大勝預期！賽諾菲第三季營收與EPS雙雙超標，調升2026成長目標

Dupixent與新藥推動營收成長，疫苗季節性回落但前景看俏。

法國藥廠賽諾菲（Sanofi）第三季財報公佈，營收與調整後每股盈餘均超出市場預期，公司隨即上調2026年展望，投資人關注其產品組合與長期成長動能。

第三季要點一覽：營收達143.44億歐元，年增16.2%，超出分析師預期約11.2億歐元；非GAAP每股盈餘為3.55歐元，亦大幅優於預期（超出約2.04歐元）。這組數字顯示本季「頂線」與「底線」均呈現強勁表現。

推升成長的主要動力來自藥品端新藥與明星產品。藥品新藥推展（Pharma launches）銷售成長31.4%，達14億歐元，關鍵驅動項包括ALTUVIIIO、Ayvakit與Rezurock等。明星藥物Dupixent本季銷售達57億歐元，年增34.8%，且第二次單季突破50億歐元大關，成為營收核心動能。

然而疫苗部門則出現下滑，第三季疫苗銷售為32億歐元，年減6.6%，公司指出主要受呼吸道疾病預防產品排程性調整（phasing in respiratory prevention）影響，呈現季節性與時序上的波動，而非需求基本面崩落。

基於上述表現，賽諾菲將2026年指引上修：按不變匯率（CER）計，銷售預期以「低雙位數成長」（low?teens）為目標；營運業務每股盈餘（Business EPS）則預期可達「中雙位數成長」（mid?teens）。公司此舉反映管理階層對於產品組合成長可見度的增強信心。

深入分析顯示，Dupixent持續拓展適應症與市場滲透率，是短中期業績穩定器；而新藥推展能在已上市市場快速獲取銷售，降低單一產品風險集中。此外，公司在製造與研發面也積極佈局（如擴建胰島素生產設施、疫苗新適應症與兒童用藥批准），強化供給端與產品線延伸能力。

面對反對意見與潛在風險：部分觀點擔憂賽諾菲的管線風險、競爭（含生物相似藥）及疫苗業務波動可能侵蝕長期增長。對此，賽諾菲的反駁重點在於當季強勁的商業化成績與上修的2026指引，顯示其新藥商業化具備實際動能；疫苗下滑被公司定義為時序性而非結構性問題，未來隨呼吸道疫苗排程回穩，疫苗營收有機會回升。

結論與展望：賽諾菲本季表現超出預期並調升中期展望，顯示藥品新藥與Dupixent的成長已具相當推力。投資者應持續觀察（1）Dupixent能否持續維持每季高位表現、（2）ALTUVIIIO等新藥在全球市場的採用速度、（3）疫苗呼吸道產品排程恢復的節奏，以及（4）潛在的競爭或監管風險。短期內公司基本面呈現正向，若後續數季能持續證明推展成效，長期成長預期將更具說服力。

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