世足催化FOX首季狂飆！FOX One吸97%非有線使用者，Tubi瞄準成熟後約20%利潤率

Q1 營收+22%、廣告+47%；FOX One與Tubi為成長動能，Roku併購待美司法部HSR核准。

福斯（Fox Corporation）公佈2027財年第一季亮眼業績，管理層將成長歸功於2026年FIFA世界盃帶動的廣告熱潮、政治廣告高峰以及自有串流平臺的加速擴張。執行主席兼執行長Lachlan Murdoch指出，本季營收年增22%達46億美元，季度EBITDA創紀錄為16.4億美元；廣告營收年增47%，政治廣告總額已超過3.5億美元，成為本季亮點。

關鍵財務數據與資本狀況： - 總營收成長22%，EBITDA為16.4億美元；歸屬股東淨利9.43億美元（每股盈餘2.20美元），剔除非核心項目後調整後淨利10.9億美元、調整後每股盈餘2.54美元。 - 自由現金流為正5.03億美元；期末現金約45億美元，負債約66億美元。 - 營收拆解：廣告營收+47%、發行（distribution）營收+9%；有線發行營收+10%、Cable小組收入+8%並使其EBITDA+7%；電視部門營收+32%、EBITDA+134%。 管理層亦指出總費用年增10%，主要因世界盃相關成本及數位內容支出增加。

FOX One 與 Tubi 的成長動能與挑戰： - FOX One 啟動逾一年，Murdoch 表示「表現超乎預期」，並在問答中透露新用戶組成：97%為非有線訂閱者，顯示平臺吸引到多為無線或純串流觀眾。然而，管理層也警告FOX One使用者具明顯季節性（與體育賽季相關），未必能長期完全抵銷傳統有線流失。 - Tubi 部分展現穩定商業化路徑：營收年增35%，總觀看時間年增23%。Murdoch 與CFO表示，Tubi成熟後目標營業利潤率達「約20%」範圍，長期具可觀獲利潛力；但當前仍受資料顯示以「mostly cordless（以非有線為主）」的觀眾基礎為主，廣告單價與保留率仍有提升空間。

交易進度、資本配置與風險： - 與Roku的併購案已完成福斯與Roku股東及所有外國監管批准，雙方正與美國司法部合作以取得哈特-斯科特-羅迪諾（HSR）法案審核透過；管理層稱「會盡速完成交易」，但不評論具體時程。 - 資本回饋計畫短暫停歇，CFO 表示全年回購仍會回到歷史區間，並預期本季恢復回購活動。 風險面包括：FOX One 的季節性與是否能長期抵銷有線下滑、FOX News 面臨的觀眾疲乏與分流疑慮，以及世界盃等大型賽事帶來的費用波動和一次性效果可能放大季節性差異。

分析與替代觀點回應： - 分析師對本次電話會議之語氣整體偏中性至略為謹慎，聚焦成長可持續性與收視/廣告率能否維持。支持者會指出：廣告需求強勁（世界盃、政治週期）與串流使用者新增顯示商業化路徑；反對者則警告事件驅動的營收可能難以重複，且FOX One季節性與FOX News的收視疲乏可能侵蝕長期廣告單價。管理層的回應是同時承認季節性與觀眾動態，但強調整體廣告趨勢仍健康，並對Tubi長期利潤率表達信心。就Roku併購的疑慮，管理層僅重申已完成多數程式並正與DOJ配合，未提供更多時間表。

結論與展望（行動要點）： - 本次業績顯示福斯在短期迴圈（大型體育賽事、政治廣告）下具強勁現金和利潤彈性，且透過FOX One與Tubi補充非有線觀眾來源；但這些舉措仍面臨季節性與觀眾行為轉變的風險。 - 投資人與市場應重點觀察：1) Tubi 的利潤率是否朝20%區間邁進並持續提高廣告單價，2) FOX One使用者留存與淡季表現、是否能穩定抵消有線流失，3) Roku併購何時取得DOJ HSR核准並對資本回饋政策之影響。短期內，若政治廣告與體育賽事需求維持，福斯仍可望保有強勁現金流；中長期則需依賴串流商業化與觀眾黏著度的持續改善。

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