聯發科(2454)AI ASIC重估啟動，放量節奏會先反映在哪一季？

聯發科的 AI ASIC 重估，市場已經開始用供應鏈視角算帳

聯發科最近這波不是單純的「AI 題材升溫」，而是外資開始把 ASIC 量產貢獻 直接放進財務模型裡重新定價。這代表市場看它的角度，已經從過去熟悉的手機 SoC、消費性 IC，往 AI 基礎建設供應鏈 靠攏。

麥格理最新的變化最明顯：受惠於 Google 下一代 TPU 專案持續推進，再加上新的 ASIC 客戶陸續加入，聯發科在 AI ASIC 這條線的放量速度，可能比原先預期更快。最直接的結果，就是麥格理把聯發科 2028 年 ASIC 營收 從原本估的 180 億美元 一口氣上修到 400 億美元。這種幅度不是小修小補，而是把整條成長曲線重畫一次。

 

外資全面上修，但對「放量節奏」還沒完全一致

麥格理在新模型裡，把聯發科評等調到 「優於大盤」，目標價拉到 10,000 元，並估算 2028 年 EPS 可達 285.6 元。這組數字背後的訊號很明確：市場已經不再只用「聯發科是手機晶片公司」的框架看它，而是開始把它視為 AI ASIC 供應鏈的受益者。

但本土法人相對保守，仍維持 「買進」，目標價 5,825 元。EPS 預估也較溫和：2026 年 65.1 元、2027 年 111.92 元、2028 年 233.1 元。這種落差本質上不是看不懂方向，而是對 量產速度、客戶導入節奏、獲利轉換率 還沒有共識。

其他外資的評價也不低，像是 瑞銀 6,500 元、花旗 5,950 元、摩根士丹利 5,588 元。這說明市場對聯發科切入 AI ASIC 的方向，大致沒有疑慮；真正的分歧在於：多久能真正出貨放量，以及放量後毛利率能不能守住。

 

估值差距的重點，不在於有沒有案子，而在於能不能持續交貨

本土法人推估，聯發科的 AI ASIC 晶片出貨量，會在 2026 年突破 60 萬顆，並在 2027 年站上 300 萬顆以上。如果這條路徑成真，聯發科就不只是「參與」AI 基建，而是有機會把規模化收入真正做出來。

但 ASIC 這門生意的核心，從來不是接到案子就結束。真正要看的是三件事：

• 能不能穩定量產
• 能不能持續擴單
• 毛利率能不能撐住

也就是說，市場現在盯的不是題材本身，而是接下來幾季財報裡，營收與 EPS 能否逐步對上這些高預期模型。AI 基礎建設鏈最常見的錯誤，不是方向看錯，而是低估了 量產爬坡 與 獲利結構改變 需要的時間。

 

股價先反映想像，市值已經往全球級供應鏈靠攏

聯發科近期股價也明顯轉強，30 日收盤大漲 335 元、漲幅 8.56%，收在 4,245 元。盤中市值一度衝到 7.97 兆元，約 2,500 億美元，規模已經超越高通。

這個變化值得留意。當市場開始把聯發科放進 AI ASIC + 高階運算 的估值框架，原本偏消費性 SoC 的本益比邏輯，就有機會被重新計算。這也是為什麼在台股大盤單日大漲 1,126 點、台積電等權值股同步走高時，資金會持續往大型電子權值股集中。

本質上，市場交易的已經不是單一產品，而是聯發科未來在 AI 基礎建設鏈條中的位置。

 

後面要驗證的，不是題材熱不熱，而是數據能不能一季一季對上

這次估值上修，反映的是市場對 Google TPU、ASIC 新客戶、AI 晶片放量 的重新定價。但這波重估能不能延續，關鍵不在於喊多樂觀，而是後續數據能不能逐項驗證。

接下來幾個觀察點很直接：

• 2026 年 60 萬顆 的出貨量能不能達標
• 2027 年 300 萬顆以上 是否真的能往上推
• EPS 能否依序走到 65.1 元、111.92 元、233.1 元
• ASIC 業務比重拉高後，毛利率與獲利結構 會不會同步改寫

現在的市場，顯然不是只在交易聯發科，而是在交易它能不能從傳統 IC 設計公司，進一步變成 AI 基礎建設供應鏈 的一環。

問題只剩一個：這次的評價重估，會先反映在股價，還是先反映在後續財報？