聯發科(2454)估值重算後，AI ASIC放量到底先看哪個數據？

ASIC 估值重算後，聯發科正在被市場用 AI 供應鏈方式定價

聯發科最近這波重估，已經不是單純「切入 AI」的故事，而是外資開始直接把 ASIC 量產貢獻 寫進財務模型。麥格理最新報告的核心變化很大：受惠於 Google 下一代 TPU 專案持續推進，再加上 新 ASIC 客戶陸續加入，聯發科在 AI ASIC 這條線的放量速度，可能比市場先前想得更快。

最直接的反映，就是麥格理把聯發科 2028 年 ASIC 營收，從原本估的 180 億美元 一口氣上修到 400 億美元。這不是小幅調整，而是把整條成長曲線重新畫過一次。

 

外資模型全面上修，但市場對量產節奏仍有分歧

在這份新模型裡，麥格理同步把聯發科評等調到 「優於大盤」，目標價拉高到 10,000 元，並估算 2028 年 EPS 可達 285.6 元。這種數字的背後，代表市場已經不再只看聯發科的手機 SoC 或消費性產品，而是開始把它當成 AI ASIC 供應鏈中的重要受益者。

不過，本土法人相對保守，仍維持 「買進」 評等，目標價為 5,825 元。EPS 預估也更溫和：2026 年 65.1 元、2027 年 111.92 元、2028 年 233.1 元。兩邊差距其實很清楚，市場不是不認同 ASIC 方向，而是對 量產速度、客戶導入節奏、以及最終獲利轉換率，還沒有一致答案。

其他外資的評價也偏高，像是 瑞銀 6,500 元、花旗 5,950 元、摩根士丹利 5,588 元。這代表市場對聯發科切入 AI ASIC 的方向大致沒有疑慮，真正的爭議點在於：到底多久才能真正放量，且放量後毛利率能不能守住。

 

評價差距的核心，不是案子有沒有，而是能不能穩定出貨

本土法人推估，聯發科的 AI ASIC 晶片出貨量，將在 2026 年突破 60 萬顆，並在 2027 年站上 300 萬顆以上。如果這條路徑成立，聯發科就不只是「有參與」AI 基礎建設，而是有機會真正吃到規模化收入。

但 ASIC 生意的本質，從來不是簽到案子就結束。真正重要的是三件事：

• 能不能穩定量產
• 能不能持續擴單
• 毛利率能不能撐住

也就是說，市場現在盯的不是題材，而是接下來幾季財報裡，營收與 EPS 能否逐步對上這些高預期模型。對 AI 基礎建設鏈來說，最常見的錯誤不是看錯方向，而是低估了量產爬坡與獲利結構改變所需的時間。

 

股價先反映的是想像，市值已經開始往全球大廠靠攏

聯發科近期股價也明顯轉強，30 日收盤大漲 335 元，漲幅 8.56%，收在 4,245 元。盤中市值一度衝到 7.97 兆元，約 2,500 億美元，規模已經超越高通。

這個現象值得注意。當市場開始把聯發科放進 AI ASIC + 高階運算 的估值框架，原本偏消費性 SoC 的本益比邏輯，就可能逐步被重新定價。這也是為什麼在台股大盤單日大漲 1,126 點、台積電等權值股同步走高時，資金會持續往大型電子權值股集中。

本質上，市場交易的已經不是單一產品，而是聯發科未來在 AI 基礎建設鏈條中的位置。

 

接下來要看的，不是題材強不強，而是轉折能不能落地

聯發科這次估值上修，反映的是市場對 Google TPU、ASIC 新客戶、AI 晶片放量 的重新定價。但真正決定這波重估能不能延續的，不是喊得多樂觀，而是後續數據能不能逐一驗證。

接下來幾個觀察重點很直接：

• 2026 年 60 萬顆 的出貨量能不能達標
• 2027 年 300 萬顆以上 是否真的能往上推
• EPS 是否能依序走到 65.1 元、111.92 元、233.1 元
• ASIC 業務比重拉高後，毛利率與獲利結構 會不會同步改寫

現在的市場，顯然不是只在交易聯發科，而是在交易它能不能從傳統 IC 設計公司，進一步變成 AI 基礎建設供應鏈的一環。問題只剩一個：這次的評價重估，會先反映在股價，還是先反映在後續財報？