【台股研究報告】宏捷科(8086)1月營收砍5成，預期23Q4時IDM訂單將復甦。

公司簡介

宏捷科(8086)為專注於六吋砷化鎵之晶圓代工廠，地位列於全球第二大，僅次主要競爭對手穩懋。為確保上游供應穩定性及材料品質，2022年正式成為中美晶之子公司(持股27.6%)，並共同開發氮化鎵(GaN)產品，以利能快速供應下一波新興產業的關鍵材料。商業模式為從上游購入磊晶片，再依據客戶產品設計製造砷化鎵(GaAs)晶圓。目前宏捷科的製程皆為6吋，生產產品主要是用於無線通訊領域之功率放大器(PA)，23Q3營收可分為手機53%，WIFI 42%，VCSEL(3D 感測) 4%及基礎設施(Infrastructure)1%。主要客戶為立積、Skyworks及中國的fabless 晶圓廠。

2023年1月營收創下3年來新低，客戶庫存仍待消化

宏捷科今年1月營收降至1.2億，年減51.9%，月減6.1%，主因終端消費未見明顯回升，雖然去年年底受惠促銷旺季，客戶端庫存去化較多，但庫存水位仍高，預計4月或是5月才有機會降到健康水準。而去年整體第四季營收為3.7億元，年減69.3%，季減36.7%；2022全年營收為21.6億元，年減54.1%，主因除了延續到今年的消費品需求下滑，還包括中國封城，使2021中國營收佔比42.6%的宏捷科受到波及。

營運模式受景氣影響相較IDM廠更大，並且也會更晚復甦

宏捷科是以供應RF元件大廠Skyworks這類的IDM為主，近年憑藉中國去美化抓住機會，將US IDM的比例調降，但是22Q1營收中仍有將近30%為US IDM，18%為CHINA IDM，IDM廠相關營收仍占據50%。由於IDM廠會以自身產能為優先考量，只有在訂單過多時會外包，而在訂單少時也第一個會先砍掉外包，因此宏捷科受產業下行的波及會更大。觀看宏捷科客戶組成，其22Q3客戶中US IDM就降至5%，顯著影響宏捷科營收。=

Skyworks預期Q2季減13%，DIGI Research手機出貨量預期下修至年減1.1%

若宏捷科營收要恢復，則就要觀其IDM客戶何時恢復下單。昨日02/06時Skyworks(宏捷科US IDM客戶)舉辦法說會對Q2給出季減13%的財測，而DIGI research 昨日也將對手機出貨量的預期從年增2.3%下修至年減1.1%。由此，我們推測手機市況目前仍然未見起色，下半年或許才能看到恢復跡象。由於Skyworks會先確保自身稼動率維持，若外包給宏捷科則要等訂單量已復甦，在Skyworks於23Q2未見起色情況下，我們認為最快23Q3時Skyworks才有機會復甦，故預期宏捷科復甦時間恐會落在23Q4以後。

長期無線通訊需求將持續提升，WIFI 7技術已獲認可靜待商機浮現

遠端視訊的需求近年在疫情帶動下持續升溫，並且其已形成未來商業模式的新趨勢，WIFI的提升也成為滿足遠端視訊穩定的重要環節。WIFI 6在2022年市占率突破50%，正式超越WIFI 5成為市場主流，由於WIFI 6 Router追求更好的效能及WIFI 6E增加了新頻段，GaAs Pa元件的需求也擴增。目前宏捷科WIFI 6佔整體WIFI 營收約70%，而目前WIFI 7 也已送樣，預計23Q4會有小量出貨，獲利狀況將會比手機PA來的穩定，且長期趨勢看好。

投資建議

宏捷科(8086)稼動率目前還在低檔25%，客戶庫存仍高達5個月，加上其營運模式會相較其客戶復甦較慢，我們認為宏捷科2022年全年EPS將落在0.35元，2023年EPS為0.08元，建議為中立。

 

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