輝達(NVDA)財報前止住七連跌，毛利率與下季指引撐得起反彈嗎？

 

財報前終結七連跌，成交量與均線顯示買盤回流

輝達(NVDA)將於今年8月26日盤後公布季度財報。財報前一個交易日，股價上漲4.57美元，漲幅2.19%，收在213.05美元，結束連續七個交易日下跌。成交量約1.19億股，略高於近一個月平均值，顯示部分資金提前布局。

截至今年8月25日，股價較52週高點236.54美元低約11%，較52週低點164.07美元高約23%。股價站上50日均線207.65美元與200日均線195.34美元，分別高出約0.4%與6.73%。200日均線仍守住中期趨勢，50日均線附近則處於拉鋸狀態。

14日相對強弱指標為44.65，代表短線強度仍偏弱，尚未進入過熱區。空單比例維持在1.26%的低檔，財報後若出現劇烈波動，主要力量可能來自選擇權避險與多頭部位調整，而非大規模空單回補。

 

選擇權部位下移，市場預期轉向雙向避險

財報前的選擇權配置比單日上漲更能反映市場態度。交易人將主要看多部位從240美元買權下移至230美元買權，代表多頭仍保留上漲曝險，但對財報後價格區間的預期已經收斂。

另一方面，200美元賣權的單日未平倉量升至歷史新高。230美元買權與200美元賣權形成主要攻防區間，市場同時為上漲與下跌情境配置部位。這類結構通常意味財報數字、公司指引與毛利率展望，都可能放大盤後波動。

被動資金依舊提供穩定持股基礎。目前共有873檔ETF持有輝達，合計約38億股。FT Vest NVDA & Target Income ETF(XVNV)的輝達權重達50.30%，也反映部分收益型產品對單一個股高度集中。被動持股能降低日常籌碼波動，財報失望時仍可能面臨再平衡壓力。

 

B300日本訂單提供近期需求，軌道運算仍屬遠期情境

商業進展方面，SuperX AI Technology取得3,880萬美元訂單，將為日本橫濱AI基礎設施專案供應採用輝達B300 GPU的伺服器叢集。這筆訂單規模相較輝達資料中心業務仍小，意義在於B300開始進入亞太地區的實際部署。

太空運算帶來更長期的需求想像。SpaceX計畫於2027年第四季發射首批採用輝達晶片的AI衛星，部分市場分析預估軌道運算可能在2028年形成較顯著規模。相關分析甚至推估合作可能創造1,200億至2,300億美元增量營收。

這項估算橫跨衛星發射、在軌運算、能源供應與資料傳輸等多個環節，目前更適合作為遠期總潛在市場情境。發射時程、晶片用量、合作排他性與收入認列方式，仍會大幅影響最終規模。短期財報能驗證的範圍，主要仍是資料中心出貨與新架構量產進度。

 

Vera Rubin量產與定價能力牽動下一階段成長

多家研究機構將Vera Rubin架構的商業化量產、產品定價與液冷基礎設施升級，列為後續營運驅動因素。市場也持續討論AI基礎設施需求的持久性，以及輝達能否把晶片優勢延伸到完整機櫃、網路與軟體收入。

部分長期模型預估，輝達到2029財年可能累積超過5,000億美元現金。這類推算高度依賴營收增速、毛利率與資本回饋假設。來源列出的遠期本益比約23.12倍、遠期PEG約0.52；另有市場估算將遠期本益比放在17至18倍。差異反映各模型採用的獲利年度與成長假設不同，直接比較前需先統一基準。

更具體的產業風險來自客製化ASIC。大型雲端業者持續開發自有AI加速器，可能分流部分推論與特定訓練工作負載。輝達的防線涵蓋CUDA軟體生態、GPU更新速度、網路產品與整套資料中心系統，後續需觀察客戶資本支出增加時，GPU占比能否同步維持。

 

資料中心領先幅度龐大，財報將檢查獲利品質

輝達第一季資料中心營收達752億美元，遠高於超微(AMD)的58億美元與英特爾(INTC)的51億美元。各公司業務分類與會計口徑存在差異，數字仍清楚呈現輝達在AI運算收入上的領先規模。資料中心營收差距仍是多頭主要依據。

市場期待Vera Rubin搭配液冷系統，提高單一機櫃的運算密度與整體效能，並改善客戶的AI投資報酬率。相對的，輝達對AI客戶提供龐大投資與合作資源，也引發資金循環疑慮。若客戶融資、採購與輝達投資彼此依賴，收入成長的現金品質便需要更細緻檢查。

今年8月25日的反彈顯示財報前買盤回流，選擇權市場仍保留明顯下行保護。盤後反應將取決於資料中心增速、新架構供應進度、毛利率與下季指引能否同時支撐。單季營收超預期可以推升情緒；現金流品質與客戶資本支出的延續性，決定這輪AI基礎建設週期能走多遠。