Lockheed Martin（LMT）財報上修，國防訂單強到什麼程度？

工業與防務股接棒：AI 資金退潮後，華爾街轉向更硬的現金流

美股這一輪財報季走到高峰，市場風向有點像三國裡的戰場轉線：前一刻還在搶半導體與大型科技的地盤，下一刻資金就開始往工業、防務、資料中心基建這些更「耐打」的地方撤。原因很直白——不少工業企業不只第二季交出漂亮成績單，還順手把未來財測往上修，讓這條原本被貼上「穩但無聊」標籤的賽道，突然成了華爾街的新避風港。

截至目前，工業類股 XLI 年內漲幅已超過 17.8%，明顯領先 S&P 500 約 8.2% 的表現。這不是單一個股在撐場面，而是整個板塊在市場輪動中同步受惠。對照最近幾週從半導體、高估值科技股流出的資金，工業股很像那種「平常不搶戲，但一到亂世就有人想起它」的角色，既有成長性，也有防禦屬性。

 

財報不是只有打敗預期，還把未來一起抬高

這波行情之所以有說服力，關鍵不只是「有賺錢」，而是獲利跟財測一起往上走。本週 S&P 500 裡共有 78 家金融、工業、科技與醫療保健公司公布成績，其中 65 家 EPS 優於預期、60 家年增；營收方面也有 59 家優於估值、69 家年對年成長。這代表目前美股大型企業的基本面，至少還沒出現明顯崩壞。

若單看工業板塊，本週有 19 檔重點企業發表財報，其中 16 家 EPS 優於市場預期、16 家營收超標。在全球經濟雜音還沒完全消散的情況下，這樣的表現說明工業需求沒有熄火，反而被國防支出與自動化投資再推了一把。

 

Lockheed Martin：地緣政治就是最硬的訂單

這輪財報裡，Lockheed Martin(LMT) 算是最有代表性的例子。公司第二季 EPS 來到 7.94 美元，比市場預期高出 0.74 美元；營收則達 200.6 億美元，年增 10.5%，也比預估多出 7.3 億美元。

更重要的是，LMT 直接把 2026 年銷售預期從原本約 775 億至 800 億美元，上修到 797.5 億至 817.5 億美元；稀釋後 EPS 預估也提高到 29.95 至 30.65 美元，全面高於華爾街共識。這種上修背後，反映的不是短期景氣反彈，而是更長線的結構性因素：全球地緣政治緊張、國防預算持續擴張，讓軍工訂單具備可預期性與可持續性。

 

RTX：民航與防務雙引擎一起踩油門

另一家防務與航太大廠 RTX Corporation(RTX) 也沒讓市場失望。公司第二季 非 GAAP EPS 為 1.89 美元，比市場共識高 0.23 美元；營收達 247 億美元，年增 14.5%，也比預期多出 18.2 億美元。

RTX 隨後上調全年展望，預估 調整後銷售額將達 950 億至 960 億美元，高於原先預估與分析師共識；有機銷售成長率也從 5% 至 6% 上修到 8% 至 9%，EPS 預期則提高至 7.10 至 7.25 美元。這波上修主要來自 Pratt & Whitney 引擎業務、Collins Aerospace 系統，以及 Raytheon 防務部門需求強勁，說白了就是民航與軍事雙線都在拉貨，獲利就跟著順。

 

3M：老牌工業也能靠基本功翻身

如果說 LMT 和 RTX 比較像吃地緣政治紅利，那 3M(MMM) 就是典型的「把本業重新整理好，照樣能翻身」。3M 第二季營收達 65 億美元，優於市場預估的 64 億美元；調整後 EPS 為 2.40 美元，也高於市場共識的 2.25 美元。財報出來後，股價一度大漲逾 7%。

公司也把中長期展望往上調：2026 年全年調整後總銷售成長目標從約 3.58% 上修至 逾 4.5%，其中 有機銷售成長目標提高到 逾 3.5%。同時預期 調整後營業利益率可擴張 70 至 80 個基點，EPS 年度預估上調到 8.80 至 8.95 美元。更值得注意的是，公司仍維持 580 億至 600 億美元的營運現金流目標，意味著自由現金流轉換率仍可維持在 100% 以上。這種財務體質，在高利率環境下其實很有吸引力。

 

Honeywell：聚焦之後，獲利品質比營收更重要

Honeywell(HON) 也交出一份頗有說服力的財報。第二季 銷售額 51.9 億美元，年增 3%，高於市場預期的 50.2 億美元；其中 有機銷售成長 4%。調整後 EPS 從去年同期的 1.77 美元升至 1.95 美元，同樣優於市場共識的 1.82 美元，財報後股價最高一度勁揚 7.4%。

雖然公司把 2026 年銷售展望略收斂到 198 億至 200 億美元，低於市場先前約 202.7 億美元的預期，但它同時把 有機銷售成長率提高到 3% 至 4%，並將 調整後 EPS上修到 8.05 至 8.35 美元。這其實很清楚：管理層現在更在意的是獲利品質、現金流效率、事業組合精簡後的穩定性，而不是盲目衝營收規模。

 

資金輪動不只去工業，也去資料中心

這波走勢也不是只發生在工業股。最近幾週，房地產類股同樣吃到資金從半導體與科技撤出的輪動紅利。**Real Estate Select Sector SPDR Fund（XLRE）**甚至攀上 52 週新高，S&P 500 房地產指數單週上漲 1.35%。

其中最受矚目的，是資料中心相關 REIT。Digital Realty Trust(DLR) 單週大漲 14.49%，Equinix(EQIX) 也上漲 6.30%。DLR 第二季財報優於預期，並上調全年財測後，TD Cowen 直接指出：在前所未見的資料中心需求支撐下，未來幾年大型合約簽訂與價格調整，有機會帶動續租租金明顯走高。

這背後的核心，還是 AI。模型訓練與推論吃掉的不是只有 GPU，而是電力、機房、網路與土地。所以當市場還在盯著晶片報價的時候，真正穩定吃到 AI 紅利的，可能是這些硬體底座。

 

AI 用電爭議，開始把成本問題攤在陽光下

不過，AI 基礎設施的好消息，也伴隨成本與監管壓力。近期美國總統提出，大型資料中心業者與公用事業公司應該願意「多付電費」，避免 AI 用電成本轉嫁到一般家庭帳單上。**Equinix(EQIX)**與 **Digital Realty(DLR)**都在近 200 個簽署單位名單之列。

這件事對市場來說很矛盾：一方面，資料中心需求強到不行，等於訂單有保底；但另一方面，能源成本、環保與監管壓力也可能逐步抬升未來的營運成本與毛利率壓力。換句話說，AI 的確在推動基礎建設升級，但不代表這條路可以毫無代價地一路順風。

 

下一個觀察重點：科技七雄會不會把資金搶回去

從結構來看，防務、工業科技、資料中心不動產，現在正被市場視為某種「AI 時代的硬體骨幹」。跟純軟體或單一晶片故事不同，這些產業多半來自長期合約、政府預算或高黏著客戶，因此在高利率與景氣不確定下，反而能提供比較穩定的現金流與股利。

但接下來也不能掉以輕心。國防預算會受政治週期與財政壓力影響，而資料中心的高耗能問題，若監管再往前推一步，成本結構也可能被重新定價。

市場接下來一週的焦點，會轉向 Boeing(BA)、UPS、General Dynamics(GD) 等指標工業企業，觀察民航機交付、全球物流需求與防務訂單的延續性。另一頭，**Microsoft(MSFT)、Apple(AAPL)、Meta(META)、Amazon(AMZN)**與 QUALCOMM(QCOM) 等科技巨頭也將陸續公布財報，AI 故事會不會再把資金吸回科技板塊，還是讓目前偏向工業與房地產的輪動繼續延燒，會是下半年最重要的觀察點之一。

對投資人來說，現在真正要回答的問題不是「AI 好不好」，而是在 AI 成長想像與工業防禦穩健之間，怎麼配比才不會站錯隊。這題，恐怕比單純追一檔熱門股難多了。