Zscaler(ZS)財報優於預期大漲，AI功能能否轉成付費訂單？

財報超預期，Zscaler單日大漲16.52%

Zscaler(ZS)在今年9月14日收漲16.52%，上漲27.19美元，以191.73美元作收。當日成交量約755萬股，較原先水準增加266.96%。資安類股同步走強，加上第四季財報優於市場預期，促使資金快速回補。

今年9月稍早公布的第四季財報中，Zscaler非公認會計準則每股盈餘為1.19美元，較市場預期高出0.10美元；營收達8.98億美元，也超過市場共識約2,059萬美元。營收與年度經常性收入均年增25%，顯示既有客戶續約、擴充服務與新訂單仍維持一定強度。

對軟體即服務公司來說，年度經常性收入比單季營收更接近未來收入底盤。兩項指標同步年增25%，讓這次財報的含金量高於單純費用控制帶來的盈餘超標。單日大漲反映市場上修成長預期，趨勢能否延續，仍需由後續大型合約與年度經常性收入增速確認。

 

裁員3%後，資源轉向AI資安與核心產品

Zscaler同時宣布組織重整，預計裁減全球約3%員工，並將資源轉往AI及核心成長項目。裁員通常能改善短期費用率，但這次調整還包含研發與產品優先順序的改變。市場願意給出正面反應，部分原因來自管理層已提出明確的AI產品方向。

公司在今年9月初推出AI驅動的Agentic SOC。SOC指企業用來監控、分析與處理資安事件的安全營運中心；Agentic AI則讓系統能自行拆解任務、調查警報並協助處置。這類產品若能減少資安團隊處理大量告警的時間，商業價值會落在降低人力負擔與縮短事故回應時間。

執行長在花旗全球TMT大會上，也強調遍及各種運算環境的零信任架構，以及AI與資安平台整合的機會。AI功能能否轉成付費訂單，會比產品發表數量更能說明重整成效。大型交易規模、客戶採用率與續約擴充，將是接下來幾季的重要觀察項目。

 

零信任交換平台仍是競爭優勢的基礎

Zscaler是一家雲端原生資安軟體公司，主要服務大型企業。核心產品包括Zscaler Internet Access，負責企業使用者連接外部網路與應用程式時的安全控管；Zscaler Private Access則提供內部應用程式的安全存取。公司總部位於加州聖荷西，2018年掛牌上市。

兩項產品都建立在零信任概念上。每次存取都需根據身分、裝置與使用情境重新授權，避免企業只靠傳統網路邊界防守。這套架構也是安全存取服務邊緣，也就是SASE市場的重要組成。

KeyBanc看好Zscaler在SASE領域的領導位置，並調升目標價。富國銀行與奧本海默維持正向評等，理由集中在大型交易活動與AI資安訂單。零信任平台的既有客戶基礎，提供公司交叉銷售新AI模組的入口，也讓產品整合能力成為競爭門檻。

 

華爾街分歧集中在競爭、執行力與股票薪酬

Evercore的態度較保守，將Zscaler列入戰術性表現較弱名單，主要顧慮市場競爭與高層人事異動。投資人也對高額股票薪酬與短期執行力保持謹慎。這些因素會影響費用控制、股東稀釋程度，以及AI產品從展示走向商業化的速度。

部分分析師認為，Zscaler相較其他資安大型業者仍帶有估值折價。這項看法需要搭配成長預期理解；若年度經常性收入持續成長、大型交易維持活躍，折價可能逐步收斂。若競爭加劇、管理團隊變動干擾銷售，折價也可能維持更久。

Palo Alto Networks(PANW)、CrowdStrike(CRWD)與Zscaler目前都被市場視為AI資安的重要指標，但三家公司產品組合與商業模式仍有差異。Zscaler這一輪上漲已確認市場對財報與資源重整給出正面評價；長期判斷仍要回到訂單轉換、年度經常性收入、股票薪酬與營運效率。單日成交量放大能說明預期快速轉強，尚不足以單獨確認AI資安收入已進入穩定收成期。