聯發科(2454)雲端客製化晶片拉升營收，第四季量產獲利才是關鍵

雲端資本支出流向，客製化晶片成巨頭首選

微軟與亞馬遜等雲端巨頭在 2026 年持續擴大資料中心資本支出。為了降低對高價核心算力的依賴，ASIC 成為雲端巨頭降低成本的首選。這項轉變直接拉動了相關晶片設計服務商的業績成長。我會關注這個趨勢，因為它代表資料中心物理架構正在發生結構性轉變。

 

營收超越財測高標，驗證雲端客戶拉貨動能

聯發科在 2026 年第二季合併營收達到 1,521.82 億元，年增 1.2%，順利超越先前財測高標的 1,492 億元。這個數據顯示智慧手機與邊緣運算市場在經歷長期去庫存後，需求已經穩定回升。市場目前的焦點在於這家晶片大廠即將在 7月31日舉辦的第二季法人說明會。我會特別留意管理層對於美系雲端客戶客製化晶片專案的進度說明。這項首個美系雲端客戶的專案預計在 2026 年第四季開始貢獻營收。市場預期到了 2027 年，相關業務規模有機會上看數十億至 200 億美元。這將是該公司切入 AI 基礎建設的重要起點。

 

兩奈米手機晶片問世，考驗先進製程良率

邊緣 AI 的競爭正在朝向更先進的製程節點推進。採用新一代兩奈米製程的旗艦手機晶片，預計在 2026 年第三季底陸續問世。這顆晶片將在第四季直接迎戰高通與蘋果的新產品。先進製程的初期量產良率通常波動較大，這會直接影響毛利率表現。我認為中系智慧手機品牌客戶的實際拉貨意願，會是檢驗這顆兩奈米晶片市場接受度的關鍵。如果終端消費需求沒有跟上，高昂的兩奈米開發成本可能會在短期內壓抑利潤率。

 

與輝達合作之筆電晶片，迎來傳統旺季檢驗

除了手機之外，個人電腦也是邊緣 AI 變現的重要戰場。聯發科與輝達合作開發的筆電晶片，即將迎來下半年的傳統消費旺季。微軟在 2026 年積極推動人工智慧個人電腦的滲透率，為第三方晶片供應商創造了新的發揮空間。輝達在繪圖處理器與軟體生態系的優勢，搭配聯發科在低功耗處理器的技術，讓這款合作晶片在市場上具有極高的討論度。我會觀察第三季末至第四季的通路備貨力道，這能直接反映品牌廠對於這款新晶片的信心。

 

雙線佈局面臨考驗，傳統客製化巨頭實力強

切入客製化晶片市場的過程往往充滿競爭。博通與美滿電子等美股指標企業，在雲端客製化晶片領域深耕已久。博通在 2026 年第一季財報中指出，其客製化 AI 晶片的需求大幅成長，並上調了全年相關營收預估。聯發科雖然有強大的高速傳輸介面技術，但在高階網路晶片與系統級封裝的整合經驗上，仍需要時間向一線客戶證明自己。我認為這兩股力量的拉扯，將決定客製化晶片市場份額的重新分配。

 

毛利率能否守在關鍵水位，決定長期獲利結構

在下一季的法人說明會上，我會優先盯緊毛利率與第三季營收指引這兩個指標。毛利率能否維持在 47.0% 以上，直接反映了兩奈米先進製程的成本控制能力。另外，庫存週轉天數也是一個重要的觀察窗口，能看出邊緣 AI 終端產品的去水準。如果客製化晶片的毛利率低於平均，那麼營收成長反而會對利潤率造成壓力。

這種結構性轉變直接決定了晶片設計業者在 AI 時代的長期評價。所以我會盯著一個問題：美系雲端客戶的客製化晶片專案，在第四季量產時的真實獲利能力，是否能配得上市場賦予的高估值？我自己的看法是，實際的出貨單價與客戶的續約意向，會比單季的營收年增率更能給出明確答案。