24小時交易加速推進，監管與電力能否跟上？

 

OKXICE上線前，逾九成目標企業踩下煞車

截至今年11月11日，OKX與紐約證交所母公司Intercontinental Exchange(ICE)合資的OKXICE，仍預計於11月23日上線。平台規劃推出逾70檔連結美股與ETF的數位資產，透過股票代幣化，把交易時間延伸至全天候。

監管設計先替發行公司保留一道閘門。依照美國證券交易委員會(SEC)今年9月通過的「創新豁免」規則，股票代幣化平台須提前通知發行公司，並提供30天表達意見；公司明確反對後，平台便無法納入該股票。

OKXICE原先接觸的62家企業中，已有56家提出異議，比例超過九成。加計原名單外主動表態的公司，反對企業合計達67家，包含McDonald’s(MCD)、Coca-Cola(KO)與JPMorgan Chase(JPM)。Coinbase(COIN)、Robinhood(HOOD)等加密金融關係較深的公司，則未表達反對。

這批企業在意的是流動性、資訊揭露與公司治理。股票拆成代幣後，若交易未納入既有報價與清算體系，同一標的可能散落於多個場域，價格發現與股東權益處理都會增加複雜度。發行人控制權已成第一道門檻，技術上鏈反倒走在制度協調前面。

 

永續期貨把24小時交易推向司法戰

商品期貨交易委員會(CFTC)已批准股票永續期貨在美國推出，並由CFTC與SEC共同監管。永續期貨沒有到期結算日，可以全天候交易，也經常搭配高槓桿；交易便利性提高後，風險曝險與追繳保證金同樣會延伸至傳統市場休市期間。

Capital Markets Alliance已向紐約聯邦法院提告，該組織代表Cboe Global Markets、Citadel Securities等市場業者，主張CFTC的核准程序可能違反《行政程序法》。CME Group也另行提告，認為相關合約應歸類為交換，而非一般期貨。產品分類將直接決定監管責任，也會影響交易所的資本要求、清算方式與投資人保護。

Hyperliquid提供了監管機構擔心的場景。伊朗戰爭爆發、傳統原油市場休市期間，該平台的石油永續合約單日成交額一度達數十億美元。當重大事件發生在休市時段，資金會快速流向仍能交易的槓桿市場，價格發現也可能從受監管交易所移往鏈上場域。

ICE同時與Hyperliquid幕後業者Trade.xyz合作，規劃以Hyperliquid區塊鏈架構建立新市場，涵蓋股票、股指、商品與匯率永續合約，目前仍須等待監管機關核准。若計畫成行，傳統交易所的撮合、清算與風控系統都得因應全天候槓桿交易，營運負荷遠高於單純延長盤後時段。

 

Nasdaq選擇受監管市場與鏈上環境並行

Nasdaq拒絕讓自家股票進入現階段的股票代幣化平台，理由包含無法即時呈現最佳報價，以及交易未回報至綜合報價系統。這兩項缺口會削弱市場透明度，也可能讓投資人看見的價格缺乏完整成交資訊。

Nasdaq同時準備投資1億美元入股Kraken母公司Payward，雙方將設計一套由企業掌握代幣化股票流向的架構，讓標的能在受監管市場與鏈上環境之間移轉。Nasdaq選擇把代幣化納入既有秩序，並保留發行人、交易所與監管機構的控制節點。

消費者對全天候交易已有明確需求。OKXICE聯席主席Andrew Cuomo認為，散戶與機構逐漸習慣加密市場全年無休，傳統市場若維持固定時段，部分交易量可能持續外移。紐約證交所與Nasdaq均準備自今年12月起延長交易時段，方向已經確立，距離全面24小時運作仍有一段制度工程。

Managed Funds Association則呼籲漸進推動。交易時間延長後，券商客服、造市、清算、監控與資安都得同步運作；其中任何環節維持舊時制，都可能形成風險缺口。市場基建很像諸葛亮北伐的糧道，前線推得再快，後勤斷一段，整支部隊仍會停下來。

 

AI算力與金融交易共同爭奪穩定電力

全天候金融市場與AI資料中心有一項共同需求：穩定電力與低延遲網路。Talen Energy(TLN)近期與投資等級的PJM客戶簽下七年、750 MW容量合約，預估每年帶來約1億美元收入。加上先前與AWS的協議，公司至2036年的合約毛利占比升至40%，未來十年的容量收入能見度約10億美元。

這類長約把電力需求轉成可預測現金流，也讓能源業者更接近AI算力供應鏈。對Talen而言，觀察焦點會落在合約履約、電力成本與新增容量；單看AI標籤，仍無法判斷長期獲利品質。

分散式運算則提供另一種解法。Salt Lake City的Torus已募得5億美元，準備量產「Foundry」，將電池儲能與AI運算設備整合進貨櫃級機櫃。單一部署規模介於1 MW至20 MW，主攻AI推論服務，讓晶片移往仍有電網餘裕的工廠或商業設施。

德州與俄亥俄州近期提高超大型資料中心的審查強度，耗電、噪音與污染成為政治議題。新園區若要等待輸電線與變電站升級，開發時程便更難掌握；Torus的分散式模式可以減少大規模新增用電需求，但商業化成效仍要看設備利用率、單位運算成本與客戶合約。

 

交易所與電力後勤進入同一張風險矩陣

ICE、Nasdaq與新創鏈上平台正在爭奪下一代交易入口；Talen與Torus則提供維持AI運算及全天候市場運作的電力後勤。前者的瓶頸集中在監管、清算與發行人同意，後者則受限於電網容量、建設週期及地方政治。

目前資料足以確認兩個方向。24小時交易需求正在推動制度改造，企業與既有交易所仍要求更完整的報價、治理及風控；AI算力需求也開始透過長約與分散式儲能，改變電力資產的收入型態。

投資判斷仍需分開檢查各公司的獲利來源。交易所要追蹤監管核准、成交量與清算收入，能源業者要追蹤合約毛利、容量交付與資本支出。市場能否全天運作，最終取決於槓桿管理、清算系統與電力供應能否同步升級。