Unitree掛牌首日飆漲逾5倍，量產與獲利跟得上嗎？

 

Unitree掛牌首日暴漲，硬科技風險偏好升溫

今年8月19日，杭州類人機器人新創Unitree Robotics登陸上海科創板。盤中股價一度升至每股1,100元人民幣，早盤報968.1元，較發行價上漲逾5倍。本次IPO募集約61億元人民幣，折合約9.05億美元。

這個漲幅反映中國資本市場對機器人、半導體與高端製造的熱度。記憶體晶片商CXMT於今年7月在同一市場掛牌，首日也上漲466%。硬科技新股的風險偏好明顯升高，首日價格與企業獲利能力之間的距離也跟著擴大。

目前資料缺少Unitree的營收、毛利率、現金流與訂單結構，無法進一步討論合理估值。掛牌首日上漲逾5倍，可以確認資金追價意願強烈；商業模式能否支撐這段漲幅，仍需等待量產與獲利數字。

 

雙足與四足產品線對應不同商業場景

Unitree的知名度主要來自四足機器犬與類人機器人的展示影片。公司在上市前推出「Superman」，宣稱原地起跳高度可達2公尺，最高奔跑速度為每秒12.66公尺。這些性能有助於品牌傳播，也展示其運動控制能力。

投資研究仍要回到使用場景。雙足類人機器人具備行走、抓取與搬運能力，潛在市場涵蓋工廠、物流與服務業；四足平台更適合巡檢、危害偵測、救援及公共安全。雙產品線降低單一場景風險，兩者面對的成本結構、客戶預算與法規要求也有明顯差異。

四足機器人在封閉工業環境較容易建立任務邊界，商業導入路徑相對清楚。全尺寸雙足機器人需要處理續航力、平衡控制、機械手精度與人機安全，量產難度更高。產品能翻跟斗，代表控制技術有亮點；能否每天穩定工作八小時，才會決定企業採購規模。

 

DeepSeek與騰訊提供資本背書，訂單轉化仍要分開評估

公司文件顯示，DeepSeek在本次IPO投入約1.408億元人民幣，騰訊也已位列既有投資人。大型AI與網路企業入股，有助於Unitree取得資金、算力與軟體生態資源，也提升市場對技術研發的信心。

資本背書與商業訂單屬於兩種證據。機器人訓練與推論需要GPU、雲端平台、感測器及模型工具，Microsoft(MSFT)與NVIDIA(NVDA)因此具備長期受惠可能。現階段資料仍停留在供應鏈推演，尚未提供Unitree對兩家公司形成多少採購金額。

從產業鏈來看，GPU與雲端服務只是其中一段。減速器、伺服馬達、力覺感測器、電池、機械手與控制系統，都會影響單機成本及可靠度。供應鏈價值將隨量產良率重新分配，最後勝出的公司未必是展示效果最吸睛的一家。

 

五萬台預測顯示市場升溫，統計期間需要審慎解讀

Morgan Stanley於今年6月上修中國類人機器人預測，引用數字包括出貨量5萬台，接近先前2.8萬台預估的兩倍；市場規模則由約20億美元朝2030年150億美元成長。相關預測段落同時採用2024年口徑，與今年發布時間存在落差，5萬台不宜直接視為2026年實際出貨量。

較有產業意義的訊號，是試點專案可能由概念驗證走向較廣泛部署。Morgan Stanley也預期，全尺寸類人機器人的出貨占比將由約30%，於2028年前後升至70%。若方向逐步實現，單機價值、零組件規格與售後服務需求都可能提高。

出貨占比上升仍無法直接等同獲利成長。全尺寸機器人的售價較高，研發、維護與責任成本也同步增加。企業採用速度最終取決於每小時工作成本、故障率、使用壽命，以及能否在既有產線中穩定運作。

 

產業長線方向成立，量產經濟性決定投資價值

類人機器人要成為平台級技術，需要AI演算法、感測器、動力系統與雲端服務同步進步。眼前最大的限制仍是成本與量產。若單機總持有成本長期高於人力，工廠與服務業的採用意願便會受壓抑。

安全、資料隱私與責任歸屬也會影響部署速度。中美科技競爭、出口管制及高階晶片供應，則可能增加中國業者取得關鍵零組件的難度。這些條件會直接反映在交期、毛利率與產品可靠度。

我會把目前狀態定義為技術與資本快速推進，商業數字仍在追趕。後續可持續追蹤量產良率、單機成本、付費訂單、重複採購及售後服務收入。Unitree掛牌首日的5倍漲幅已經寫下市場情緒，產業價值還要靠機器人進入工廠、物流與公共安全場域後的營運數據來證明。