中國工業獲利前八月增15.7%，AI鏈續強還是汽車價格戰拖累？

 

前八月工業獲利成長15.7%，增速已連四個月降溫

中國規模以上工業企業今年8月獲利年增4.2%，前八月累計成長15.7%。相較2025年全年僅成長0.6%，企業獲利已走出連續三年下滑，帳面數字出現明顯改善。

成長斜率則持續往下。截至今年4月，工業企業獲利增速一度達24.7%；今年前七月降至17.6%，前八月再降至15.7%，形成連續第四個月減速。獲利回升與增速降溫同時發生，顯示低基期帶來的改善仍在，新增需求與企業定價能力卻沒有同步擴散。

工業品出廠價格通縮壓力近期有所緩解，也替企業利潤提供支撐。中國工業品價格過去近三年持續偏弱，原料與產品價格同步下跌時，企業很難維持毛利。價格逐步回穩，加上部分高科技產品外需改善，讓今年前八月獲利數字獲得雙重支撐。

 

AI需求推升電子設備業獲利110%

產業拆分後，成長來源高度集中。電腦、通訊及電子設備製造業今年前八月獲利年增110%，一年內增加超過一倍。AI投資帶動晶片、伺服器及運算設備需求，擴產與出口訂單沿著半導體、零組件及設備供應鏈傳導。

電子設備獲利年增110%，說明AI基礎建設已進入製造端的損益表。只要全球雲端業者與大型科技公司的資料中心資本支出維持高檔，中國相關供應鏈仍可從運算設備、通訊零組件及出口製造取得訂單。

這組數據也反映AI資本支出與一般消費循環的差距。企業願意把資金投入政策支持、出口訂單清楚的技術密集產業；面向中國內需的產業仍受到消費疲弱與價格競爭壓力。工業獲利回升因此集中在少數高科技領域，尚未形成製造業全面改善。

 

汽車業獲利下滑16%，價格戰侵蝕毛利

汽車製造業今年前八月獲利年減16%，與電子設備業形成明顯分化。電動車與燃油車業者持續透過折扣及降價爭取市占，銷量增加幅度又難以抵銷單車利潤下滑，營收成長最終轉換成更低的產業獲利。

汽車價格戰已反映在獲利端。需求成長有限、產能持續擴張及產品差異縮小，使車廠更依賴價格競爭。這套機制也存在於其他供給過剩產業：庫存與產能需要去化，企業降價搶單，毛利率隨後承壓，低利潤又限制下一輪投資能力。

內需數據延續相同壓力。零售銷售進一步放慢，城鎮投資在今年8月再度下滑；官方製造業採購經理人指數(PMI)，也就是衡量工廠訂單與生產活動的景氣指標，在今年7月與8月連續落入萎縮區間。企業對未來訂單仍偏保守。

 

出口支撐8月生產，內需疲弱限制獲利廣度

今年8月工業生產在出口支撐下回升，顯示外需仍是中國製造業的重要推力，技術密集產品的表現尤其突出。出口訂單提供較清楚的短期收入能見度，政策補貼也降低部分產業的投資風險，資本因而持續流向半導體、AI運算設備與高階製造。

內需領域面對另一組條件。家庭消費成長偏弱，地方政府與民間投資意願低迷，企業難以透過擴大產量換取更高利潤。當新增需求跟不上產能，降價便成為維持產能利用率的常見選擇，獲利改善也容易在數季後重新承壓。

這種分化對全球AI供應鏈具有兩面影響。中國高科技製造擴產，有助於增加設備與零組件供給；補貼、出口依賴與產能快速增加，也可能帶來更激烈的價格競爭。對半導體與光通訊產業而言，需求量成長仍需搭配產品組合、平均售價及毛利率觀察，單看出貨量很難判斷獲利品質。

 

政策刺激與產業整併將決定反彈延續時間

市場預期北京將增加基礎建設投入，並對重點技術產業提供補貼及稅負優惠。另一條政策路徑是推動產業整併，讓低效率與過剩產能逐步退出。汽車等競爭激烈的產業，未來幾年可能出現更多併購、破產與市場退出案例。

產業整併有機會降低重複投資，改善產能利用率與定價環境。政策資源向AI、半導體及雲端運算設備集中，也能維持高科技製造的成長速度。家庭可支配收入、社會保障與消費意願若缺乏同步改善，新增產能仍可能再次超過終端需求。

政策效果要看需求與產能同步調整。目前數據可以確認工業獲利已離開多年低點，也可以確認反彈主要由AI與電子設備製造推動。後續若要擴大到更廣泛的製造業，需要內需回升、價格戰緩和與過剩產能退出同時出現；若僅有補貼與擴產，15.7%的累計成長仍可能繼續降速。