英特爾(INTC)目標價降至92美元，2027年CPU需求能否撐住評價？

 

瑞穗下修英特爾評價基準，中立評等仍保留三項支撐

瑞穗證券9月初將英特爾(INTC)的評價基準從109美元降至92美元，主要考量代理型AI企業的估值倍數收斂。代理型AI指能自行拆解任務、呼叫工具並執行多步驟工作的人工智慧系統。瑞穗維持中立評等，顯示評價壓力與基本面改善預期同時存在。

報告所列的前一交易日，也就是2026年9月3日，英特爾收在91.67美元，上漲1.80%。成交量達79,927,773股，較前一日增加29.85%。單日量價顯示市場關注升高，中期方向仍需由伺服器需求、CPU供應及代工進度確認。

 

代理型AI推升伺服器運算量，CPU需求延伸至2027年

主要伺服器代工廠觀察到，代理型AI需求將加速成長至2027年。這類工作負載會增加整體運算使用量，也有望改善AI伺服器內CPU與GPU的配置比例。對英特爾而言，AI基礎建設的受惠範圍因此可能從GPU周邊擴展到主機端CPU。

企業傳統伺服器換機潮也提供另一層需求。企業資料中心仍需處理資料庫、虛擬化與一般運算工作，AI投資增加後，既有伺服器更新並未消失。AI伺服器與企業換機需求並行，讓CPU需求具備兩個支撐來源。

供給端同樣影響營運尺度。瑞穗預估，受到供應限制影響，CPU出貨量到2027年可能低於市場需求，部分重要客戶最快於2027年面臨缺貨。供給受限有助維持訂單能見度，但也可能限制英特爾把需求完整轉成出貨與營收。

 

先進封裝與14A製程，各自瞄準35億美元營收

瑞穗預估，英特爾先進封裝營收到2029年可達35億美元。先進封裝是把不同運算晶片整合在同一系統中的製造環節，AI與高效能運算晶片複雜度提高後，其重要性同步上升。35億美元封裝營收預估，反映英特爾希望從晶片整合需求取得更多收入。

外部晶圓代工業務也被預估可透過14A製程，在2029年達到35億美元規模。這項預估牽涉製程進度、客戶導入與量產爬坡，時間跨度明顯長於伺服器及PC需求。兩項業務雖有相同的營收預估，實際落地仍取決於不同執行環節。

英特爾仍以x86處理器為主要根基，並持續重振晶圓代工業務，同時布局物聯網、AI與汽車市場。代工與封裝代表收入來源擴張，也把投資判斷延伸到製造執行能力。

 

企業PC換機啟動，記憶體緊缺可能拉長採購週期

PC市場表現優於瑞穗原先預期，企業換機需求已開始浮現。英特爾在PC處理器市場具備既有客戶基礎，企業設備更新若持續，將直接支撐用戶端運算業務。

記憶體供應緊缺可能讓本輪PC換機分散到更長期間。這代表需求釋放節奏可能延長，單季出貨也可能受到零組件供應影響。PC復甦仍需觀察出貨延續性，企業採購能否連續數季成長，比單一季度超出預期更有判斷價值。

 

英特爾的三條時間軸，需要分開追蹤

短期觀察集中在企業PC換機與CPU供應；中期由代理型AI伺服器需求及CPU／GPU配置比例主導；長期則看14A外部代工與先進封裝能否接近2029年的營收預估。

瑞穗的中立評等反映目前證據仍以需求展望與遠期預估為主。後續若伺服器需求持續增強、CPU缺貨轉成可交付訂單，且14A取得外部客戶，基本面支撐會更完整。若供應限制持續壓抑出貨，或代工與封裝營收爬坡延後，需求成長也可能難以同步轉化為獲利。