASIC 營收 由原估的 180 億美元，大幅上修到 400 億美元，等於不是小幅調整，而是直接把成長曲線重新畫了一遍。

 

外資與本土法人，對 EPS 與目標價看法明顯分歧

在這份新模型下，麥格理也同步把聯發科評等調升至 「優於大盤」，目標價一口氣拉高到 10,000 元，並估算聯發科 2028 年 EPS 可達 285.6 元。這種預估，反映的不是單一產品週期，而是市場開始把聯發科視為 AI ASIC 供應鏈中的重要受益者。

不過，本土法人看法相對保守，仍維持 「買進」 評等，目標價為 5,825 元。對 EPS 的估算也比較溫和：預估 2026 年為 65.1 元，2027 年升至 111.92 元，2028 年上看 233.1 元。

其他外資的估值也都明顯偏高，像是 瑞銀 6,500 元、花旗 5,950 元、摩根士丹利 5,588 元。這代表市場雖然對聯發科 AI ASIC 的方向幾乎沒有太大疑慮，但對於 量產節奏、客戶貢獻速度、以及後續獲利轉換率，仍然存在明顯的估值落差。

 

出貨量假設，是目前評價差距的關鍵

本土法人推估，聯發科的 AI ASIC 晶片出貨量 將在 2026 年突破 60 萬顆，並於 2027 年躍升至 300 萬顆以上。如果這條路徑成立，代表聯發科不只是參與 AI 基礎建設，而是有機會從中拿到實質的規模化收入。

但這類 ASIC 生意的重點，從來不是「有沒有案子」，而是 案子能不能穩定量產、能不能擴單、以及毛利率是否能撐住。因此，市場現在盯的不是題材本身，而是後續幾季財報裡，營收與 EPS 能否跟上這些高預期數字。

 

股價先反映想像，市值已經逼近全球晶片大廠層級

在資本市場表現上，聯發科近期股價也明顯轉強。30 日收盤大漲 335 元，漲幅 8.56%，收在 4,245 元。盤中市值一度衝到 7.97 兆元，約 2,500 億美元，規模已經超越高通。

這個現象其實很值得留意：當市場開始把聯發科往 AI ASIC + 高階運算 的估值框架重放時，原本偏消費性 SoC 的本益比邏輯，就可能逐步被重新定價。這也是為什麼同一天在台股大盤狂漲 1,126 點、台積電等權值股同步走高時，資金會持續往大型電子權值股集中。

 

重點不在單日漲多，而在 ASIC 轉折是否真能落地

聯發科這波上修，反映的是市場對 Google TPU、ASIC 新客戶、以及 AI 晶片放量 的重新定價。接下來要觀察的，會是：

• 2026 年 60 萬顆 出貨量能否達標
• 2027 年能否真的站上 300 萬顆以上
• EPS 是否能依序走到 65.1 元、111.92 元、233.1 元 甚至更高
• ASIC 業務占比提升後，毛利率與獲利結構會不會改寫

現在的市場，明顯不是只在交易聯發科，而是在交易它能不能從傳統 IC 設計公司，進一步變成 AI 基礎建設供應鏈的一環。真正的問題是：這次的評價重估，會先反映在股價，還是先反映在後續財報？