EPAM第二季營收增4.5%，大型AI專案何時轉成營收？

 

EPAM第二季營收成長4.5%，全年展望同步下修

EPAM Systems(EPAM)今年第二季營收達14.15億美元，年增4.5%。單季仍維持成長，公司卻因北美市場放緩，加上大型AI專案貢獻遞延，下調後續營收預測。這組數字呈現兩股力量：既有業務維持擴張，新增大型專案轉成營收的時間拉長。

公司預估今年全年營收成長3.2%至4.2%，低於第二季增幅，反映管理層對下半年採取較保守的看法。依一般公認會計原則(GAAP)計算，稀釋每股盈餘預估為8.22至8.38美元。由於缺乏前期指引與市場預期的完整比較，目前只能確認營收展望已下修，尚難進一步判斷獲利預測的落差幅度。

今年8月8日，EPAM股價錄得4.68%漲幅，顯示市場仍願意回應單季營收成長與AI業務進展。單日價格反應代表預期調整，後續趨勢仍要回到訂單轉換速度與北美業務表現。

 

AI原生業務連六季雙位數成長，大型專案貢獻延後

CEO Balazs Fejes表示，第二季AI原生業務超過1.6億美元，占總營收11%以上，並已連續六季維持雙位數成長。以14.15億美元總營收計算，AI業務已具備一定規模，對EPAM的收入組合開始產生可辨識的影響。

這裡需要區分業務成長與營收認列時點。AI原生業務持續擴張，代表客戶需求與公司交付能力已有進展；大型AI機會延遲，則表示部分專案尚未在原定時間形成收入。延遲是否會演變成取消，目前資訊無法確認。

對投資人來說，後續可追蹤大型AI專案何時開始貢獻，以及AI原生業務占比能否持續提高。若AI收入維持雙位數成長，同時大型專案逐步轉入營收，全年成長率才有機會獲得較明確的支撐。

 

金融服務成長11.5%，北美與傳統消費產業偏弱

產業別表現已出現分化。金融服務部門年增11.5%，生命科學與新興產業也維持成長；消費品、零售與旅遊業合計僅成長2.3%。EPAM在高成長產業取得進展，傳統消費相關客戶的IT支出仍較保守。

區域面則由北美形成壓力。Fejes坦言，北美市場成長速度偏慢，公司正推動商業轉型，強化大型客戶的管理與開發能力。這類轉型需要時間，短期可觀察大客戶專案數量與合約規模，較長期則要看北美營收能否重新加速。

目前的組合很像一場兵力重新部署。金融服務與AI業務負責前線推進，北美大型客戶開發仍在整隊。只看AI增幅容易高估整體速度，只看全年指引下修也會忽略新業務已累積到超過一成營收。

 

8億美元現金提供緩衝，回購仍需搭配營運改善

EPAM當期現金流狀況偏弱，帳上仍持有約8億美元現金及約當現金，並已回購約130萬股。現金部位提供營運與資本配置緩衝，回購也反映公司願意投入資金支持股東報酬。

回購無法替代訂單與營收證據。若現金流持續承壓，投資判斷仍要檢查回購支出、營運資金變化，以及AI專案遞延對收款節奏的影響。

現階段可確認的方向，是AI原生業務已有規模且維持快速成長，金融服務也提供支撐；北美放緩與大型AI專案延遲，則壓低全年營收展望。後續若北美恢復成長、AI專案開始認列，營運動能可望改善。若兩項訊號持續偏弱，即使AI收入占比提高，整體成長率仍可能停留在低個位數區間。