【籌碼K線10月登入禮】15日獎品-11月必跌股

十一月必跌股完全解析：從選股邏輯到天方能源、佐登-KY個股深度分析

一、什麼是「十一月必跌股」？

十月的財報驗證期與作帳退潮告一段落後，市場進入十一月。我們沿用與十月相同的篩選條件——近 5 年 11 月下跌率 100%、平均跌幅超過 5%——結果只篩出三檔個股，遠少於十月清單的十檔。

名單變短本身就是一個訊號：十一月在台股日曆上是季節性偏多的月份，大多數個股與產業在這個月份上漲機率較高。能在這樣的背景下連續五年都下跌的個股，弱勢原因往往來自個股本身，而非大盤或整體產業。

「十一月必跌股」的核心仍然是統計回測，不是預言。它的價值在於：在多頭季節中找出逆勢弱勢的少數例外，提醒投資人不要因大環境偏多而忽略個股風險。

為什麼十一月多數個股上漲居多？

1、第三季財報落地，「利空出盡」效應浮現

台股第三季季報法定公布截止日為 11 月 14 日。十月市場已依 9 月營收預先推估 Q3 獲利、提前反映利空；到了十一月財報正式公布，不確定性解除，常出現「靴子落地」後的回補。同時十一月法說會密集，公司開始釋出第四季與明年展望，資金焦點從「驗證結果」轉向「布局未來」。

2、年底作帳行情提前啟動

十月消化的是季底作帳結束後的反作用力，十一月則是年底作帳的起點。投信與基金的年度績效以 12 月底結算，布局通常自十一月中旬開始，資金傾向集中在當年度強勢族群與具題材的中大型股，推升整體市場氣氛。

3、MSCI 季度調整帶來被動資金

MSCI 十一月季度調整結果通常於月初公布、月底生效。被納入或權重上調的個股會吸引被動型基金進場，對權值股與外資偏好族群形成支撐。

4、歐美年終消費旺季，電子供應鏈出貨高峰

感恩節、黑色星期五、網購節等年終消費旺季集中在十一月，電子通路與零組件的備貨、出貨在此時進入高峰。這也是近十年統計中電子通路類、電子零組件類十一月表現突出的原因。

5、美股季節性轉強，2026 年適逢美國期中選舉

美股歷史上十一月至隔年四月是全年表現相對較佳的半年期，台股與美股連動度高，往往同步受惠。2026 年恰逢美國期中選舉（11 月 3 日投票），選舉結果揭曉、政策不確定性消除後，市場風險偏好通常回升。

6、十月修正後的技術性反彈

十月清單長達十檔，代表不少個股的季節性賣壓已在十月提前釋放。進入十一月，跌深個股具備反彈條件，進一步拉高整體上漲機率。

二、從近十年產業數據看十一月的多頭底色

近十年 11 月，加權指數上漲機率 60%、平均漲幅 3.07%；統計表中 23 個產業類股，上漲機率全數在 60% 以上，沒有任何一個產業的上漲機率低於五成。

這張表透露三個重點：

第一，電子通路與金融保險上漲機率最高（90%）

電子通路直接受惠於歐美年終消費旺季的備貨出貨；金融保險則是外資與作帳資金偏好的權值族群，同時受惠於年底評價回升。

第二，十月的弱勢族群在十一月翻身

十月清單集中的塑膠類，近十年 11 月上漲機率仍有 60%、平均漲幅 3.75%；化學工業上漲機率 80%、水泥類 70%。換句話說，十月傳產原物料鏈的季節性賣壓，到了十一月多半已經消化完畢。

第三，十一月必跌股的產業別本身並不弱

三檔必跌股分屬綠能環保、生技、其他，其中生技醫療類近十年 11 月上漲機率達 70%、平均漲幅 3.40%。產業偏多、個股卻年年下跌，再次說明十一月必跌股的問題出在個股本身，而非產業景氣。

三、那為什麼還有股票「每年十一月都跌」？

當大多數船隻隨著潮水上升，仍然每年下沉的船，通常有自己的漏洞。十一月必跌股的成因大致有三類：

• 資金排擠效應：年底作帳與外資資金集中於權值股、電子股與當年度主流族群，冷門中小型股反而遭到資金抽離。

• 個股營運的季節性：部分公司第四季是營運淡季，或年底有特定費用、提列認列的慣例，使獲利在第四季轉弱。

• 年底前的籌碼調節：部分持股者選擇在年底前認賠或停利，對流動性較低的個股影響更明顯。

換言之，十月必跌股反映的是「整條產業鏈的季節性」，十一月必跌股反映的則更多是「個股自身的弱點」。

四、近五年十一月下跌之個股（下跌率 100%、平均跌幅 > 5%）

以下篩選條件為「近 5 年 11 月下跌率 100%（即過去五年每年十一月皆下跌），且平均跌幅超過 5%」：

這張表怎麼用？

這張表的價值，在於幫助投資人在偏多的十一月中，辨識出「逆風而行」的少數地雷，而非提供做空訊號。建議的使用方式如下：

• 第一步，確認下跌率是否達 100%。在大盤近十年 11 月上漲機率 60% 的背景下，仍能連續五年下跌，代表弱勢與大盤無關，規律性更值得重視。

• 第二步，對照當年度基本面，確認個股的營運弱點是否仍在，或已出現轉機訊號。

• 第三步，搭配近期法人籌碼與成交量變化，觀察是否有提前出貨跡象。由於本月清單均為小型股，籌碼變化對股價的影響會比大型股更直接。

最重要的一點：季節性統計是過去的資料，2026 年的十一月不會自動複製過去的走勢。表格是起點，不是終點。

本月清單的最大特徵：小型、虧損、與大盤脫鉤

與十月清單高度集中於石化—紡織產業鏈不同，十一月的三檔個股分屬綠能、美容生技與環保，彼此之間沒有共用的產業循環，但有三個共同點：

• 規模小：資本額分別約 3.95 億元（天方能源）、6.13 億元（佐登-KY）、1.35 億元（中茂），都是市值 20 億元以下的小型股。

• 獲利弱：2026 年上半年累計 EPS 分別為 -0.27 元、-1.06 元、-0.89 元，三檔都仍處於虧損。

• 與主流資金脫節：十一月年底作帳與外資資金傾向流向權值股與電子股，這類冷門小型股反而容易被資金排擠。

換言之，十月清單提醒的是「整條產業鏈的風險」，十一月清單提醒的則是「多頭行情中被遺忘的個股風險」——大盤上漲不代表手上的小型虧損股也會跟著漲。

五、從表格找到目標——為何鎖定天方能源與佐登-KY

本表僅三檔個股，我們從中選出天方能源(3073)與佐登-KY(4190)深入分析，理由如下。

• 一檔是綠能、一檔是美容消費，代表兩種不同的十一月弱勢邏輯

天方能源(3073)屬綠能環保類股，平均跌幅 -6.45%，是本表跌幅最深的個股。其弱勢與太陽能電廠建置期的獲利空窗、工程認列時點不穩定，以及綠能題材在年底資金輪動中缺乏關注有關，屬於「轉型期題材股」的邏輯。

佐登-KY(4190)屬生技醫療類股，平均跌幅 -5.39%。公司每年九月底至十月底舉辦週年慶，營收高峰落在九、十月，十一月則面對「旺季題材退燒＋第三季財報仍虧損」的雙重考驗，屬於「消費旺季利多出盡」的邏輯。

相對可交易性，是選擇這兩檔的主要理由

必須先說明：與十月清單的台泥、華夏不同，十一月清單三檔都是小型股，沒有任何一檔具備大型權值股的流動性。在這樣的限制下，我們優先選擇相對較具交易條件與市場關注度的標的：

• 佐登-KY(4190)資本額約 6.13 億元、市值約 15.8 億元，為本表中規模最大、也是唯一的上市股，另有越南展店、外泌體新品等話題，市場能見度較高。

• 天方能源(3073)資本額約 3.95 億元、市值約 8.8 億元，背後有力麗集團支持，林邊太陽能電廠併網與子公司增資等消息持續，題材性高於一般小型股。

• 中茂(5205)資本額僅約 1.35 億元、市值約 2.6 億元，近期單日成交量常僅個位數張，執行停損停利的困難度高，因此本文不納入深度分析。

需要提醒的是，即便是天方能源(3073)與佐登-KY(4190)佐登-KY，日成交量也多落在數十至百餘張之間。季節性訊號在這類股票上「看得到」，但不一定「做得到」，部位規模與掛單方式都需要比操作大型股更保守。

個股深度分析一、天方能源(3073)

公司定位

天方能源(3073)轉型為再生能源公司。公司資本額約 3.95 億元，市值約 8.8 億元，股價約 20 至 21 元區間。

主要業務包括太陽能電廠開發與售電、電能轉供、電廠統包工程(EPC)承攬，以及不動產租賃與電子零組件買賣。核心案場為屏東林邊地層下陷光電專區：

• 林邊第一期：由子公司天方電力委託母公司承作，裝置容量調整為約 28.3 MW，總價約 18.16 億元（未稅）。

• 林邊第二期：2025 年 11 月董事會通過承攬統包工程，總價約 5.75 億元。

• 海外布局：已收購菲律賓 IRAC 公司，切入當地屋頂型太陽能市場。

2026 年 9 月，公司代子公司天方電力公告辦理現金增資，顯示電廠建置仍處於資本投入期。

這個結構決定了天方能源(3073)的獲利與營收高度依賴「工程認列時點」與「電廠併網進度」，而非穩定的經常性收入——這一點在解讀十一月季節性時特別重要。

十一月季節性數據解讀

天方能源(3073)在本次統計表中近五年 11 月下跌率達 100%，平均跌幅 -6.45%，是本表跌幅最深的個股。

1、第三季財報揭曉，工程收入的「獲利含金量」被檢驗

第三季財報於 11 月 14 日前公布。工程承攬營收雖然放大，但毛利率與費用結構往往要到財報出爐才看得清楚。若營收成長未能轉化為獲利，市場會在十一月重新評價。

2、冬季日照減少，售電收入進入淡季

太陽能發電量與日照時數直接相關。第四季日照時數減少，售電收入季節性下滑，與台泥(1101)十月面臨的「夏季用電高峰結束」邏輯相似，都是能源事業的季節性收縮。

3、營收高基期後的反落

天方能源(3073)的月營收常因工程認列出現單月暴增，次月隨即回落。十一月公布的 10 月營收若出現明顯月減，容易觸發短線賣壓。以 2025 年為例，11 月營收即較去年同期大減 62.4%。

4、年底資金排擠與停損賣壓

綠能題材在年底作帳行情中通常不是主流，資金傾向流向電子與權值股；加上股價長期處於下降趨勢，套牢的持股者容易在年底前選擇認賠出場。

今年需重點觀察的變數有三：

• 9、10 月營收與第三季財報——確認試運轉收入轉為正式售電後，是否能帶來穩定獲利；

• 林邊電廠併網進度——全面商轉時點決定未來經常性售電收入的規模；

• 天方電力增資細節——增資對象、價格與規模，將影響母公司持股比例與籌碼結構。

與佐登-KY(4190)相比，天方能源(3073)的基本面仍處於「投入期」，季節性弱勢與獲利空窗具備共振條件，持股者建議提前設定風險控管條件。

規模與流動性

天方能源(3073)資本額約 3.95 億元，股價約 20 元，屬於小型股。需注意兩點：

• 成交量偏低：近期單日成交量多落在數十張至百餘張，大筆賣單容易造成股價跳空，停損時可能面臨明顯滑價。

• 集團持股集中：力麗集團為主要股東，實際在市場上流通的籌碼小於資本額所暗示的規模，少量買賣即可能放大股價波動。

籌碼K線 PC 版解讀

指標 1、觀察籌碼面——近日法人是否站在買方居多

打開《籌碼K線》PC 版，「籌碼K線」頁面，可查看外資、投信、自營商的買超與賣超張數。

• 天方能源(3073)近 20 日外資賣超 42 張、投信沒過多介入

天方能源(3073)屬小型股，法人參與度有限，單日數十張的法人買賣即可能左右股價。若在十月下旬至十一月初外資出現連續賣超，往往是季節性弱勢啟動的早期訊號；若法人在 10 月營收公布後仍偏多，則需重新評估今年十一月弱勢是否如期出現。

指標 2、觀察技術面——技術面是否出現轉強或轉弱訊號

• 天方能源(3073)分價量表為 21.8~22.03 元

打開《籌碼K線》PC 版，個股K線圖，觀察分價量表（支撐壓力）區間位置。天方能源(3073)股價長期處於下降趨勢，分價量密集區多半是上方套牢壓力。目前股價剛好來到此區間附近，後續可觀察股價能否帶量突破壓力區，若量能不足、無法有效站穩，仍需留意套牢賣壓可能再度湧現；若能順利突破並站穩，才有機會進一步改善短線走勢。

指標 3、觀察主力動向——前 15 大主力是否為波段買盤

• 天方能源(3073)近一月主力中立 -20 張

打開《籌碼K線》PC 版，獨有的「主力進出」功能，選取右上角「時間區間」，即可統計主力買賣超動向。小型股的主力進出往往集中在少數券商分點，若十月下旬至十一月上旬出現特定分點集中賣出，代表市場已提前卡位出場；反之，若主力持續承接，則不宜過早判斷弱勢成立。

指標 4、觀察大戶籌碼——高淨值持股人是否調節出場

• 天方能源(3073)大戶持股達 37.96%、散戶持股達 27.6%

打開《籌碼K線》PC 版，「大戶籌碼」功能，點選「大戶持股」，可追蹤持股 1,000 張以上大戶的增減動向。由於集團持股集中，大戶比例的「相對變化方向」比絕對數字更值得注意：若大戶持股在進入十一月前連續下滑、散戶比例同步上升，代表籌碼轉為凌亂，是行情轉弱前最值得優先關注的警訊。

個股深度分析二、佐登-KY(4190)

公司定位

佐登-KY(4190)為佐登妮絲集團，2010 年設立於開曼群島，2015 年 10 月於台灣證券交易所上市，歸類於生技醫療類股。公司資本額約 6.13 億元，市值約 15.8 億元。

主要業務為美容美體 SPA 服務、化妝品製造與銷售、美容技術諮詢、儀器租賃，以及經營嘉義「佐登妮絲城堡」觀光工廠。營運重點如下：

• 兩岸門市整併：自 2024 年啟動精實策略，中國直營店減少約 40 家，並將主要產品線移回台灣生產；截至 2025 年 6 月底全球店數 547 家。

• 台灣門店轉型：2026 年起選出 10 家示範店轉為「美容師合夥制」，並推動生活美容與醫美的「雙美導流」。

• 東南亞拓展：已在越南設立直營店與總部，目標三年內越南店數達 150 家。

• 觀光工廠：每年固定折舊攤提約 1.2 億元，是公司持續虧損的主因之一。

十一月季節性數據解讀

佐登-KY(4190)在本次統計表中近五年 11 月下跌率達 100%，平均跌幅 -5.39%。

1、週年慶高峰在九、十月，十一月利多出盡

佐登-KY(4190)的週年慶活動通常自九月底起跑、十月底結束，九月營收常是全年高點。以 2025 年為例，9 月營收 2.11 億元、年增 17%，創歷年同期新高，股價同步受到激勵；但 10 月營收隨即月減 13.1%。十一月初公布的 10 月營收，往往成為旺季題材退燒的轉折點。

2、第三季財報仍難擺脫虧損

觀光工廠的固定折舊不會因旺季而減少，第三季財報在 11 月 14 日前公布時，若虧損仍未明顯收斂，市場對「轉盈」的期待便會落空，形成賣壓。

3、中國消費復甦力道不明

中國門市雖已整併並轉虧為盈，但當地消費動能仍弱。雙 11 檔期雖能帶動業績，若需仰賴促銷折扣，對毛利率的幫助有限。

4、年底資金排擠效應

佐登-KY(4190)為 KY 股且屬冷門消費股，不在年底作帳與外資主要布局範圍內，資金關注度在十一月相對下降。

今年需重點觀察的變數有三：

• 9 月營收能否超越去年 2.11 億元的高基期——若年增率轉負，代表週年慶動能不如預期，市場可能提前反映；

• 第三季財報虧損收斂幅度——直接檢驗 2026 年轉盈目標的可信度；

• 越南展店與合夥制示範店成效——新業務模式能否帶來新的成長動能。

與天方能源(3073)不同，佐登-KY(4190)的虧損已出現收斂跡象，若第三季財報優於預期，有機會打破季節性規律；但在轉盈尚未兌現前，季節性弱勢仍具參考意義，持股者建議提前設定風險控管條件。

規模與流動性

佐登-KY(4190)資本額約 6.13 億元，股價約 25 至 27 元區間，是本表中規模最大的個股，也是唯一的上市股。不過需注意兩點：

• 成交量偏低：近期單日成交量多落在數十張，流動性雖略優於天方能源(3073)，仍遠不及一般中大型股，大筆進出容易影響成交價格。

• KY 股資訊揭露落差：主要營運據點橫跨兩岸與東南亞，投資人取得即時營運資訊的難度較高，需仰賴月營收與法說會內容判斷。

籌碼K線 PC 版解讀

指標 1、觀察籌碼面——近日法人是否站在買方居多

打開《籌碼K線》PC 版，「籌碼K線」頁面，可查看外資、投信、自營商的買超與賣超張數。

• 佐登-KY(4190)近 20 日外資買超 23張、投信沒過多介入

佐登-KY(4190)的法人參與度不高，且本身的流動性就較低，若在十月下旬至十一月初外資出現連續賣超，往往是季節性弱勢啟動的早期訊號；若法人在 9 月營收公布後轉為偏多，則需重新評估今年十一月弱勢是否如期出現。

指標 2、觀察技術面——技術面是否出現轉強或轉弱訊號

• 佐登-KY(4190)分價量表為 25.28~25.45 元

打開《籌碼K線》PC 版，個股K線圖，觀察分價量表（支撐壓力）區間位置。若週年慶題材帶動股價在十月站上分價量密集區，十一月需觀察能否守住；若跌破密集區下緣，即構成季節性弱勢的技術面共振條件。MACD 死叉、RSI 從高檔下彎，是相對明確的轉弱確認訊號。
 

指標 3、觀察主力動向——前 15 大主力是否為波段買盤

• 佐登-KY(4190)近一月主力中立 11 張

打開《籌碼K線》PC 版，獨有的「主力進出」功能，選取右上角「時間區間」，即可統計主力買賣超動向。若主力券商在九月營收公布後、十月週年慶期間逢高調節，代表市場已提前卡位；目前顯示主力中立11張，尚未出現明確的買賣超方向，後續可持續觀察主力是否加大布局力道，確認資金動向是否出現變化。

指標 4、觀察大戶籌碼——高淨值持股人是否調節出場

• 佐登-KY(4190)大戶持股達 62.96%、散戶持股達 27.14%

打開《籌碼K線》PC 版，「大戶籌碼」功能，點選「大戶持股」，可追蹤持股 1,000 張以上大戶的增減動向。若大戶持股比例在進入十一月前出現連續下滑、散戶比例同步上升，代表籌碼由集中轉為凌亂，是行情轉弱前最值得優先關注的籌碼警訊。

總結

「十一月必跌股」是一種風險管理的輔助工具，其價值在於縮小需要留意的範圍、提供歷史參考，而非提供保證下跌的公式。

本月清單最值得留意的訊息，在於它的「稀少」——在近十年加權指數上漲機率 60%、各產業上漲機率全數達六成以上的十一月，仍有個股連續五年下跌，代表這些個股的弱點來自自身營運與籌碼結構，而非大環境。投資人不應因為大盤季節性偏多，就忽略手中小型虧損股的風險。

• 天方能源(3073)與佐登-KY(4190)近五年 11 月皆呈現 100% 下跌機率，統計意義明確；但兩檔都是小型股，流動性有限，實際走勢仍取決於當年財報表現、籌碼面的配合，以及整體市場的風險偏好。

理解表格的邏輯、讀懂個股的基本面、設定清晰的風險控管條件，是將這份統計數據轉化為有效參考依據的三個關鍵步驟。