Anthropic近半營收綁Amazon與Google，16%分銷成本壓得住獲利嗎？

 

Anthropic近半營收來自Amazon與Google

9月30日報導引述Anthropic的機密IPO申報文件，揭露公司對大型雲端合作夥伴的依賴程度。2025年，Amazon(AMZN)與Google(GOOG、GOOGL)合計貢獻21.6億美元銷售，占Anthropic全年營收47%。

依照47%的占比回推，Anthropic在2025年的總營收約為46億美元。單看規模，公司已經建立可觀的商業需求；從收入組成觀察，近半營收集中於兩個合作通路，客戶與通路集中度成為IPO後的重要財務議題。

這項占比近年快速上升。Amazon與Google相關銷售占比從2023年的11%，提高至2024年的32%，2025年再接近50%。兩年內增加36個百分點，顯示Anthropic的成長與大型雲端平台綁得更緊。

 

雲端通路加快變現，也帶來16%的分銷成本

Anthropic為2025年來自Amazon與Google的21.6億美元銷售，支付約3.51億美元分銷費用。換算後，每取得1美元相關收入，約有0.16美元流向合作夥伴，分銷成本率約16%。

這筆費用反映雲端平台提供的商業價值。企業客戶可以透過既有雲端採購流程使用AI模型，Anthropic則能縮短銷售週期，接觸Amazon與Google原有的企業客群。對仍在擴張階段的模型公司而言，這類通路有助於快速放大營收。

代價也很明確。合作通路占比愈高，分銷費用對獲利模型的影響愈大。3.51億美元屬於相關銷售的取得成本，公開資訊尚未交代其完整會計分類，因此無法直接推算毛利率；它已足以說明，Anthropic的營收規模與平台分潤需要放在一起評估。

後續若相關收入維持高成長，市場會進一步檢查分銷成本率能否下降。若占比持續上升且費率維持約16%，營收擴張仍會伴隨可觀的通路支出。

 

四家客戶合計至少貢獻59%營收

除了Amazon與Google，另有兩家未具名客戶在2025年合計貢獻Anthropic總收入12%。將兩組數字相加，四家客戶至少占59%營收，集中度已延伸到公司整體客戶結構。

高度集中可以帶來大額合約與快速放量，也會增加單一客戶調整預算、議價或改變採購策略時的波動。尤其AI模型市場競爭持續升高，大型客戶通常具備多模型採購能力，Anthropic需要持續證明Claude在效能、成本與企業應用上的競爭力。

兩家未具名客戶的合約期限、續約安排與產業別尚未揭露。IPO文件後續若提供更多資訊，年度合約價值、收入認列方式與客戶留存情況，將有助於判斷這12%營收的穩定程度。

 

Amazon與Google同時扮演投資人、通路與雲端夥伴

Amazon與Google對Anthropic投入大量資本，讓公司取得模型訓練、運算資源與市場通路。這種合作關係符合生成式AI產業的資本密集特性：模型公司需要大量算力，雲端業者需要有競爭力的模型服務，雙方形成資本、運算與銷售的循環。

同一組合作也會影響Anthropic的策略彈性。當兩家平台同時掌握投資、雲端資源與接近半數營收，未來的定價、模型部署方式及通路安排，都可能受到合作條件牽動。市場對公司獨立性的疑慮，主要來自這種多重關係。

Anthropic的IPO焦點因此會落在三組數據：Amazon與Google相關收入占比、每美元收入對應的分銷成本，以及前四大客戶集中度。營收成長已獲得大型雲端平台支撐；長期獲利品質則取決於客戶能否分散、直接銷售能否擴大，以及通路費率能否隨規模改善。