邁威爾(MRVL)全年營收上修至120億美元，第四季營業利益率進得了40%嗎？

 

邁威爾第二季營收創高，全年成長預期上修至45%

邁威爾(MRVL)在8月28日公布2027會計年度第二季財報，營收達到27.39億美元，創下單季新高。營收季增13%、年增37%，顯示AI資料中心需求已經反映到實際出貨，成長幅度也超過一般半導體景氣循環能解釋的範圍。

管理層將2027會計年度營收預估由115億美元上調至約120億美元，相當於年增45%。更長期的2028會計年度營收預估，也由165億美元提高至180億美元，較2027會計年度再成長約50%。

這組財測的尺度值得拆開看。從第二季年增37%，到全年預估年增45%，代表公司預期下半年成長還會加速。2028會計年度再上看50%，則表示目前進入量產的專案，還有新一批客製化晶片與互連產品準備接棒。

其中，資料中心業務預計在2028會計年度成長超過60%。資料中心已成為營收上修主軸，邁威爾的成長來源也從單一晶片品項，延伸到運算、儲存、網路與記憶體互連。

 

Google擴大客製化晶片合作，2029會計年度貢獻可望放大

邁威爾近期提交的8-K文件揭露，公司與一家關鍵超大型雲端服務供應商擴大商業協議，並安排相關認股權證。財報問答環節進一步確認，合作對象為Google(GOOGL)。

協議涵蓋推論加速器、儲存控制器、網路介面卡、記憶體介面控制器等產品。推論加速器負責AI模型投入服務後的運算；網路介面卡與記憶體控制器，則處理伺服器之間的資料交換與記憶體存取。邁威爾因此有機會同時切入Google資料中心的多個硬體環節。

管理層預期，這批客製化晶片專案將在2029會計年度帶來顯著營收貢獻。換句話說，2027與2028會計年度的高成長財測，還沒有完整納入所有Google專案的量產規模。Google合作提供2029年的新增量，也拉長了市場能見度。

上一季焦點集中在邁威爾與輝達(NVDA)的合作，本季則轉向Google擴大協議。兩項合作對應不同需求環節：輝達代表GPU平台及周邊互連生態系，Google則反映雲端業者自行設計AI晶片的趨勢。隨著大型雲端公司增加自研晶片，客製化ASIC市場正成為GPU之外的重要資本支出方向。

CXL與光通訊模組也獲得多家雲端業者採用。CXL是一套連接CPU、加速器與記憶體的高速互連標準，可提高記憶體共享效率；光通訊則負責資料中心內部與叢集之間的高速傳輸。這兩類產品的需求同步升溫，顯示AI基礎建設支出正沿著運算、記憶體與網路全面展開。

 

第三季營收中值31.5億美元，獲利擴張成為下一項檢查點

新任財務長Daniel Durn預估，2027會計年度第三季營收約31.5億美元，區間為正負5%。以中值計算，營收將較第二季增加約15%，延續連續成長。Non-GAAP稀釋後每股盈餘預估為1.05至1.15美元，也高於第二季的0.94美元。

第二季GAAP毛利率為53.1%，Non-GAAP毛利率為58.9%。GAAP稀釋後每股盈餘為0.33美元，Non-GAAP稀釋後每股盈餘為0.94美元。兩套數字的差距，反映股權獎酬、併購相關費用及其他調整項目對會計獲利的影響，後續仍要搭配現金流觀察。

2027會計年度Non-GAAP營業費用預估由24.5億美元調高至約25.5億美元，增加1億美元。研發與專案投入隨客製化晶片擴張而上升，短期費用也會先行認列。管理層希望透過營收規模放大，在今年第四季將Non-GAAP營業利益率推升至38%至40%的長期目標區間。

營業利益率將檢驗規模效益。若營收快速增加，同時營業利益率進入目標區間，代表研發與量產成本可被更大的出貨規模吸收。若費用成長持續快於營收，獲利槓桿就會低於目前財測傳達的方向。

第二季營運現金流為6.06億美元，公司買回2億美元普通股，並支付5,400萬美元現金股利。總債務為49.6億美元，淨債務對EBITDA比率僅0.27倍，現階段資產負債表仍可支應研發、產能預付款與股東回饋。

 

客製化晶片量產壓低短期毛利率，產能預付款升至10億美元

客製化業務進入加速量產階段後，產品組合將對短期毛利率帶來些微壓力。管理層因此預估第三季毛利率小幅下滑。客製化晶片通常具有龐大出貨量，也需要承擔較高的前期設計、投片與量產成本，營收成長和毛利率走勢可能在單季出現差異。

供應能力則是另一項限制。邁威爾預計在2027會計年度向供應商支付約10億美元產能預付款，以取得額外供應量。10億美元預付款反映產能需求強度，同時也提高資金占用與需求預測的重要性。

目前財測支持資料中心與客製化晶片進入高成長期，Google合作進一步延伸到2029會計年度。短期需要同步追蹤第三季毛利率、全年營業費用，以及今年第四季營業利益率能否進入38%至40%區間。中期則要觀察10億美元產能預付款能否轉化為穩定出貨，並讓180億美元營收展望與現金流成長維持一致。